来源：格隆汇

作为典型的周期性行业，煤炭行业在2022年迎来近年难得的“景气周期”。在A股披露年报预告的众多行业中，煤炭行业表现亮眼，多家企业业绩预增，头部企业更是“日进斗金”。进入2023年，煤炭股的周期会转向吗？

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根据统计，煤炭板块已有21家上市煤企公布2022年业绩预告。受益于2022年煤炭行业景气度得以延续，煤炭价格相对高位运行，超八成煤炭企业实现业绩预增。其中，潞安环能、山西焦煤、华阳股份、山西焦化、上海能源、辽宁能源和盘江股份7家企业预计实现归属于上市公司股东的净利润翻倍增长。

“煤炭一哥”$中国神华(01088.HK)$的业绩更是亮眼。中国神华称，经公司财务部门初步测算，预计公司2022年度实现归属于上市公司股东的净利润为687亿元至707亿元，日赚近2亿元，同比增加184亿元至204亿元，增长36.6%至40.6%，创下16年以来最好的业绩。

另有四家煤企预告了超百亿的盈利，并获大幅增长。陕西煤业预计去年实现归属于上市公司股东的净利润为340亿元至362亿元，同比增长58%至68%。兖矿能源预计2022年实现归母净利润约为308亿元，同比增长约89%。潞安环能预计去年实现归母净利润约140亿元，同比增长108.71%。山西焦煤预计去年实现归母净利润98.25亿元至118.29亿元，同比增长93%至132%。

煤炭价格高位运行是去年业绩增长的主要因素。2022年，受国际局势影响，全球煤炭供需格局紧张，煤炭行业景气度延续，全年市场煤价格多在每吨1000元以上。

长江证券分析师金宁指出，2022年，煤炭板块经历了景气周期，然而不同阶段导致煤炭价格景气的原因其实是不一样。

2022年1月-2022年7月：这一阶段，海外煤价高位拉动我国煤价上涨。2022年1月，印尼禁运导致我国进口煤量出现快速下降，2月俄乌局势矛盾激化，海外煤价高涨使得我国煤及褐煤进口量在1-7月累计下降18%左右。海外煤价较高也拉动了我国煤价，2022年1-7月，我国煤价整体在1000元/吨以上高位震荡，2022年3月一度超过1500元/吨。

2022年8月-10月：这一阶段，受高温天气叠加保供持续推进影响，我国煤价自8月中下旬止跌向上；2022年9月，虽然电煤进入消费淡季，但受电煤保供履约执行力度加强，非电供给受到压缩，以致煤价淡季不淡；10月，受产地及运输线路沿线疫情影响，港口库存低位震荡，10月煤价一度超过1600元/吨。然而随着疫情影响逐渐减小叠加淡季用煤量有限，11月港口市场煤价出现下跌趋势。

在安信证券分析师周喆看来，2022年，除行业形势整体好转外，各煤企也努力在煤质改善、控制成本、开拓市场方面下功夫，助力企业盈利能力提升。部分煤炭企业通过资产注入实现产能跃升，带动业绩增加。

比如，2021年8月19日，山西焦煤发布公告，拟通过发行股份及支付现金方式购买华晋焦煤51％股权，及李金玉、高建平合计持有的明珠煤业49％股权。2022年12月底，山西焦煤发布公告，宣布华晋焦煤以及华晋焦煤旗下子公司明珠煤业已完成过户，公司新增产能1110万吨／年，相较现有水平提高29.37%。

进入2023年，煤炭行业顺周期的风似乎有所转弱，煤炭市场逐步走弱，煤炭价格出现下滑，但随着我国经济持续复苏叠加春节后开工复产，机构普遍看好煤炭行业后续发展。

国盛证券分析师张津铭指出，部分市场人士对今年的煤价预期有点过于悲观，认为煤价将从此转势。他预计，2023年动力煤市场总体将呈现供需基本平衡但阶段性偏紧的格局，且煤炭市场仍面临诸多结构性矛盾，如海外不确定性等，均将对煤价形成较强支撑。考虑到非电用煤或存惊喜，2023年煤价中枢有望超市场预期。

广发证券分析师安鹏认为，2023煤价或仍维持高位，阶段性具备弹性。2023年煤炭产量增长主要来自山西、内蒙古、新疆等区域。近期各地政府工作报告相继提出2023年煤炭产量目标，各地合计增产目标达1.6亿吨。考虑到连续2年保供增产背景下，主产地煤矿生产强度较高，东中部地区煤炭资源衰减，实际增产情况可能低于预期。而需求端，增长主要来自火电需求增长，以及钢铁、水泥、化工等行业回升。事实上从2022年下半年月度数据来看，月度煤炭消费量同比增速均值已有所恢复至3％以上。预计2023年煤炭行业供需基本平衡，煤价总体以稳为主，阶段性小幅波动。

兴业证券分析师王锟表示，展望2023年，行业预期向好，看好用煤需求随经济增长目标同步放大。据全国多地公布2023年经济增长目标判断，经济预期向好。中国电力企业联合会预计2023年全社会用电量将同比增长6%，有望整体提振煤炭需求。供给方面，预计2022年煤炭产量快速释放后，供给难以维持高速增长，2023年煤炭供需增速差将再次出现，提振煤价。煤炭板块在经历了2022四季度的回调后，公募基金在煤炭板块的持仓回归低位。考虑到2023年宏观经济有望持续复苏，当前煤炭板块估值仍处于低位，安全边际较高，配置价值凸显。

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