来源：聪明投资者

作者：慧羊羊

巴菲特的投资热情正在被点燃。

在狂买石油股、收购保险公司后，巴菲特再度出手，加仓科技公司惠普。

4月7日，伯克希尔·哈撒韦公司向美国证券交易委员会最新提交的文件显示，4月4日至4月6日期间，伯克希尔斥资3.99亿美元（约合25.34亿元人民币）买入惠普1113.36万股，买入价格在34.88美元/股至36.43美元/股不等。

受此消息影响，惠普公司股价在4月7日直接比前一个交易日高出4美元多的价格高开，当日收涨在40.06美元，涨幅14.75%。

近年来，伯克希尔开始越来越多地涉足到科技股投资上来。

而提起巴菲特和科技股的故事，很多人首先想到的是巴菲特早年很拒绝科技股，尤其是「折戟」IBM的经历。

而在2016年买入苹果，在今年致股东信中，巴菲特把苹果称为伯克希尔「四巨头」，在科技股的投资上，巴菲特显然得心应手了很多。

巴菲特一直强调的是：「我不会投资那些含有不能被我理解的科技因素的生意，尤其这些因素对生意具有重大的影响。」

显然，并非所有的科技公司都如此。

对于苹果，巴菲特就一直强调这是一家消费品公司，更像喜诗糖果。

巴菲特无数次说过，科技领域投资并不是自己所擅长的投资领域。

因此，包括惠普这笔投资在内，近年来伯克希尔在科技领域的动作，我们看到的似乎更多是其潜在继任者的身影。

1、伯克希尔早已投身科技股的浪潮中

大家对于伯克希尔投资科技股的印象，更多是停留在2011年开始重仓买入IBM。而在2018年巴菲特清仓出局的同时，连带把另一家在2018年3季度买入的科技公司——甲骨文，在年底前也彻底退出了结。

其实，除了2016年开始买入苹果，伯克希尔2018年也有「小试」科技股。

伯克希尔投资了两家大型科技金融公司，分别是巴西数字支付公司StoneCo和印度版支付宝Paytm的母公司One97Communications，两项投资总共逾6亿美元。

StoneCo当时是巴西排名前四的数字支付公司，One97旗下则拥有印度最受欢迎的支付应用Paytm，阿里巴巴和软银集团也是该公司的投资方之一。

而这两笔投资并非由巴菲特完成，是伯克希尔哈撒韦公司的投资经理托德·库姆斯（ToddCombs）和特德·韦斯勒（Ted Weschler）牵头完成。

这两人一直被外界视为巴菲特的潜在继任者。其中，库姆斯在银行业和支付领域都有着丰富的经验。

对于两人的投资行为，巴菲特从不过多评价他们的做法，他们拥有完全的自主权。

众所周知，巴菲特以厌恶任何自己所不了解的公司而闻名，因此他通常更喜欢那些能够产生大量现金流，且难以替代的企业，这样的投资理念也导致伯克希尔哈撒韦以大量投资美国「蓝筹股」公司在业界闻名。

而近年来伯克希尔在科技公司上越来越多的动作，表明新一代经理人可能会调整巴菲特的投资战略，尝试在更广泛行业展开投资。

这也显示了伯克希尔正在从此前巴菲特的传统投资领域转变方向。

2019年一季度，伯克希尔也首次买入亚马逊，也不是巴菲特的手笔，尽管他一直对贝佐斯赞不绝口。

包括在巴菲特最新的访谈中，再次澄清去年底前买入动视暴雪不是他的主意，而是同事行为：「他们有300亿美元，有权独立进行投资，如果他们决定在这个国家投资一些我从来没有听说过的东西，他们不用过问我。」

面对巨额现金流，库姆斯和韦斯切勒同样面临和巴菲特一样的两难境地，那就是「如何找到一个可以存放更多现金的地方」。

这也意味着，他们必须扩宽行业，寻找一些值得投资的巨型金融科技股，来完善自己的投资组合。

2、巴菲特对科技股的态度：不懂高科技一点都不会让我感到沮丧，高科技企业真能建立起一条护城河，价值是难以估量的

早期的巴菲特，的确是几乎不碰任何科技股的。

曾经他在反思自己错误时特别强调，这些他公开承认的错误，并不是指错过了某些革命性的新发明(就像是全录像印技术)、高科技(像是苹果计算机)或是更优秀的通路零售商(像是威名百货)。

