来源：风研海外

受对国内经济增长前景的担忧，叠加外资流出增加影响，海外中资股上周再度出现恐慌性抛售，使恒生指数跌至2009年以来最低水平。

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外资流出增多无疑加大了市场压力。对比A股，即便估值更低，但港股作为离岸市场更易受外资流出以及人民币与港元贬值等外部因素影响。在这一背景下，市场情绪降至低点，表现为卖空成交比率创出新高以及市场进入明显超卖区间（RSI指标达到25%）。

宏观环境方面，根据天风证券宏观研究团队，三季度中国经济「环比意义」上逐月恢复，预计四季度经济将会延续弱复苏的态势。央行周二宣布上调外债额度参数，有助于稳定人民币预期。根据彭博，美国第三季度GDP恢复增长，好于经济学家预期，但报告也反映出消费支出仍面临压力。

然而，上周五公布的美国9月核心PCE通胀率加速上升，显示消费者支出保持韧性，后续美联储加息步伐是否放缓仍存不确定性。根据天风证券宏观研究团队，本轮贬值的空间逐渐充分，但时间上仍不充分，短端中美国债利差仍处在历史最低值附近。短期关注重点宏观事项包括：11月1-2日美联储议息会议，11月8日美国中期选举。

港股上周波动较大。截止10月28日，恒生指数2022/2023年彭博预测PE为8.3x/7.3倍，预测股息率分别为4.5%/4.9%，静态市净率为0.6x；恒生科技指数2022/2023年彭博预测PE分别为22x/16x；估值处于历史底部区间。

短期来看，预计部分非理性情绪释放后，市场关注点将回归中国经济以及企业的基本面。预计中国科技互联网企业三季度整体收入增长较二季度呈现环比温和恢复的状态，降本控费继续支撑短期利润韧性。

展望后续，预计随着宏观环境的逐步恢复、企业利润率中枢上移、以及低基数下，2023年中国科技互联网企业盈利有望回归较高增长，目前彭博预测2023恒生科技指数每股收入、每股盈利分别+13%/+39%。整体而言，我们认为，基于当前处于历史相对「极端」的估值水平，以及中期内基本面修复趋势，中国科技互联网企业中期估值性价比较高。

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风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足

编辑/Corrine

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