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$蔚来(NIO.US)$将于11月10日盘前公布Q3财报。

根据彭博一致预期，预计2022年Q3蔚来营收为129.91亿元人民币，同比增长53.8%；经调整净亏损为21.16亿元人民币。

德银预计，蔚来本季度财报基本符合预期，碳积分收入可能会提高整体的利润率，投资者应该将注意力集中在蔚来Q4的交付预期上。德银重申对蔚来的「买入」评级，但将目标价自39美元下调至20美元。

从产品矩阵来看，除了ET5外，蔚来车型集中在40万以上的高价格带中。新车型上，ES7和ET5有望实现快速放量，逐步成为蔚来的重要车型。未来销售能力上，车型产品力的提升将会成为蔚来发展的重点。

从单月销售情况来看，在经历过4-5月疫情的大规模影响后，蔚来在6-9月的销售水平恢复显著，每月实现月销破万，月销保持稳定。从细分车型来看，ES6保持月销保持在4000台左右，占全部销量的40%，ET7 销量稳步上升，目前已经稳定在3000-4000台水平。

从门店数量上来看， NIO House持续建设进行，总量上从3月的375家快速增长至9月的405家。蔚来加大布局新一线城市和二线城市，从变化数量上来看，新一线城市增加了13家，二线城市增加了17家。

受疫情和消费能力的影响，四线城市门店数量有所下滑。从门店结构上来看，新一线城市和二线城市门店的占比总和从58%提升到 61%，蔚来对自身的目标客群定位清晰，在门店扩展的把握上也依然践行前期定制方案。

德银表示，Q4蔚来的产能或仍受疫情的影响有所下滑，10月交付量为10059台，这一因素或将持续至11月上旬。德银估计蔚来10月至少损失了2000至3000辆的产能，而专注生产ET5的合肥F2工厂受影响更大。截至11月3日，生产已经恢复正常。

本文部分内容节选自长江证券研报

编辑/Viola

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