深秋过后便是严冬。

(资料图片仅供参考)

深秋的华尔街一片寂静，静得可怕，而更可怕的是，「严冬」已在路上。

秋季往往是金融业一年中最繁忙的时期之一，但最近几周，IPO、发债和并购统统放缓，昔日盛景不再。

美联储暴力加息下，资金疯狂逃离市场，据媒体周一报道，10月份并购、股票和债券发行创下十多年来最低水平。银行家、投资者和律师表示，推动交易的资金正在蒸发，经济放缓可能会持续下去。

今年以来，随着美联储大幅加息对抗通胀，借贷成本飙升，资本市场活动几近停滞。美联储的紧缩政策尚未抑制消费支出，但负担超10万亿美元巨额债务的美国企业早已感受到了痛苦，他们的大部分举债都发生在过去10年异常宽松的零利率时期。

根据媒体对惠誉国际评级的数据分析，今明两年，北美企业将不得不拿出至少2000亿美元，以支付不断上升的利息支出。如果高通胀持续下去，借贷成本或将会在未来数年内保持高位，这将把美国企业分裂为两大阵营：一类是能够削减债务并靠自身收入生存的企业；而另一类则无法生存，被高利率扼杀。

高利率下的资本市场一片凄惨：业绩指引疲软、债务成本居高不下、房地产和金融业首当其冲、实体经济或迎冲击......

高盛并购团队联席主管Stephan Feldgoise表示，许多企业客户现在最关心的是美联储，考虑到利率的重大变化，人们花了大量时间讨论正在发生的事情以及其如何影响他们的业务。

以福特和美国连锁医疗巨头Community Health Systems为例，福特在上周的财报中报告了持续增长的销售额。尽管如此，但盈利前景堪忧，福特将其2022年的业绩指引下调了约10%，部分原因是利率上升。

福特贷款部门负责人Marion Harris在上周财报电话会议上表示：

借贷成本持续上涨，我们无法将其完全转嫁给客户。

而Community Health Systems最近回购了2.67亿美元的债券，而其业绩下滑速度却快于其削减120亿美元公司债务的速度。自9月以来，该公司的债券已下跌约35%，反映出其财务状况的不确定性。

该公司首席财务官Kevin Hammons上个月在电话财报会议上表示：

合同工增加和工资上涨将继续影响我们业绩。

另外，最为明显的，激进的加息正在扼杀依赖廉价债务增长的行业，如房地产和金融业。美联储希望，随着就业和企业支出减少打击家庭预算，经济放缓最终会蔓延到实体经济。目前，房价的大幅下跌已经开始冲击家庭预算。

金融业活动方面， 根据Dealogic的数据，美国9月和10月的并购总额为2190亿美元，同比下降约43%。10月份，IPO规模降至16亿美元，较去年同期下降95%，是2011年以来最低水平。

而并购和IPO交易数量的减少，又意味着投资银行收取的费用也将减少。同时，由于投资者现在要求更高的收益率，那些几个月前同意以较低利率向基金经理出售杠杆收购贷款的银行，现在不得不背负了高达450亿美元的债务。当利率上升时，债务价格会下跌，银行将被迫进行减记，导致数十亿美元的账面损失。

短短几个月内，新的金融环境对公司及其投资者造成了巨大冲击，银行家和私募股权公司轻轻松松融资、争先恐后举债的日子已然不在。

更可怕的可能还在后面，违约潮红灯正在闪烁。

咨询公司Cambridge Associates私人投资全球主管Andrea Auerbach表示：

我最担心的是过去两年的（高估值）投资会发生什么。

Enjoy Technology就是一个典型的案例，这家在线零售商由苹果前零售主管Ron Johnson创立，于2021年10月通过借壳上市。该公司计划通过融资为自身运营筹集资金，5月有消息披露，它在寻找投资者方面遇到困难，6月申请了破产。

或者再看看Citrix Systems，这家云计算公司在9月份以165亿美元被私募股权公司私有化。私募股权公司在艰难出售贷款后，损失至少5亿美元。Citrix已经被惠誉列入负面观察。亏损的杠杆交易清单，在银行资产负债表上也开始堆积如山，包括为马斯克收购推特提供的130亿美元支持、为Apollo收购Tenneco Inc.提供的60亿美元。

随后，华尔街的痛苦将传递到实体经济（main street）。私募股权公司去年进行了大约1万亿美元的交易，甚至渗透到了洗车等小众行业，这些公司的贷款成本也随着利率的上升而上升。当私募股权基金的盈利能力下降时，将打击美国养老基金，那些越依赖私募股权的基金，面临的损失将越大。

如果削弱金融市场的裂痕蔓延到经济中，漫长的企业违约周期将随之到来。

Marathon Asset首席执行官Bruce Richards认为，在2023-2024年信贷周期内，可能会出现2000次（信用评级）降级和200次发行人违约，违约周期会比之前的信贷危机持续更长时间。

根据Marathon Asset数据，垃圾债违约规模已经在增加，可能会增长至5万亿美元，远远超过2008年和2009年的2000亿美元峰值。

Richards指出：

我们相信冬天即将到来。

编辑/lydia

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