来源：华尔街见闻

作者：夏雨辰

本文主要观点来自于中信证券研报《区域限电影响有限，关注后续蔓延风险》，作者：杨帆、敖翀、王喆、李想、华鹏伟、祖国鹏、程强、唐川林、于翔、林劼、华夏、李鸿钊、拜俊飞、郑辰；以及中金公司研报《中金：本轮限电影响有限》，作者：郑宇驰、张文朗、彭文生

(资料图片)

尽管中金公司和中信证券都认为，本轮限电对于工业生产的整体影响有限，不过值得注意的是，考虑到西南降雨整体偏枯以及大量水电外送，缺电问题蔓延概率较高。

尽管近期全国多地发布限电通知，并对工业企业提出限电要求或节约倡议，但是在中金公司和中信证券看来，本轮限电是极端高温少雨天气下的季节性、临时性、区域性措施，在政策保障叠加气温回落的影响下，本轮限电影响有限，不过缺电问题蔓延概率较高。

中信证券杨帆团队分析称，与去年“能耗双控”+动力煤供应不足导致的限电不同，此次限电的原因是极端高温叠加干旱天气导致的电力供需紧张。近期的极端高温天气导致用电需求激增，且干旱少雨天气导致水电供给能力大幅下跌。

发电量当月同比，来源：中金公司研究部

四川省日耗煤量，来源：中金公司研究部

目前来看，缺电的问题主要集中于四川等依赖水电的省份。往年夏季用电高峰时各地也会采取限电措施优先保障居民用电，而近期极端高温少雨天气加剧了短期的用电缺口。

中金公司郑宇驰团队分析称，这对于依赖水电的四川省影响较大，四川省要求部分工业企业生产全停。除四川外，安徽、湖北、浙江、重庆等地均启动了有序用电方案，要求工业企业错峰用电、科学生产。

2022年7-8月公告限产的上市公司省份分布，来源：中金公司研究部

不过由于从去年四季度至今，政策着力保障能源供应，火电保供能力增强，且需求相对疲弱。随着未来气温的回落，中金公司预计，四川等地的电力供应缺口或将有所缓解，本轮限电对于工业生产的整体影响有限，缺电冲击的影响或弱于去年同期。

政策着力保障煤电供应，来源：中国政府网

不过中信证券指出，水电外送客观上加大了四川电力供需缺口，如果后续出现水电出力能力持续恶化或者高温天气等的负荷扰动，缺电问题有可能在水电大省及沿海省份蔓延。

整体而言，中信证券认为，本次限电对经济增长来说仍然属于较小的扰动，不会对下半年的GDP造成显著的影响。

短期来看，中信证券预计，火电和核电将从保供中受益，限电地区高耗能产业可能会供给收缩、价格上涨。

长期来看，由于极端天气频发，能源清洁化刻不容缓，电煤需求预期有望得到改善，分布式光伏、跨区域与分布式配电网体系有望加速建设以保障能源安全。

具体来看，对于煤炭产业而言，短期内，火电出力和煤炭需求增加7月已经发生，中信证券预计不会大幅推动煤炭边际需求的改善。中长期来看，清洁能源电量的波动或提升火电机组在发电结构中的地位，有助于改善中长期电煤需求预期。

而对于钢铁产业而言，中信证券预计本次限电对钢铁行业的供需影响有限，明显弱于去年。

有色方面，中信证券预计锂盐供应紧张或刺激锂价加快上涨。四川电解铝减产对目前铝行业供需格局影响有限，但需密切观察限电后续蔓延至电解铝生产大省的可能。

化工方面，从限电强度以及各区域化工企业执行情况看，开工受影响的企业目前主要集中在川渝地区。中信证券建议重点关注川渝地区产能占比较高的化工品种，在开工受限导致产品供给收缩下，价格存在上涨预期。

编辑/somer

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