逆向投资——富有挑战性并令人不安的投资策略。当市场崩溃时，多数人会说：「我们是不会去接下落的刀子的，那太危险了。」「我们要等到尘埃落定，不确定性得到解决之后再说。」我敢肯定的是，当尘埃落定时，利润丰厚的特价股已不复存在。

恐慌时刻抄底中概股，极端价格是对逆向投资者的奖励

千亿私募景林资产总经理高云程认为，今年一季度大概率就是股市最艰难的时间，从流动性和预期的情况看，最困难的恐慌性抛售阶段应该已经在上周发生了。极端预期在边际上扭转，市场即将寻找业绩底部。对于那些经历了周期、且保持或增强核心竞争力的公司，当下应重仓买入并长期持有。

他还特别指出，绝大多数中概股并不存在退市的风险，不存在有些投资者以为的价格归零的极端情况。据悉，景林在暴跌中不但没有恐慌性抛售股票，反而在几乎最低点加仓看好的企业。

展望后市，高云程认为，金融稳定发展委员会会议中已经明确看到针对重大问题的讨论和定调，后续的政策出台和经济基本面复苏应该在今年未来三个季度会渐次出现。从市场看，极端预期在边际上扭转，市场即将寻找业绩底部。对于那些经历了周期、且保持或增强核心竞争力的公司，当下应重仓买入并长期持有。

中概股是近期市场非常关心的问题，对此，高云程指出，绝大部分中概股不存在退市的风险，过去一段时间，确实有部分海外投资者因为对很多问题看不清楚，而选择卖出中国离岸资产，包括中概股和港股，这也是这部分股票价格最近大幅波动的原因。

但是上周的金融委员会会议已经明确会推动解决中概股审计底稿问题，也明确了鼓励中国企业利用好国内国外两个市场，这一风险大概率会被化解。即使最终与美国监管部门不能达成一致，这些公司也都可以将香港作为主要上市地，以后很可能会进入港股通标的，所以并不存在有些投资者以为的股票被退市、价格归零的极端情况。

我们在暴跌中不但没有恐慌性抛售股票，反而在几乎最低点加仓我们看好的企业。上周的极端价格是对逆向投资者的奖励，未来的触底反弹也是对坚定持有者的鼓励。

百亿私募大佬道歉，多位基金经理感慨未加仓

巧合的是，希瓦私募基金创始人梁宏同期表示，对业绩不好和所犯的错误道歉。上周，他就因未能在港股大跌时加仓，进行了反思。

在上周的产品周报中，梁宏表示，由于6只净值较低的基金和FOF产品涉及预警线，另一只基金接近清盘线，被迫在周一降低部分仓位满足风控要求，所以这部分产品盈亏平衡或涨幅较小。

他感叹：「正确的操作应该是卖掉A股加仓港股，但考虑到涉及预警线的基金，无奈选择了控制港股中概股仓位不再增加。本次大波动中的港股中概股我只是躺倒，因为此前已基本打完港股中概股子弹。」

不止梁宏，近期港股持续反弹，多位此前减仓的投资人心情复杂。

一位知名私募基金经理透露：「近期一部分产品加仓了港股，但也有一部分产品减仓了。没办法，不想减仓但有止损线和预警线。」

他坦陈：「基金经理这个行业非常不容易，本来大跌中很多便宜的股票想加仓，但迫于风控和止损压力还得减仓。」

作为一名坚定看好港股的投资人，对于这一年的经历，他在朋友圈诚恳地发文表示：「最近一年做投资面临非常多的压力，我们能做的是痛定思痛，努力反省，不断努力，持续进化。埋头苦干做好研究、选择好的行业和股票，不浪费每一次危机。」

霍华德·马克斯：顶级投资者都会逆向思考

我只能用一个词来描述大多数投资者——趋势跟踪者，而杰出的投资者恰恰相反。卓越的投资需要第二层思维——一种不同于常人的更复杂、更具洞察力的思维方式。

杰出投资者有两个基本要素：

1、看到被人没看到或者不重视的品质（并且没有反映在价格上）。

2、讲这种品质转化为现实（或至少被市场接受）。

某些共同的线索贯穿于我所目睹的最佳投资中。它们通常是逆向投资——富有挑战性并令人不安的投资策略。如当市场崩溃时，多数人会说：「我们是不会去接下落的刀子的，那太危险了。」「我们要等到尘埃落定，不确定性得到解决之后再说。」我敢肯定的是，当尘埃落定时，利润丰厚的特价股已不复存在。

耐心等待机会——等待便宜货——往往是最好的策略。

所以在这里我要提醒你：等待投资机会到来而不是追逐投资机会，你可做的更好。

投资的最大的优点之一是，只有真正作出失败的投资时才会遭受损失。不作失败的投资就没有损失，只有回报。即使会有错失制胜机会的不良后果，也是可以容忍的。

将球棒搭在肩上，站在本垒板上观望，是巴菲特对耐心等待机会的解读。当且仅当风险可控的获利机会出现时，球棒才应挥出。

买进的绝佳机会出现在资产持有者被迫卖出的时候。在经济危机中这样的人比比皆是。

在危机中关键要做到远离强制卖出的力量，并把自己定位为卖家。为达到这一标准，投资者需要做到以下几点：坚信价值，少用或不用杠杆，有长期资本和顽强的意志力。在逆向投资态度的支撑下，耐心地等待机会，便能在灾难中收获惊人的收益。

编辑/yabo

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