受2021年强劲回报所吸引的股票多头或面临坎坷。

华尔街资金从债券基金流入股票基金的趋势面临分崩离析的风险。

据摩根大通的数据，鉴于2021年股市出现强劲的回报率和资金流入量，投资者今年已向股市投入了1520亿美元，尽管标准普尔500指数1月创下了2009年以来最差单月表现。

美国银行的策略师尼古劳斯•帕尼吉尔左格鲁（Nikolaos Panigirtzoglou）警告称，随着即将到来的美联储加息周期刺激市场波动，股市也难逃资金外流的命运，就像2018年一样。

当时，追逐业绩的投资者在第一季度将资金投入股票基金。但随着货币政策进一步收紧，他们却纷纷撤资。

帕尼吉尔左格鲁在接受采访时表示：

「就股票资金流动而言，2022年的市场很有可能与2018年类似，开始时非常强劲，延续了前一年的势头，但在某个时候，资金流入量将会减弱。」

随着近200亿美元资金撤出债券基金，本季度的股票配置将收获自2013年以来的最大胜利。在新冠疫情带来的散户交易热潮后出现的这种资金分流尤其值得注意，因为在始于2009年3月的10年牛市期间，散户投资者大多抛售股票，转而买入债券。

据美国银行编制的EPFR Global数据，即便是在科技公司新年业绩不佳的情况下，截至2月9日当周，美国大盘股基金单周就吸引了341亿美元的资金流入，创下历史最高水平。

现金产品也受到资金流出的影响，这与高盛集团和Ned Davis Research的呼吁相悖。在货币制度的破坏性转向迫近之际，它们呼吁投资流动性最强的工具，以保存资本。

注：在美联储加息预期的推动下，3个月期美国国债收益率飙升

在美国世纪投资公司（American Century Investments）多资产策略首席投资官里奇•韦斯（Rich Weiss）看来，目前人们对股票基金的偏好也解释了标普500指数连续三年实现两位数回报的原因。不过，由于预计利润增长将放缓且利率上升，他也不认为当前的背景对股市具有积极意义。Weiss说：

「资金流动跟随回报率的上升而增加，相反的逻辑却不成立。在很多情况下，你因为害怕利率上升而从债券转投股票，很可能是跳出了油锅又掉进了火坑。」

2018年时，经通胀调整的利率上升。当时，投资者在第一季度初始向股市注入了近2200亿美元，使股市延续了自2017年以来的强劲流入势头。

但在标普500指数从2月份的峰值下跌10%之后，2018年剩下的时间里，资金流入量已减少到每季度600亿美元。2019年初，在这一基准指数暴跌后，股市资金流完全转为负值。

注：在市场动荡期间，股票基金流量减少

许多人看涨股市的理由并不新鲜：高烧的通胀可能拉低未来的债券回报价值，而企业却在价格压力的浪潮中实现了创纪录的利润。

由于标普500指数成分股公司的收益预计在未来两年均实现增长，许多人认为股票比固收资产的处境更好。特别是考虑到美债在2022年已经下跌了近4%，并且很可能在今年底以这样的跌幅收官，这将是历史上第一次出现连续的年度亏损。与此同时，公司债自1月份以来下跌了5.9%。

TIAA Bank的全球市场总裁Chris Gaffney表示：

「一般来说，你可以把钱投入债券市场，然后等待市场出现波动，但目前我认为波动主要集中在债券市场，而且将继续集中在债券市场。你几乎肯定会看到这些资产在明年贬值。因此，这促使投资者从债券转向股票。」

但如果以2018年为例，债券和股票基金经理都可能面临一场吸引投资者资金的艰苦战斗。Panigirtzoglou认为，由于交易员预计美联储今年会有七次加息，诸如现金等工具的吸引力终于要上升了。他表示：

「随着美联储加息，其它央行也紧随其后。风险在于，在某个时点，股票资金流入将消退，甚至变为负值。如果市场重演2018年的悲剧，我不会感到惊讶。」

编辑/Phoebe

关键词：