来源：巴伦周刊

作者：郭力群

投资者不仅要面对股市的剧烈波动，更应警惕部分大宗商品价格的剧烈波动。

俄乌危机前夜引发的全球市场震荡仍在继续。2月22日亚洲股市再度走低，A股沪指收跌0.96%，深成指收跌1.29%，创业板指收跌1.38%；香港恒生指数收盘下跌2.69%，恒生科技指数下跌1.89%，触及新低；日本日经225指数收盘下跌1.7%。伦敦富时100指数开盘下跌超过1.4%，预计欧洲和美国股市开盘后也将出现1%到2%的跌幅。

当地时间2月21日，俄罗斯总统普京出人意料地宣布乌克兰东部的「顿涅茨克人民共和国」和「卢甘斯克人民共和国」为独立国家，并授权向这两个地区部署军队。

俄罗斯RTS指数昨日盘中应声暴跌17%，创下2008年全球金融危机以来最大盘中跌幅。最近几周一直因俄乌紧张局势承压的欧洲股市跌至去年10月以来最低水平。周一美股市场因「华盛顿诞辰纪念日」休市一天，三大股指期货均走低，其中以科技股为主的纳斯达克100指数期货盘中一度下跌近2%。

CIMB Private Banking经济学家Song Seng Wun称，投资者最担心的是战争可能爆发，目前市场是「一片深红色的海洋」。

外汇经纪公司 Oanda 的资深市场分析师爱德华•莫亚(Edward Moya)写道: 「华尔街将受到新闻头条的驱动，似乎在俄罗斯军队撤出边境之前，风险偏好不会完全恢复。」

不过从昨天全球股市的反应可以看出，暴跌主要出现在俄罗斯股市，欧美及亚洲股市跌势相对较小。

《巴伦周刊》指出，相比之下，俄乌危机给石油等大宗商品造成的影响更为显著，投资者应警惕大宗商品价格的剧烈波动。此外，在俄乌危机继续发酵之际，欧盟各国纷纷表态要摆脱对俄罗斯能源的依赖，对于投资者来说，这一进程中将浮现一些投资标的。

1、面对制裁，俄罗斯比以前更有底气了？

美国白宫2月21日表示，拜登与乌克兰总统弗拉基米尔·泽伦斯基(Volodymyr Zelensky)通了电话，「重申了美国对维持乌克兰主权和领土完整的承诺」。拜登还签署行政令称，要对俄罗斯的决定进行反制，一旦俄方「入侵」乌克兰，美方将对俄方实施经济制裁。

行政令中的制裁措施包括任何美方人员不得在「顿涅茨克人民共和国」和「卢甘斯克人民共和国」进行投资，任何来自该地区的商品和服务不得进口到美国，来自美国的商品和服务也不得出口到该地区等。

欧盟官员表示，普京的决定「公然违反了国际法和明斯克协议」，欧盟将以制裁作为回应。而就在22日晚间，欧盟公布针对俄罗斯的一揽子制裁计划，欧盟提议，制裁对象是那些参与承认乌克兰东部地区两个共和国的人，为俄罗斯军队提供资金的银行。欧盟提议的制裁针对的是俄罗斯进入欧盟市场的能力，并计划对俄罗斯三家银行实施制裁。

瑞穗银行(Mizuho Bank)经济和战略主管维瑟努·维拉坦(Vishnu Varathan)指出，目前还不清楚俄罗斯的举动是否会引发全面冲突。他说：「目前制裁似乎是西方的第一选择。」

面对制裁威胁，俄罗斯国家杜马议员米哈伊尔·谢列梅特2月22日表示，俄罗斯已经做好了一切准备迎接事态发展，俄罗斯不会胆怯。他说：「俄罗斯不惧怕西方国家的制裁，我们重视的是人民的生命安全而不是经济。」

交银国际董事总经理洪灏认为，即使美国及其盟友制裁俄罗斯，如2015年克里米亚冲突那样，今天的俄罗斯已经不是当年的俄罗斯。俄罗斯现在坐拥6300亿美元的外储，并在过去几年减持美债。当年油价在40美元左右，而现在油价直指100美元，而对于俄罗斯的石油、天然气以及其它大宗商品的出口需求有增无减。

中国国际问题研究院欧洲所所长崔洪建认为，乌克兰政府已经第一时间表明不愿发生战争的态度，但压力很快会转移到内政方面。对美国和北约来说，乌克兰东部局势变化不会成为与俄开战的导火索，但美国会继续加强军事调动和部署，尤其加强临近乌克兰的北约盟国比如波兰等的防务，从而进一步将俄罗斯塑造成「侵略者」和「规则破坏者」的形象。

