7月26日消息，阿里发布公告称，董事会已授权公司管理层申请在香港联交所主板改变上市地位为主要上市。未来，阿里在美国挂牌的存托股和在香港上市的普通股将可以继续互相转换。

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公告显示，相关流程预计在2022年年底前完成，投资者可继续选择以其中一种形式持有阿里股份。

自2019年在港上市以来，阿里大部分流通股已转至香港注册。截至2022年6月30日止六个月，阿里巴巴股份于香港市场的日均交易量约7亿美元，公司股份于美国市场的日均交易量约32亿美元。

公告称，鉴于阿里在大中华区拥有大量业务运营，双重主要上市地位将有助扩大其投资者基础及带来新增的流动性，尤其是更多位于中国及亚洲其他地区的投资者。

目前，中概股回港上市的主要方式为二次上市和双重上市，前者上市豁免规则较多，审核周期较短；而后者门槛也相对较高，同时遵守两地不同的监管规则。

双重上市（dual primary listing），是指两个资本市场均为第一上市地。已经在美国市场上市情况下，在香港市场按当地市场规则发行上市，其须遵守的规则与在香港首次公开发行股份的公司要求完全一致，两市场股票的股价表现相对独立，可能产生价差。

二次上市（secondary listing），是指公司在两地上市相同类型的股票，通过国际托管行和证券经纪商，实现股份跨市场流通，这种方式主要以存托凭证（Depository Receipts，简称DR）的形式存在。

此外，从上市流程来看，双重主要上市回港流程是完整的香港上市申请，而二次上市流程会简化很多，很多香港上市规则都被豁免。

如果公司从二次上市升级为双重主要上市，还须经历复杂的申请和批准流程，存在相当变数。

双重上市：双重上市的股票也可以跨市场流通，但具体要求和转换程序根据公司招股书所写而定。

如此前知乎于招股书表明：A类普通股于香港联交所上市后，于香港股份过户登记处登记的A类普通股将可转换为美国存托股，部分美国存托股亦可转换为Ａ类普通股。

二次上市：中概股发行的ADR (美国存托凭证) 与港股完全可兑换的属性使二次上市股在香港市场价格与美国市场紧密相连。由于两地股份完全可兑换，加上港币挂钩美元，因此在忽略的一些税费、以及交易时间与成本的摩擦后，两地价差基本可以忽略。

近段时期以来，双重主要上市正在成为中概股回港的主流模式。

截至目前，已有部分公司宣布转换至双重上市，例如$再鼎医药-B(09688.HK)$和$哔哩哔哩-SW(09626.HK)$。除了那些已上市的互联网公司之外，$知乎-W(02390.HK)$)和$贝壳-W(02423.HK)$均选择双重上市，并完成在港股上市。

而多家中概股选择更「麻烦」的双重上市，更多的是出于对投资者利益、公司整体估值的考虑。

（1）双重上市后，如果中概股在美股退市并不会影响港股

采取双重主要上市的公司会同时拥有在两个上市地的同等上市地位，如在其中一个上市地退市，并不影响在另一个上市地的上市地位。

但如果二次上市的公司在主要上市地有风险，整个公司主体都会面临较大风险。

分析普遍认为，对于阿里以及中概股，双重主要上市客观上能有效规避跨境监管风险，是顺应当前格局和市场预期、确保投资者利益的最优商业选择。

（2）纳入港股通的机会

双重上市完全满足两地监管要求，和本地上市没有太大区别。更容易被国际投资者接受，也更易于符合A股市场监管纳入港股通。

中泰国际策略分析师颜招骏便表示，双重上市需遵守的上市规则与正常的公开发售要求一致，表现相对独立。阿里这个举措能让阿里将在美国退市风险减至最低，能在港股市场上融资，扩大股东基础，也利于拓展市场范围。

更重要的还在于，在港双重主要上市的企业，更容易符合A股市场监管要求，从而可以被纳入港股通，或为内地投资者直接投资阿里创造更多便利。

实行双重主要上市之后，预计国际投资者将更多配置阿里港股，可能给港股市场注入新的流动性。中金此前测算，如果阿里能被纳入港股通，可能会带来191亿港币的潜在南向资金流入。

而颜招骏认为，假设港股通在中长期持有7%的阿里股份，阿里的吸资金额已可达到1600亿港元，势必对股价带来托底作用，同时令阿里的估值更有效反映出来。

另外，市场可以更多的聚焦在公司基本面层面，长远来看正面意义显著。

编辑/phoebe

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