来源：巴伦周刊

作者：爱德华·普莱斯

【资料图】

芒格认为，美元今天还不会崩溃，明天也不会，但在未来一百年间的某个时候，它终会崩溃。

查理·芒格(Charlie Munger)认为美元将会贬值。

今年早些时候，这位巴菲特的亿万富翁商业伙伴表示，投资者应该假设「美元将趋向于零」（the currency is going to zero）——现在看来，这种看法太疯狂了。

正如投资者所知，零是一个非常糟糕的数字，也很离谱。由于美联储提高政策利率，美元现在相对其他货币还在走强。但芒格考虑得非常，非常长远。他认为，美元今天还不会崩溃，明天也不会崩溃，但在未来一百年间的某个时候，它会。

一个世纪是很长一段时间。一百年前，美国还不是超级大国。在一个世纪间，疯狂的事情时有发生。因此，我们应该接受芒格的悲观主张作为一种可能性，所以我们应该考虑它的概率。换句话说，什么事情会让强大的美元屈服呢？我们距离芒格所说的世界末日还有多远？

许多经济学家会说，遥遥无期。但是思考美元的一个好方法是把美元一分为二。这是20世纪的经济学家罗伯特·特里芬(Robert Triffin)的观点。实际上，他认为有两个美元被困在了一张纸币里。第一个美元是在美国国内使用的，第二个则是用于全世界的。这反过来意味着，市面上流通中的美元总是在被拉扯向两个方向。

按照定义，美国还是小于这个世界的。因此，美国经济所需要的美元数量(第一个方向)要小于全球经济所需要的美元数量(第二个方向)。然而，两者使用的是同样的美元。

这就是「特里芬难题」。如果美元以巨大的美元流动性来为全球经济服务，那么美国国内将面临恶性通货膨胀的长期风险，因为印了太多钱。届时，世界其它地区将放弃美元。但如果美国只为国内经济服务，发行的美元数量大幅减少，它就有可能在海外面临超级通货紧缩的风险，因为钱印得太少。在这一点上，世界其他地方终将抛弃美元。所以无论如何，美元霸主地位最终都必然结束。

我们没有看到上述情况的太多证据。无论其供应量如何，每个人都想要美元，这就解释了为什么人们会看好美元。但我们总归还是看到了一些迹象。美国的年度通货膨胀率令人头疼，8月份达到了8.3%，海外央行正在将外汇储备多元化，减少对美元的依赖。加密货币群体无休无止喋喋不休地谈论美元替代品，美国实际上已经把俄罗斯踢出了美元体系。

这些事情本身都不会威胁到美元的主导地位。但美元供应过剩这一新生命题显然正在流传。一种异端正在出现，它指向美国债务的增长，以及历史上所有金融超级大国不可避免的衰落，这暗示着后美元时代的到来。

那么，什么将会引发美元的下跌呢? 有三件事情: 战争、恐惧和诡计。

首先是战争。如果美国输掉一场战争，美元就会崩溃。这可能会提振「美元微笑理论」——在重大消息（无论是好消息还是坏消息）发布之后，美元需求都会出现飙升现象。但是如果美国仓皇撤退ーー或者其舰队被歼灭ーー美元肯定会摇摇欲坠。也许不是在同一天，也许不是在同一周，但外汇交易员和资本市场肯定会开始流汗。

其次是恐惧。银行挤兑和市场崩溃的本质在于，它们总是在「不会发生」的时候发生。这意味着，创造泡沫上升周期的繁荣往往会令人感到意外。每隔七年左右，我们似乎就会迎来一个商业周期，每隔七十年左右，我们似乎就会得到一个崩溃。我们知道的都是理论，还未经过实践。那么，作为一个实验，不可兑换的法定货币美元只有大约50年的历史，我们不清楚法定货币本身是否也倾向于拥有周期性。

第三，诡计。也许现在是时候给美元来寻找替代品了，但这不是一件容易的事情。事实上，这非常难。但在某些地方，某些国家补贴的金融产品，可以承诺高于美元利率 X% 的回报率。如果资金从以美元计价的资产中转移出去，还可以再增加个 y% 。因为需要补贴，这种做法在规模上可能是不可持续的。但它可能证明了一个概念，即某个地方的某种资产比美元更加安全。

美国到底是个庞氏骗局，还是个信托基金？是短期，还是长期事物？我们不知道。我们也不知道美元的最终命运。尽管今天对美元的巨大需求意味着战无不胜，但我们还是应该想象一下美元的糟糕结局。那样的话，我们就可以想办法延长它的寿命。

编辑/ruby

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