在巴菲特看来，他永远不可能拥有在早期发掘这些优秀公司的能力。

众所周知，巴菲特是一个非常强调能力圈的人，所以他说：

「我必须强调，不懂高科技一点都不会让我感到沮丧，毕竟在这个世界上本来就有很多产业是查理跟我自认没有什么特殊的经验，举例来说，专利权评估、工厂制程与地区发展前景等，我们就一窍不通，所以我们从来不会想要在这些领域妄下评论。」

「如果说我们有什么能力，那就是我们深知要在具有竞争优势的范围内，把事情尽量做好，以及明了可能的极限在哪里。」

巴菲特对于投资科技股的态度，一直没有变化。

但进入21世纪后，科技公司在全球市场上都发挥了关键的作用，也开始越来越受到投资人的关注。

2019年的股东会上，曾有人问巴菲特，如今世界上最强大的公司似乎都是科技公司，伯克希尔是否应当扩大投资范围，将领先的大型平台型科技公司包含在内？

巴菲特说：「确实，在高科技企业中，真能建立起一条护城河，那价值是难以估量的。」

但他也说：「我始终对自己缺乏信心，我觉得，在高科技方面，我不可能做出最准确的判断。我能看出来在某一阶段哪家公司胜出了，也能看明白各家公司的生意是怎么做的。但是在这个领域，比我强的人太多了。我们不懂的东西，我们不去做。」

巴菲特强调自己的基本原则没变，也就是在自己的能力范围内活动。

但在两位继承者越来越发挥作用的伯克希尔，科技股领域的投资越来越占有举足轻重的地位。

显然，这两位继承者，在科技股领域并非没有相应的能力。

这或许也是我们近年来看见伯克希尔更多涉足科技股的原因。

3、苹果更像喜诗糖果

巴菲特强调：「我不会投资那些含有不能被我理解的科技因素的生意，尤其这些因素对生意具有重大的影响。」

对于能够理解并且看好的公司，不管是不是高科技，巴菲特一样都会下重手。

就比如我们耳熟能详的苹果这笔投资，为巴菲特带来了不菲的回报。

2016年5月，伯克希尔哈撒韦首次建仓苹果公司，买入了1000万股，此后的几年里，巴菲特又数次增持。

最终，苹果成了伯克希尔的头号重仓。

而巴菲特无数次在公开场合下强调，苹果更多是一家消费品公司，它更像喜诗糖果。

在巴菲特看来，这是苹果和IBM这样的公司之间很大的差别。

他认为苹果是一家使用技术生产消费品的公司，它对人们来说是非常有用的产品，随着参与人数的增加，它变得越来越有用。

「如果你回头看看以前的手机，它是一个不可思议的、有用的产品——它改变了我母亲和我父亲的生活，它每天都在改变人们的生活。他们花了很长时间才变得无处不在。智能手机现在是成千上万人生活的一部分，遍及生活的各个方面。它们有各种各样的用途。它是一种消费品。」

而时间现在也给出了答案，巴菲特的判断是正确的。

「在未来的十年里，苹果将会发生各种各样的事情。重点是，你要知道，从现在开始的五到十年后，苹果产品的普及程度是多少。我不认为苹果是股票，我想这是我们第三大的生意。」

巴菲特对很多科技公司的观察，是从身边开始的，如他所说：「在伯克希尔，我们有很多使用科技的产品。」

比如他就曾提到谷歌搜索，Geico是这家搜索巨头的客户。每次有人通过谷歌搜索进入Geico网站，Geico就要向谷歌付钱。这种商业合作几乎不需要什么成本，而且也不要很大的规模。

但是，巴菲特并没有对谷歌投资，他认为是一个失误。

4、从基本面的角度，惠普是一笔理想的投资

回过头来，再看惠普。

虽然我们目前无法确定，买入惠普的行为是巴菲特本人做出的，还是伯克希尔其他基金经理做出的决定，但至少代表了伯克希尔的决策。

惠普1939年成立于美国加州，是一家全球知名的信息科技跨国公司，主要专注于打印、PC、数码影像和软件等业务。

2021年，惠普取得了非常亮眼的业绩表现，整个财年营收634.87 亿美元，增速12.1％，净利润63.03亿美元，大增128.7%。

摊薄后EPS同比增加66.2%，达到了3.79美元，超出了市场预期的3.73美元。

这得益于公司加速数字化转型，积极降低结构性成本，提升效率，注重发展增量业务，在关键业务领域营收比重不断扩大，其中速溶油墨和工业制图组合季度营收分别同比+20%/+30%，产品组合进一步优化。

