美元、美债收益率同时走高，黄金却并未遭遇大跌，背后的支撑因素是……

黄金的价格水平通常会受到两种力量的强烈影响——债券收益率和美元指数。

最近，美元和10年期美债收益率均从数月低点回升，而这都是对黄金的利空因素。然而就在这两个最强大的力量推动的情况下，金价仍维持在高位，原因是什么？

两家投行的策略师提供了一些线索。美国银行在报告中指出：

「总体通胀、利率和货币走势下隐藏着重大的错位，这提高了在投资组合中持有黄金的吸引力，并支持我们对2022年1925美元/盎司的平均价格预测。」

瑞银则认为，黄金价格受到了「对投资组合对冲需求增加」的支撑。瑞银策略师指出，黄金「久经考验的保险特性」再次大放异彩，尤其是与包括比特币等数字资产在内的其他常见投资组合多元化工具相比。

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那么金价上涨需要什么？根据英国股票经纪平台AJ Bell的投资总监Russ Mould的说法，对央行对抗通胀的政策失去信心，或者经济衰退都可能引发金价飙升。Mould表示：

「历史证明过很多次，全球债务和更高的利率之下，货币政策制定者必须在通胀得到控制之前重新削减借贷成本并增加QE。」

因此，如果美联储在抗击通胀方面落后于曲线，或者完全放弃并回归宽松货币政策以支持股市，Mold认为黄金很容易超过历史高位。

持有大量黄金投资的经济效益

福布斯的编辑Christopher Helman提出过一个具体的问题，俄罗斯如何负担得起与乌克兰的战争？答案是：俄罗斯1300亿美元的黄金储备，这一储备量排在全球第四位。

首先，俄罗斯几乎将其经济与美元完全分开。早在2013年，俄罗斯对巴西、印度、南非以及中国的95%出口都是以美元进行的。而经过了近10年的去美元化，根据美国国会研究局，目前俄罗斯只有10%的贸易是以美元进行的。

这意味着俄罗斯的经济命运完全脱离了美联储以及美元购买力下降的趋势。

另一方面，俄罗斯的外债总额不到其GDP的30%，而美国的这一比例超过100%。更重要的是，俄罗斯建立了自己的支付系统，使国际交易不受美国制裁。

举俄罗斯这一例子说明的是，将经济从依赖美元过渡到以黄金为基础是有好处的，这给予了俄罗斯更多的选择，更多的行动自由。

美国各州正从美元转向贵金属

爱达荷州政治家最近的一篇专栏文章指出了美国一些有趣的经济变化，一些州最近取消了购买贵金属的销售税。目前，大多数美国人购买黄金和白银是为了防止通胀破坏他们的购买力，而如果需要纳税，这从某种意义上来说相当于减弱了自己的购买力。因此，销售税只会在通胀基础上雪上加霜。

另外，俄亥俄州和德克萨斯州都通过黄金投资实现了公共养老基金的多元化。包括新罕布什尔州、俄克拉荷马州、怀俄明州和爱达荷州在内的许多州正在考虑立法，允许州财长将黄金和白银作为储备资产进行投资。

部分州想要投资黄金和白银的原因与美国家庭相同：因为国家储备主要投资于低息债券，如美国国债、货币市场基金、企业债、回购协议和其他以美元计价的债务。而如爱达荷州，大量持有的债券既存在交易对手风险，也只有较低的名义收益率。而考虑到目前至少为7%的通胀，爱达荷州纳税人的实际回报率可能低于-5%。

未来，我们是否会看到美国各州采取更多举措，从以美元为基础的资产转变为更多具有内在价值的储备资产？这可能会是未来几个月影响黄金走势的一大线索。

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编辑/Phoebe

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