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来源：华尔街见闻

伴随着美股持续动荡，投资者对于市场波动的预测愈发悲观。

德意志银行上周进行的调查显示，高达72%的受访投资者预计，标普500指数将先跌至3300点，然后才能经历反弹，这较目前市场估值水平还有15%的下跌空间。90%的受访者预计美国2023年底前会出现经济衰退，20%的受访者预计今年就会出现经济衰退，调查比例高于1月份的37%和2%。

历史数据也暗示美国熊市尚未见底。Strategas Securities将目前市场和经济指标与过去90年的美股熊市进行对比后发现，几乎没有理由相信美股大跌已经结束。

Strategas Securities研究显示，历史上，只有当市场估值极低且经济增长已经放缓时，股市才会出现反弹（坏消息已充分定价）。

目前的市场状况则截然相反。在估值方面，标普500指数的市盈率为18倍水平（6月阶段性低点），远高于此前13个美股熊市周期的底部估值。美国经济环境也相对乐观。劳动力市场依然非常强劲，5月非农3.6%的失业率依然处于低位区间。而在历史上的熊市谷底，对应的失业率平均为5.8%。

相较于历史，美国金融环境目前依然相对宽松，不符合传统熊市见底的特征。收益率溢价较高的垃圾债券的信用利差目前平均约为569个基点，为过去三个熊市周期结束时平均水平的一半。

安联投资组合经理Marcus Morris-Eyton警告，在全球央行撤出宽松流动性之际，市场的焦点已从对通胀担忧转移到对衰退的担忧。尽管目前股市估值全面下调，但企业盈利预期还未被大幅下修，这可能成为未来市场新一轮抛售的理由。

编辑/Corrine

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