2023年市场关注几个关键主题，经济衰退是其中最重要的。根据美国银行投资策略师，10个迹象表明全球经济衰退已经开始，尽管股市投资者尚未注意到。

美国银行全球研究部首席投资策略师Michael Hartnett领导的团队称，从包括美国经济数据、银行贷款、金融市场等在内的一系列来源来看，10个指标显示对重工业品和原油等关键大宗商品的需求已经开始减弱，而债券市场的表现似乎暗示衰退已经开始。

该团队认为，投资者过于关注利率“达峰”和央行潜在降息的时机，而低估了经济衰退即将到来的风险及其对股市的影响。

(资料图片仅供参考)

美国3月份工厂活动的主要晴雨表连续第五个月下降，反映出新冠肺炎疫情爆发后不久的最低水平。ISM的制造业指数从上月的47.7%降至上月的46.3%，为2020年5月以来的最低水平。制造业指标似乎正徘徊在与经济衰退一致的水平边缘。

Michael Hartnett领导的团队在报告中表示：“在过去70年中，每当制造业ISM降至45以下有12次，其中11次发生衰退（1967年除外）。”

ISM制造业指标的新订单细分项指数三月为44.3。这表明，正如华尔街分析师预期的那样，截至3月的季度，企业盈利可能再次萎缩。

美国银行团队表示，新订单指数低于45的水平与所谓的盈利衰退相吻合，即连续两个季度的盈利负增长，在过去几十年中至少四次出现，分别发生在1991年、2001年、2008年和2020年。

展望美国以外的地区，美国银行预测全球利润增长的模型显示，2023年上半年全球企业利润将大幅收缩。该模型综合了从亚洲出口到美国国债收益率的不同数据点，显示到8月，全球每股收益可能同比下降16%。

美国2年期/10年期国债收益率曲线此前在经济衰退预期下趋平并倒挂。但回顾历史，当衰退开始时，收益率曲线会立即变陡。过去4周，美国2年期/10年期国债收益率曲线已从倒挂110个基点缩小至仅倒挂50个基点。 

上周，欧佩克同意自10月以来第二次减产。该集团成员一致同意从5月开始至2023年底，再减产116万桶/日，而俄罗斯则同意将减产50万桶/天的时间延长至年底。 这次减产似乎提振了油价，但幅度不大。

6月布伦特原油徘徊在83美元左右。相比之下，三月份最后一个交易日，布油价格报收于79.77美元。而欧佩克减产是在美东时间4月的第一个交易日前晚间宣布的。

美银指出，油价一般在进入衰退前出现上涨，并在衰退期间下跌。考虑到近期欧佩克+减产和中国对石油需求的推动不及预期，油价当前的波动很可能是另一个经济衰退的信号。

美国劳工部周五发布的数据显示，美国经济在3月份新增了23.6万个工作岗位，这与《华尔街日报》调查的经济学家的一致估计大致一致，增长速度已从疫情后的高点放缓。美国银行团队认为，制造业活动放缓的迹象，可能预示着未来就业市场将出现更明显的疲软。

美国银行团队表示，从美国到澳大利亚，房地产市场疲软的迹象表明，更高的利率开始对全球经济造成负面影响。

过去几个季度，银行正在减少对美国小公司的贷款。美国银行团队预计，随着硅谷银行的倒闭和对其他地区银行健康状况的普遍担忧，这一趋势将加剧。

美国银行团队援引欧洲央行的数据显示，欧洲银行对非金融公司的贷款已连续三个月收缩。在非经济危机时期，如此明显的经济放缓是罕见的。

2月份，美国的职位空缺降至21个月来的低点至990万个，这是连续第三个月下降。该报告上周发布时，令美国股市感到不安。美国银行团队认为，这可能是未来更多麻烦的迹象之一。

美国银行对历史回报率的分析显示，以道琼斯工业平均指数为代表的美国股市，通常在美联储最后一次加息六个月后下跌。 该团队在报告中表示：“对于70年代与80年代通货膨胀的股票来说，‘最后一次加息后卖出’是正确的策略。”

低通胀时期的股市回报通常更强劲，美国股指通常在上次加息六个月后更高（当然，当高通胀没有侵蚀未来回报的价值时，股市回报通常会更好）。

历史表明，美国股市很少能在经济衰退中毫发无损。 在过去10次衰退中，标普500指数有8次比一年前下跌了20%以上。这意味着，正如美国银行团队所预期的那样，如果全球经济继续恶化，股市仍有下跌的空间。

目前，不同的资产类别正在就经济衰退的可能性，发出不同的信号。金价接近历史新高，似乎表明经济衰退迫在眉睫；美国小盘股和地区银行股的走弱，也发出了类似的信号； 另一方面，像微软公司和苹果公司这样的大盘股，似乎对这些风险一无所知。

美国银行团队认为，经济衰退开始时应该采取的策略是做多黄金、美国国债、周期性的资产（例如大宗商品）以及收益率曲线变陡交易。

关键词：