作者：刘晓翠

当前发达经济体加速紧缩以对抗通胀的趋势已经非常明显，但随之而来的问题也浮出水面：更快的加息和缩表是否会扼杀经济复苏？

换言之，全球经济是否会遭遇一场硬着陆？

花旗的分析师Nathan Sheets团队在近期的一份报告中提到，过去一个月全球经济的不确定性显著上升，主要表现在以下几个方面：

1，以美国和欧洲为代表的主要经济体的通胀压力并没有缓解；

2，为了应对通胀，央行越来越多地将政策信号转向更快的紧缩；

3，乌克兰的紧张局势加剧了这些压力，一旦陷入战争，能源价格可能继续飙升。

在这些因素的影响下，Sheets认为，衰退不再被视为一种尾部风险，市场越来越关注经济能否保持弹性。

实际上，花旗的总基调依然认为全球经济有可能实现软着陆。但上述这些挑战也能构成足够的威胁，在未来一两年里颠覆经济复苏进程。

其认为经济能软着陆的理由有四点：

1，来自奥密克戎的威胁极大减弱，无论是政策制定者、企业还是家庭，现在都能更好的应对公共卫生挑战；

2，全球劳动力市场快速恢复，部分国家甚至处于偏紧的状态。虽然通胀飙升会削弱实际工资水平，但购买力正在得到修复；

3，全球消费业的乐观前景。在大流行期间，家庭积累了数万亿美元的超额储蓄，疫情期间人们取消了度假，减少了外出就餐，减少了娱乐开支，一旦疫情最严重的阶段过去，服务业会出现强劲反弹。

基于此，花旗预计今年美国经济增长3.6%，欧元区增长3.3%，日本增长2.5%，新兴市场国家的经济增长率预计将达到3.5%。

至于通胀，花旗也看到了乐观的迹象，其认为全球通胀压力将在未来几年里趋于缓和。

首先，全球能源价格可能会逐渐回落。尽管目前俄罗斯和乌克兰的紧张局面正在将油价推向新高，但花旗认为，今年全球原油供应会出现大幅增长，如果美国和伊朗达成核协议，将推动更多伊朗原油进入市场。

其次，全球供应链问题可能缓解，除了季节性因素的消失，奥密克戎带来的压力也会减弱，港口的压力得到释放，航运和物流也会走出低谷，半导体供应不足的现象将逐步改善，这将有助于汽车业以及其他工业品的复苏。

此外，花旗还提到商品需求的火热。在疫情期间，人们更倾向商品消费而不是服务消费，一旦疫情走向终结，消费者支出的天平可能会倾向于服务端，这将有助于缓解供应链和大宗商品价格的压力，推动通胀从高位回落。

最后一点，央行的紧缩政策也会导致通胀下降，但需要厘清的是，央行并不会是控制通胀的唯一“功臣”，他们得到了很多其他因素的“助攻”。

即便事情沿着好的方向演进，也不意味着通胀会立马回落到央行的目标区间，这会是一个渐进的过程。花旗预计，对美国和欧洲来说，通胀在2023年之前都不太可能回到2%。

当然，关于软着陆的预测都是基于上述提到的先决条件，如果情况发生变化，事态可能朝着不同的方向发展，比如新一波疫情卷土重来，比如俄罗斯和乌克兰真的把事情搞大了，又比如高通胀异常顽固。

鉴于这些挑战，问题依然存在：各国央行需要采取多大力度的应对措施？这些应对措施对全球复苏意味着什么?

花旗认为，如果上述这些支撑性因素没有出现，全球央行将不得不面对一个棘手的难题，是选择更激进的加息进程，让经济面临衰退风险，还是沿着当前的道路继续前进，容忍更高的通胀？

在其看来，通胀预期可能会发挥最关键的作用。如果实际通胀仍然高于理想水平，但中长期通胀预期能得到更好的控制，那么各国央行可能就不会那么迫切地加大加息力度，从而威胁到经济扩张。

与40年前沃尔克相比，央妈们现在需要处理的局面截然不同，央妈目前面临的关键挑战在于，找到一条既能捍卫其目标，又能平衡就业与增长的政策路径。在完成这项艰难的任务之前，需要解决两个基本的问题：

1，当前情况下，通胀和增长之间如何权衡？

2，这种权衡会对社会福利带来怎样的影响？

花旗写到，第二个问题已经远远超出了央行的核心能力圈，想要解决这个问题，需要更多的借助政治的力量。央行有必要抱着最好的希望，但同时也要为一些列突发状况做好准备。

编辑/isaac

关键词： 艰难抉择