来源：77InterSight作者：国信证券谢琦、徐焘

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4月11日，腾讯大股东Prosus更新了回购计划进展，表示本周将把9600万股腾讯股份以凭证形式存入港交所中央结算系统，以便随着时间推移有序进行交易。

大股东Prosus于去年6月开始回购计划，日均减持数量在100万股上下，成交量占比不到4%

Prosus是腾讯控股大股东，于去年6月开始回购计划。Naspers和Prosus交叉持股，Prosus为Naspers非全资附属公司，截至2022年末对腾讯持股比例约26.93%，为腾讯第一大股东。2022年6月27日，Naspers和Prosus宣布了一项长期、开放式的股份回购计划。

Prosus将持续、有序地出售所持腾讯股份，同时回购Prosus和Naspers的股份。我们在此前发布的报告中已经指出，Naspers和Prosus减持腾讯股份，主要由于超出交易所承载瓶颈、所持腾讯股份市值在Naspers和Prosus体内长期折价，因此期望借此回购计划来释放股东价值。

日均减持数量在100万股上下，成交量占比不到4%。根据Prosus公告，截至2023年1月4日，Prosus依照回购计划共减持腾讯股份193,433,800股，剩余持股比例约26.91%（2021年底约28.82%）。Prosus不会按日/周更新减持数量，但从季度公告中可以推算，2022Q3和2022Q4分别减持约9076万股和9749万股，日均数量在100万股上下。2022年6月27日至今，腾讯控股日均成交量约2835万股，Prosus日均减持金额占比不到4%。

本次存入9600万股份相当于2023Q2预期减持数量，我们测算减持节奏如常

根据对港交所中央结算系统披露的腾讯控股持股数据统计，我们测算，在2022年6月、2022年9月分别有两笔大额股份存入，推测为Prosus因减持而提前存入。其中：2022年6月存入约8900万股，测算基本在2022Q3用完；2022年9月存入约1.92亿股，测算分别在2022Q4和2023Q1用完。依此推测，截至2023年4月初，此前Prosus存入中央结算系统的腾讯股份已经基本完成减持。

本次存入9600万股腾讯股份，推测用于2023Q2减持。按照日均减持100万股的节奏，此次Prosus存入的股份数量约为一个季度的减持数量。这一节奏与过去几个季度相仿，即维持在日均100万股上下。年初至今，腾讯日均成交量约2511万股，测算Prosus每日减持占腾讯日均总成交量比约4%。

投资建议：减持预期创造良好买入时机，依然看好腾讯在今年的表现，维持“买入”评级

我们测算，腾讯当前股价对应2023年调整后净利润约21倍PE。今年公司基本面向上确定性较强：

1）老游戏复苏，新游戏储备丰富：《王者荣耀》和《DNF》国服都在春节期间表现强劲，且目前腾讯拥有至少15款储备产品已经获得版号，有望在今年上线。

2）广告主需求反弹，视频号表现强劲：腾讯广告收入已于2022Q4恢复正增长；视频号于2022Q4使用时长同比增长2倍，并已经开始推出视频号创作者分成计划。

3）支付TPV增速反弹明显：根据公司公告，日均商业支付金额自2023Q1以来恢复了双位数的同比增速。

4）成本端经营杠杆有望提升毛利率，预计今年利润率持续优化。

我们延续此前判断，减持预期创造良好买入时机，依然看好腾讯在今年的表现，维持“买入”评级。

风险提示：

大股东减持节奏超出预期的风险；政策风险；疫情反复导致宏观经济疲软的风险；广告行业竞争激烈的风险；新游戏不能如期上线的风险等。

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