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高油价之下，原油生产商理应「无处赔钱」，但现实总是令人意外。如果油价持续在高位，今年美国页岩油生产商还会面临百亿美元的损失。

Rystad Energy research 称，如果油价保持在每桶100美元左右，美国页岩油生产商今年将遭受超过100亿美元的衍生品对冲损失。许多页岩油运营商通过衍生品对冲来抵消风险敞口，以便更有效地筹集运营资金。那些去年以较低价格进行对冲的页岩油厂商，将遭受重大相关损失，因为合同意味着他们无法享受高油价的福利。

尽管存在这些对冲损失，但美国陆上勘探与生产公司在本财报季，广泛报告了创纪录的现金流和净收入。这些运营商目前正在根据当前的高油价调整其战略，并就2022年和2023年下半年的合同进行谈判，因此如果明年油价下跌，这些灵活的勘探与生产将能够资本化，并可能拥有更强的财务实力。预计这些对冲将产生重大负面影响，页岩油气运营商在今年上半年齐心协力降低风险敞口，并限制对其资产负债表的影响。

许多页岩油运营商已经成功地谈判了2023年合同的更高上限，根据目前报告的明年对冲活动，即使原油价格为每桶100美元，损失总额也仅为30亿美元，比今年大幅下降。以每桶85美元计算，对冲损失总计为15亿美元；如果进一步跌至65美元，对冲活动将成为运营商的净收益。

美国页岩油陆上勘探与生产公司通常采用衍生工具，对冲来限制现金流风险并确保运营资金。然而，商品衍生品对冲并不是运营商使用的唯一风险管理策略。

Rystad Energy的分析，着眼于一个由28家美国轻质致密油生产商组成的同行小组，该小组共同指导的2022年石油产量，占美国页岩总产量的近40%。该小组中，有21家运营商详细说明了截至8月的2022年对冲头寸。据悉，页岩油生产商的超级大股东不将衍生品对冲作为融资策略，私人运营商也不公开披露其对冲。

Rystad Energy副总裁Alisa Lukash表示：「由于对冲导致的巨额亏损摆在桌面上，运营商一直在疯狂调整对冲策略，以将今年和明年的亏损降至最低。」

总体而言，生产商已对冲了其今年预期原油产量的46%。在第二季度，各公司报告其已实现原油价格的平均负面对冲影响为每桶21美元，即它们获得的生产价值减去任何负面对冲影响。对于切萨皮克能源公司和拉雷多石油公司等一些运营商来说，影响更大，达到每桶35美元以上。与前三个月相比，报告最近一季度对其衍生品合同产生重大影响的公司较少。尽管如此，对第一季度和第二季度每个运营商的套期保值影响差异的分析表明，在大多数情况下，第二季度的损失平均要高于每桶4美元。

美国陆上石油和天然气行业的对冲策略一直被密切跟踪，作为现金流的关键晴雨表。据悉，页岩油运营商已经将2023年的预期石油产量的衍生品对冲覆盖率提高到17%，许多运营商的目标是用衍生品对冲，覆盖20%至40%的产量。值得注意的是，2023年的合约将对冲损失限制在每桶100美元，WTI仅为30亿美元，而2022年为102亿美元。

编辑/irisz

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