来源：智通财经

作者：李均柃

由于市场对美国经济衰退的担忧加剧，从而减少对石油的需求，周二油价重挫，原油期货日内暴跌10%，并带动美股能源股走低。然而，如今市场对资本回报率的关注已经改变了投资能源公司的格局，这不禁让人质疑，即便油价真的开始下跌，这些支付高股息的能源股股价就一定会下跌吗?

(资料图片)

在过去，经营一家运营良好的油气勘探和生产公司的方法是，将尽可能多的资金投入利润丰厚的页岩井，并尽可能多地钻探。

但如今，面对石油需求下降的前景，再考虑到可再生能源在经济中占比越来越大，仅仅把钱投入钻井不再有经济意义，因此当这些能源公司在没有任何有吸引力的投资项目时，将资金返还给股东成了他们的选择。

如下图所示，能源板块的股息增长速度超过了美国股市的任何其他板块，2016年以来，能源公司的股息金额在五年内增长了80%。即使从2018年算起，能源公司的平均美元股息增长也在50%以上。其中，大部分股息增长来自于「石油和天然气勘探和生产行业」。

自2018年以来，「勘探和生产」公司每股美元的平均股息从14美元增加到40美元，增长了180%以上。比如，$Diamondback Energy(FANG.US)$将其股息提高了约370%，$EOG能源(EOG.US)$提高了500%以上，$先锋自然资源(PXD.US)$提高了2000%以上。

据了解，这些能源股增加股息派发也是不得已而为之。在2015年之前，油价曾在每桶90美元至100美元的区间徘徊多年。但在2021年初之前，由于原油产量激增和需求放缓，油价跌到35美元至65美元之间。在此期间，能源股板块大跌。

虽然当时油价的下行压力主要是由短期因素造成的，但环境问题在油价的长期前景中扮演着更重要的角色，就连$埃克森美孚(XOM.US)$这样的行业巨头也在被迫考虑一个石油需求下降的世界。与此同时，随着可持续投资的兴起，关于能源公司的投资风险越来越高。

因此，在这样一个面临需求危机的行业中，没有人愿意为长期增长项目而投入资金，因为或许到30年后化石燃料的需求将会消失，如果继续投资，那么到了那个时候，这些投资将血本无归。为此，能源公司选择通过增加股息规模来补偿投资者，以吸引偏短期增长的投资者。这一趋势，大概是从2016年开始的。

根据晨星统计，2016年，晨星美国市场指数中有58%的石油和天然气公司向其股东支付股息。到2021年底，这一数字上升到76%(增长了18个百分点)，该比例比市场上任何其他板块都高。

据了解，在高通胀、供应链问题和美联储鹰派货币政策的共同作用下，标普500指数今年迄今跌超20%，然而，一个名为Buffalo Flexible Income Fund的基金今年迄今却仅跌了3%，这是一个非常惊人的表现。基金经理John Kornitzer为Buffalo Flexible Income Fund选择高质量股票的方法在市场动荡期间运作良好。

Kornitzer表示，在将新股票加入投资组合时，其通常希望最低股息收益率为2%至3%，并指出该基金20%的仓位集中在能源股，而这也是该基金表现优异的原因之一。Kornitzer认为，尽管油价已经从峰值略有回落，能源板块从现在开始可以表现良好。

此外，高股息的能源股也是很好的投资选择。举个例子，康菲石油(COP.US)的派息方式是可变股息法，该公司承认，投资者没有理由认为他们在可再生领域具有优势，因此，他们将资金返还给股东，让投资者决定在哪里投资。

$康菲石油(COP.US)$计划，如果未来十年，原油均价超过每桶50美元(远低于目前每桶90多美元的价格)，则以股息的形式向投资者返还750亿美元，相当于其总市值(约1100亿美元)的三分之二的；如果未来10年，原油均价超过每桶65美元，ConocoPhillips可能会将100%的资本返还给投资者。

据悉，传统公司派发股息的方法是，提供给股东的固定金额，依靠雄厚的财务实力获得长期投资者的喜爱，但当股息减少时，就会引起投资者对其财务状况的担忧，进而股价大都会应声下跌。而可变股息法，允许公司在现金流升高时临时增加股息付款规模且不会额外负债，而在现金流较低时削减股息。市场预计整个传统能源行业都将走向可变股息。

先锋自然资源、$戴文能源(DVN.US)$和$Coterra Energy(CTRA.US)$在2021年首次推出首个可变股息，直接将现金返还给投资者。相比而言，Diamondback Energy和EOG能源仍沿用股票回购，回报投资者的方式没那么直接。

由下图可见，从2018年起，戴文能源、EOG能源和先锋自然资源的股息率基本逐年上升，其中涨幅最大的是戴文能源，而康菲石油、雪佛龙及Diamondback Energy的股息率都在2021年有所下滑。

值得一提的是，先锋自然资源在2022年2月的股息派发直接从0.62美元(2021年11月)涨至3.78美元，直至2022年5月最近一次派息，该公司派发7.38美元股息。据了解，该公司有能力从已投资的项目中获得可持续的超额回报，因为该公司仅在二叠纪盆地运营，而二叠纪盆地是美国最便宜的原油来源，因此，它的固定成本分摊地更薄，支持其高于平均水平的单位收入。

截至发稿，原油期货已跌至100美元下方，那么，油价到底会不会持续下跌?

从原油供给端来看，首先由于俄乌冲突解决的前景并不明朗，欧美国家对俄罗斯的制裁仍然存在很大的不确定性，另外6月中旬传出沙特有可能响应美国号召而进行增产，但对于欧佩克+来讲，产能提升空间已经极为有限。

因此，国际油价在短中期内可能仍然维持在目前的高位，即便当需求端因经济衰退而减弱，油价开始下跌，能源股的高股息策略仍然不会改变，这也意味着能派发高股息的能源股仍是值得投资的选择。

编辑/Jeffrey

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