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如果资本市场有“背锅侠”排行榜，强美元一定能在当前这个时间点荣登榜首。最近几周，美股财报季频频“暴雷”，标普500成分股再解释营收和利润下降时，强美元成了非常方便的替罪羊。

美元在2022年上涨了约8%。从9月份以来，美元指数稳步下跌。然而，不管指数是上涨还是下跌，上市公司都会把汇率的变化当做盈利变化的理由。在2022年10月，当时美元位于本轮升值周期的高点，50%的标普成分股在解释盈利下滑时引用了强美元的负面影响。

现在，美元指数已经下跌数月，在当前财报季的早期，55%的标普500成分股都在引用外汇的负面影响。

毫无疑问，汇率变动当然会影响公司经营。但问题是，汇率变化并不是对所有公司都有害。无论是强美元还是弱美元，都是利好一些行业，而对另一些行业有负面影响。现在的情况是，大多数美国上市公司都在怪罪汇率的影响，似乎一切盈利不及预期皆赖美元太强。

为了更客观地描述美元对企业盈利的影响，下图表现了自20世纪80年代初以来美元的周期变化与标普500指数每股收益之间的相关性。

事实上，美元与企业收益之间的关系存在很大差异。在过去的40年中，两者之间五年期的相关性有时是正的，有时是负的。那么两者现在是处于一个正相关还是负相关的时期？

简单统计测试，无法检测影响美元和上市公司利润各种因素之间所有复杂的相互关系。MarketWatch 专栏作家Mark Hulbert称，他还测试了几个不同的经济计量模型，其中不仅包括收入和美元，还包括通货膨胀和利率作为变量，试图说明美元指数和公司利润之间的相关性。他认为，在这些更复杂的模型中，美元与收益也没有任何统计上的显著关系。

有意思的是，当美元兑外币下跌时，以美元计价的国际共同基金的投资者将获得可以获得双重收益提升：既能获得基金本身的投资回报，也能获得外币兑美元的回报。自去年第四季度开始以来，当时美元指数达到近十年高点，国际共同基金的业绩提升就已经充分显现出来。从那时起，美国以外的股市以美元计价的表现击败了美股市表现。

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