至少从经营的基本面角度，惠普是一笔理想的投资。

5、惠普非常注重股东回报

买入惠普还有一个好处，就是这是一家相当注重股东回报的公司。2021财年，惠普向股东回报了创纪录的72亿美元，占自由现金流的170%。

此外，公司仍然在积极回购股票，预计2022财年回购额度至少为40亿美元，预计将支付每股1美元的股息。

惠普的高回购是推高其股东回报的关键因素。截至去年10月的2021财年内，惠普共计回购了62亿美元的股票，较此前一年31亿美元增长100％。

有人计算过，如果以近期38美元价格和过往12个月时间计算，惠普的股息率达2.6％，回购收益率达19.3％，综合股东收益率高达21.9％。

巴菲特无数次表达过对回购的喜爱，他曾说：

「当伯克希尔购买⼀家正在回购股票的公司时，我希望出现两件事情：

首先，我们通常希望企业盈利在未来⼀段较长时期将有良好的增长；

第⼆，我们还希望股票在相当长⼀段时间表现落后于⼤市。」

据外媒报道，惠普很可能正在关注硬件外围设备方面的其他潜在收购目标。对惠普来说，其今后多元收入的来源以及潜在收购目标将聚焦于家庭办公以及远程协作等具备优化混合工作、娱乐场景功能的硬件设备上。

伯克希尔的入股时机表明，巴菲特已经认同了惠普的营收多元化计划，他可能希望通过入股惠普触及到提供工作场所远程协作解决方案的硬件供应商领域。

尽管近期惠普股份大涨，但相对其6.2美元的每股收益，目前巴菲特买入的价格仅相当于5.6倍PE，相对2021年5月12倍PE几乎打了对折。

显然，便宜的价格十分重要。

6、公司在积极控制成本，有经验丰富的管理层

此外，惠普也在加速数字化转型，积极降低结构性成本，提升效率，注重发展增量业务。

从管理层的角度考虑，惠普公司拥有经验丰富的管理层。公司总裁兼CEO恩里克·洛雷斯（Enrique Lores）已经在惠普公司工作了30多年，最初是惠普的一名工程实习生。

他参与了老惠普公司拆分为两家上市公司的过程。他还参与了该公司2017年以10.5亿美元收购三星电子公司打印机业务的交易。

也正是在其带领下，惠普实施了一系列战略并购。最近一笔是同意斥资33亿美元收购音视频生产商博诣（Poly）。外界预计这将巩固公司在耳机、摄像头以及视频会议和协作软件产品方面的供应能力，产生协同效应。

7、业绩受益于居家办公，未来业绩增长依然存疑

巴菲特买入惠普的消息，让这家公司当天上涨9.94%至38.38美元/股。

疫情以来，居家办公等因素推高了PC厂家的回报，从2020年低点到今年3月底的历史新高，惠普股份上涨2倍多。从2021年5月来，股票一直处于横盘震荡局面。

但市场上对惠普也不是没有质疑的声音。

惠普去年业绩主要受惠于居家办公增多，及后疫情时期消费反弹等因素影响。

不过，受经济前景影响，PC行业开始出现了砍单潮，包括惠普等大型PC厂商都开始下调出货目标。惠普股价从3月底高点回撤12％。

瑞银分析师认为，随着风险/回报已经平衡，其股票「可能会原地踏步」。

经过过去一个月的观察发现，低端消费者个人电脑市场逐渐出现疲软迹象，以及预计在2022年底完成与Plantronics的交易后，该公司回购可能会放缓。在2022财年， Plantronics 的交易可能会增加8%的收益，但并非没有风险。

可见，目前市场对于惠普的未来，也依然存在不同的声音。

而伯克希尔买入惠普真正的动机，或许只能等到今年5月的股东会上，由巴菲特亲自来揭晓答案了。

编辑/phoebe

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