2、石油等大宗商品受影响最大

在投资者避险之际，布伦特原油期货一度大涨4%以上，触及每桶97美元高位。2月22日，布伦特原油进一步涨至每桶97.76美元的7年高点。

俄罗斯是能源生产大国，原油日产量约为900万桶，相比之下，全球石油日产量约为7800万桶。基准国际原油价格今年迄今已上涨约20%，过去23个月累计上涨约46%。

哈佛大学(Harvard)经济学家杰森·弗曼(Jason Furman)说：「俄罗斯在全球石油和天然气市场上占据主导地位，可以说这个国家是一个大型加油站。」

「如果俄罗斯全面入侵，布伦特原油期货价格可能会飙升至（至少）130美元，并拉升西得克萨斯中间基原油价格。目前很难看到布伦特原油价格能很快回落至每桶90美元以下。」

《巴伦周刊》指出，除了原油，其他受影响的大宗商品还包括铝、天然气和小麦。

俄罗斯也是一个庞大的铝生产国和主要出口国，这是近期地缘政治紧张形势造成大宗商品和铝相关股票价格上涨的原因之一。年初至今，铝价上涨了约15%。2021年俄罗斯生产了大约370万吨铝，据美国地质调查局(U.S. Geological Survey)的数据，全球铝产量约为6800万吨。

世界银行(World Bank)的数据显示，虽然今年迄今欧洲天然气价格下跌了约26%，但去年12月底价格出现飙升，过去六个月依然累计上涨了约125%。英国石油公司(BP)的数据显示，俄罗斯2021年的天然气产量约为6390亿立方米，相比之下，全球天然气产量约为3.854万亿立方米。

俄罗斯和乌克兰都是重要的小麦生产国，俄罗斯每年大约生产8000万吨小麦，乌克兰的产量约为3300万吨。美国农业部的数据显示，全球小麦产量每年超过7.75亿吨。美国基准小麦价格今年迄今已上涨约3%，过去12个月累计上涨约20%。

《巴伦周刊》指出，在俄乌危机持续发酵之际，投资者不仅要面对股市的剧烈波动，更应警惕部分大宗商品价格的剧烈波动。

3、欧盟天然气「脱俄」，一些能源公司将受益

俄乌危机会促使欧盟减少对俄罗斯天然气的依赖，目前来自俄罗斯的天然气的消费量占欧盟总消费量的40%。《巴伦周刊》认为，在这一过程中会有一系列公司受益。

最简单的替代俄罗斯天然气的方法就是美国的液化天然气$Cheniere Energy(LNG.US)$，美国地下的天然气储量超过国内的使用量，2021年上半年LNG产量同比激增了42%。

在欧洲市场，产自美国的天然气占比正在不断提高。市场调查公司Kepler的数据显示，2022年1月美国LNG出口量的大约60％流向了欧洲，同比大幅提高了10％左右。如果欧盟「脱俄」取得进展，将在一定程度上减轻欧洲在能源安全上的风险。

杰富瑞(Jefferies)能源研究主管兰迪·吉文斯(Randy Givens)说，未来五年美国的LNG产量可能会再增长80%。LNG生产商Cheniere Energy (LNG)一只船舶运载量的LNG可以赚到1亿美元，过去一年该公司股价上涨了三分之二。

杰富瑞还指出，$GasLog Partners(GLOP.US)$和$Golar LNG(GLNG.US)$等基础设施供应商是投资者参与天然气牛市的好选择。

KeyBanc Capital Markets的石油和天然气分析师利奥·马里亚尼(Leo Mariani)认为，在市场对原油供应的担忧加剧之际，俄乌危机会刺激石油投资。马里亚尼称，这对一些规模较小的石油生产商构成利好，比如$SM Energy(SM.US)$和$Talos Energy(TALO.US)$。

俄乌危机还给一些欧洲能源公司带来了机会。荷兰政府把Groningen油气田的产量提高一倍，开采时间将持续到2026年，这利好上世纪60年代以来一直开发该油气田的$埃克森美孚(XOM.US)$和$Shell PLC(SHEL.US)$。

挪威能源公司$Equinor(EQNR.US)是一项更可靠的投资，该公司上季度的天然气产量增至创纪录水平，而且还有更多的产能。过去六个月Equinor Energy的股价飙升了40%。

在可预见的未来，欧洲仍将在能源方面依赖俄罗斯，尤其是德国，该国一半的天然气都购自俄罗斯天然气公司Gazprom (SIBN)。美国战略与国际研究中心(Center For Strategic and International Studies)能源安全高级研究员本·卡希尔(Ben Cahill)说：「目前俄罗斯在欧洲还是拥有市场影响力的。」

编辑/Phoebe

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