11月24日，黄金板块震荡拉升，赤峰黄金一度涨超6%，金贵银业涨近5%，湖南黄金、银泰黄金、山东黄金等跟涨。

消息面上，隔夜美联储再度释放加息放缓信号，中信建投认为黄金将迎来新一轮的上涨。

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当地时间23日，美联储公布11月会议纪要显示，大多数美联储官员认为，在连续四次加息75个基点后，可能很快适合放慢加息。与会者普遍认为考虑滞后性等因素很重要，紧缩过度的风险增加，利率最终目标比加息速度更重要。

值得注意的是，此前美国10月通胀数据超预期下行，CPI同比上涨7.7%，低于市场预期的7.9%，较前值的8.2%大幅回落，为1月份以来最低水平。

另外，此前11月初的美联储议息会议上鲍威尔也曾表明「可能最早会在12月份的议息会议上放慢加息步伐」。

中信建投证券最新研报认为，金价4-10月的下跌，与通胀不断超预期背景下，美联储连续大幅加息，同时美元持续新高有关。随着市场预期加息节奏将有所放缓，黄金迎来了一轮快速的修复，突破了年内的下行趋势。

截至21日，黄金现货价格为1742.56美元/盎司，中信建投表示，美联储加息节奏的放缓只是开始，虽然尚未体现在数据中，但衰退正在路上，预计未来随着失业率中枢的抬升及经济下行的到来，黄金将迎来新一轮的上涨，维持2022年3月目标价2000美元的判断。

事实上，除中信建投外，近期包括中邮、中信、光大等在内的多家券商也纷纷表示过看好黄金板块的机会，综合梳理他们多家券商研报的观点，大家比较看好黄金的逻辑还包括：

1）海外经济衰退担忧不减，且全球长期通胀可能维持高位，黄金作为抵御经济衰退和抗通胀资产的配置价值凸显。

此前国际货币基金组织将2023年全球经济增速预期下调至2.7%，较今年7月预测值下降0.2个百分点。同时IMF预测超过三分之一的全球经济体将在今年或明年出现萎缩。

第二，目前黄金股票的整体PE估值已跌至16X以下，处于三年以来最低水平，中信称金价上涨有望带动黄金股票业绩和估值双升。

第三，实际利率角度金价有望持续上行。

据华鑫证券研报，历史数据证明了黄金与实际利率在大多数时候存在反向关系，可认为黄金价格对标10年期美债实际收益率。

而10年期美债实际收益率=10年期美债名义收益率-通胀预期，所以黄金价格预测逻辑线条归结为：黄金价格走势预测←美债实际收益率走势预测←美债名义收益率与未来通胀水平的预测。

华鑫证券表示，通过美国通胀、失业率和经济基本面的分析，美联储加息放缓的概率较大，美债则将迎来阶段性顶点。同时通过回顾2015-2018年的上一轮美联储加息周期，在倒数第二次加息之时，黄金价格便确立了底部位置，并在随后开启了上行，当前美联储加息周期处于类似上一轮加息周期的末尾位置，黄金价格有望持续上行。

据中信证券研报，回顾历史，2018年12月美联储结束加息前，金价与黄金股均出现「抢跑」，而2022年7月以来，黄金股同样出现「抢跑行情」，11月以来随着金价大涨，黄金股涨势加速。

但与上一轮周期中拥有规模优势的黄金龙头领涨不同，本轮「抢跑行情」中具备增量逻辑的中型黄金股表现更加优异。

中信证券表示，结合上一轮周期中黄金股走势与行业的估值逻辑，预计随着金价上涨趋势确立，市场会更加青睐具备产量和资源量规模优势的黄金龙头股，主要系金价上涨过程中相关企业的盈利弹性和估值回落幅度更大。

其同时指出，增量逻辑将贯穿整个金价周期，尤其是金价启动初期和冲顶阶段，增量逻辑在上一轮金价冲顶和本轮「抢跑」行情中尤为突出，其本质反映的是在对金价走势出现分歧的阶段，市场会更加青睐增产逻辑带来的业绩成长「高确定性」。

相关标的方面，中信证券预测2017-2022年赤峰黄金、银泰黄金和紫金矿业黄金产量的年化增速分别为50%、29%和10%，居行业前三位，综合来看可以关注山东黄金、紫金矿业和赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金和招金矿业（H）。

编辑/lydia

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