2月21日，1年期、5年期LPR报价分别为3.7%、4.6%，均与上月持平。

在2月MLF和LPR均未下调的背景下，后续宽松窗口「会不会关闭」？在这样的背景下投什么、怎么投？对此，百亿私募星石投资发表了最新观点。

LPR报价持平，宽松窗口关闭了吗？

2月21日，1年期、5年期LPR报价分别为3.7%、4.6%，均与上月持平。

星石投资认为，虽然2月MLF和LPR均未下调，但从国内经济的基本面来看，货币政策保持中性偏松的总基调不会改变。虽然时间窗口可能没那么长，但后续宽松窗口尚未关闭。

经济数据尚未出现明显好转，仍有宽松的必要性。

经济环境决定宏观政策走向，在今年强调「稳增长」的背景下，经济运行对货币政策的影响可能更大。由于春节效应和高基数的存在，今年1-2月的经济数据同比改善的幅度可能有限。历年春节错位，都将影响经济活动在1-2月和3月的分配，对同比数据造成扰动。一般情况下，春节处于1月末2月初的年份里，节假日对工业生产的影响将在1-2月的经济数据中消化，今年或也是如此。同时，在去年「就地过年」的鼓励下，春节前后工业生产平稳衔接，工业增加值形成了较高的基数，2021年1-2月两年平均增速达到了8.1%，为近年来同期较高水平。

人民币汇率处于高位、国内通胀整体较为温和等因素，为宽松政策提供空间。

美联储加息无疑是近期影响市场的重要原因之一，但外部掣肘将逐渐减弱。一方面，截至2月18日人民币兑美元中间价6.33，在加息预期渐浓的背景下人民币保持强势，对海外冲击仍有较强的吸收能力。另一方面，市场对于美联储3月加息50bp的预期有所减弱，海外流动性收紧预期最为强烈的时候可能已经过去。

中短期内国内通胀制约可能不大。虽然近期部分大宗商品价格反弹，通胀上行或许还有风险，但相比海外和2021年下半年，风险已经有所减弱，预计PPI同比增速将继续下行，CPI同比增速将保持在温和区间，中短期内通胀对货币政策的制约不大。

宽松政策将对市场风格有一定影响，具体风格走向还是要看宽信用的时间长度和经济情况。目前来看，国内「稳增长」的诉求较重，国内经济全年逐步回升的目标是大概率会达成的。相对应的，市场风格的转换也将在全年持续， 1-2个月内结束的概率可能并不大。

部分大宗商品重启涨价，如何看待周期类资产的投资机会？

该机构表示，大宗商品涨价有一个简单的规律：当不相信大宗商品涨价能持续时，事实上价格上涨一般是能够持续的；相信涨价可持续时，反而价格上涨的持续时间有限。

背后的原因其实并不复杂：相信大宗商品涨价具有持续性时，生产企业会在供给上有一定行动，即增加资本开支、扩大产能。这将在未来的一段时间内形成供给，价格也会随着供给的提升而逐渐下跌。如果不相信涨价具有持续性，供给端很难形成新增供给，此时只有靠剧烈的需求下行才能带动价格下跌。供给不增加、需求保持平稳的情况下，价格是很难下去的。

对应到投资上，我们认为今年大部分周期性行业的投资难度会大一些，可能只有少数的行业空间会大一些。

中短期来看，我国保供稳价政策下，部分大宗商品的供给较2021年要更加宽裕，因此价格上涨的幅度可能不如2021年，主要是阶段性修复的机会。

编辑：sabrina

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