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交银国际发研报指，快手4季度热门内容运营或提升用户淡季留存及活跃度，该行预计DAU环比净增200万至3.65亿。年终运营或带动直播收入同比增9%/环比增7%，好于此前预期，但因去年同期高基数，同比增幅较3季度收窄7个百分点。

交银维持4季度电商GMV增速预期（+31%），短期退单率或12月物流影响有提升，预计电商货币化率环比降至1.0%，对应佣金收入同比增32%。内循环广告受电商大促带动或好于该行此前预期，外循环广告短期仍有压力。预计4季度调整净亏损率同比/环比降14/2个百分点至-1%。

交银微调2023年收入及调整后净亏损预期。基于2023-32年10年DCF，维持89港元目标价，对应2023年市销率3倍，与内容平台平均市销率一致。估算快手最低价值72港元/股（基于20倍2026年市盈率折现），较现价仍有19%提升空间，维持买入评级。

关键词： 收入增长