来源：华尔街见闻

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作者：梁咏仪

尽管有关美国经济衰退警告盛传，但在CPI数据公布之前，只有两家银行将其纳入基本预测：德意志银行（预计美国经济将在2023年陷入衰退）和野村证券（预计美国经济将在2022年底陷入衰退）。

现在，随着最新的CPI预示通胀仍未见顶，所有关于软着陆的希望都破灭了，在接下来的时间里，华尔街众多投行可能会争相发布经济预测修正报告，在基本预测加入经济衰退的情景。

首先是美国银行，该行首席经济学家迈克尔•加彭（Michael Gapen）发表了一份题为《2022-23年美国前景：温和衰退支持价格回归稳定》的报告。他在报告中写道，“经济势头消退的速度快于预期”，因此该行现在预测，“从2022年下半年开始，美国将出现温和衰退”。

我们之前对美国经济的基准展望为：增长放缓（产出增长仍为正，但低于我们对其潜力的估计），但许多因素同时导致增长放缓速度超过预期。其中最让我们担忧的也许是服务支出，对先前和未来数据（包括该银行汇总的信用卡和借记卡数据）的修正表明，增长势头不如之前假设的那样强劲。

我们认为，消费者支出下降的部分原因是通胀高企。近期通胀的上升主要来自食品和能源价格，这些商品的需求在短期内相对缺乏弹性，因此家庭可支配的消费可能会减少。金融环境也收紧了，尤其是在抵押贷款市场，30年期抵押贷款利率与10年期美国国债收益率的息差大幅上升。房价的大幅上涨和抵押贷款利率的上升削弱了人们的负担能力，减缓了房屋销售和新屋开工的速度。

美联储已经表达了其恢复物价稳定的愿望，并允许在此过程中至少对劳动力市场造成一些破坏。我们预计美联储将在年底前将联邦基金利率的目标区间上调至3.25-3.5%，包括在即将举行的7月FOMC会议上再加息75个基点。

因此，我们现在预测，今年美国经济将出现温和衰退，并预计2022年第四季度实际GDP将比去年同期下降1.4%，随后在2023年仅增长1.0%。在劳动力市场方面，今年的温和衰退和明年大部分时间低于趋势水平的增长会将失业率从目前的3.6%推高1个百分点至4.6%。

随着经济大幅放缓和失业率上升，我们预计通胀将更快地放缓。我们预计整体PCE通胀将在2022年第四季度下降至4.9%，在2023年降至2.5%。核心PCE将分别降至4.1%和2.9%。我们预测，到2024年底，通胀率将大致符合美联储2%的目标水平。

不过，更有可能发生的情况是：美国经济避免了增长放缓，并需要第二轮紧缩政策，时间可能在2023年底或2024年。风险在于，我们对经济数据的解读是错误的，尤其是对服务支出数据的解读，那么我们很可能就错估了当前经济增长的方向。如果是这样，那么经济复苏可能会持续下去，GDP增长只会温和放缓，而美联储将有更多的工作要做。

金融博客零对冲对此不屑一顾。该媒体指出，唯一的风险在于经济衰退变成全面萧条，正如房地产市场已经暗示的那样。但有一件事可以避免这种情况：美联储的投降。现在市场预计美联储2023年第一季度连续降息17个基点，而这个数字可能会继续增长并推高股市，因为当经济衰退来袭、美联储官员开始恐慌之时，熊市就会结束。

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