本文综合自中泰证券、国泰君安

基准情形下，美国CPI四季度仍将保持较高粘性，年底仍将维持在7%以上，但2023年上半年随着核心服务通胀触顶回落，叠加高基数效应，同比读数下行速度较快，至2023年中降至4%附近，至2023年底降至3%附近，2023年下半年核心通胀将高于整体通胀。

10月美国CPI同比增速录得7.7%，较上月大幅回落，远超市场预期。本月通胀回落大超预期，核心服务较上月保持不变，核心商品项是CPI回落的最大贡献，同时推动核心CPI有所回落。

(资料图片仅供参考)

展望未来，中泰预计房租或将于近月见顶回落，考虑到劳动力市场持续降温，叠加高基数效应，未来CPI回落或继续加快。

结合最新通胀数据，中泰认为12月加息幅度或放缓至50个基点，这意味着货币收紧态势放缓将会很快得到确认，不过，距真正停止加息还有一段时间。

10月美国CPI同比增速录得7.7%，较上月大幅回落，远超市场预期。环比增速录得0.4%，较上月持平。

10月核心CPI同比增速较上月下行0.3个百分点，录得6.3%；环比增速较上月回落，录得0.3%。

本月通胀回落大超预期，核心服务较上月保持不变，核心商品项是CPI回落的最大贡献，同时推动核心CPI有所回落。

观点认为，不必对通胀过于悲观，四季度通胀回落或有加快。展望未来，预计房租或将于近月见顶回落，考虑到劳动力市场持续降温，叠加高基数效应，未来CPI回落速度或继续加快。

分项来看，10月能源分项同比增速由19.8%回落至17.6%，环比由-2.1%上行至1.8%，能源同比增速持续下行，但幅度有所收窄。布伦特原油价格变化与CPI能源价格走向一致，10月油价较9月持平，与CPI能源项降幅收紧趋势一致。11月现价较10月有所上行，未来能源回落幅度或将继续收窄。

10月CPI核心商品项同比和环比增速较上月均有所下行，分别录得5.1%和-0.4%。

从主要分项来看，10月新车和二手车价格同比增速均有所下行，分别录得8.4%和2%。

新车和二手车环比增速较上月均有下行，分别录得0.4和-2.4%。由于领先指标美国-Manheim二手车价值指数环比仍维持在负区间，未来二手车价格仍将继续下降，带动核心服务继续走低。

美国-Manheim二手车价值指数由汽车拍卖公司Manheim所编制，这个指数主要追踪在Manheim平台上汽车经销商的二手车（除重型卡车、摩托车）拍卖的成交价格。

二手车价值指数可以视为汽车经销商所面对的二手车成本，该指数约领先消费者物价指数二手车项目一至两个季度。

10月核心服务录得6.7%，与上月持平。环比增速为0.5%，较9月下行0.3个百分点。

从核心服务的主要分项来看，租金和业主等价租金同比增速均继续走高，但增幅已开始收窄；环比较上月均有下行，指向房租增势放缓，房租可能即将见顶回落。

除住房外，医疗服务同比增速较上月下行1.1个百分点，环比增速也录得负值；交通服务项同比增速有所上行，但增加幅度较上月均有所收窄，环比也有所回落。

结合最新通胀数据，12月加息幅度或放缓至50个基点，这意味着货币收紧态势放缓将会很快得到确认，不过，距真正停止加息还有一段时间。

密歇根消费者数据显示，消费者对一年期通胀预期略有回升，10月通胀预期较9月上行0.3个百分点，重回5%。5年期通胀预期较上月上行0.2个百分点，预期长期通胀略有升温。

国泰君安观点认为，需要警惕反转，在核心服务价格的支撑下，美国后续通胀预计仍有一定粘性，下行速度较慢，单月通胀甚至有反复的风险，通胀下行斜率取决于劳动力市场和经济的走弱速度。

从领先指标来看，核心服务通胀（包括房租，占比约60%）将在2023年初附近触顶回落，但在「工资-通胀」链条的相互支撑下，预计放缓速度较为缓慢。

能源和食品仍是CPI短期走势的最大不确定性来源，直接受到俄乌冲突等地缘政治因素影响。此外，冬季来临，预计能源价格可能再次出现小幅上涨，对单月通胀造成扰动，但并不会改变通胀整体下行的趋势。

在海外衰退预期持续演化的背景下，预计后续能源价格再次大幅上涨的可能性较小，下行风险大于上行风险，预计2023年全年能源价格都将处于较低水平。

基准情形下，美国CPI四季度仍将保持较高粘性，年底仍将维持在7%以上，但2023年上半年随着核心服务通胀触顶回落，叠加高基数效应，同比读数下行速度较快，至2023年中降至4%附近，至2023年底降至3%附近，下半年核心通胀将高于整体通胀。

编辑/Viola

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