周三（9月28日），全球市场再次动荡不安，亚太股市跳水，美股期货重挫。

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债市也一片哀嚎，美国10年期国债收益率一度升破4%，创2010年以来新高。该收益率本月已攀升80个基点，是自2003年7月飙升89个基点以来的最大涨势，今年以来已经累计攀升了近250个基点。

分析指出，美联储加息是本轮全球杀跌的根本原因。周二，一些美联储官员继续发表鹰派观点，重申他们的首要任务是继续加息抗击通胀。

解铃还须系铃人，要判断市场何时止跌，还得从美联储政策转向寻找信号。

美联储的货币政策围绕就业、物价这两个终极目标进行调整。加息周期中，政策利率的调整多关注通胀的回落；而降息周期的开启更关注就业市场。

那么，美联储转向通常会伴随哪些信号呢？

通过复盘80年代以来的六轮完整加息周期，我们可以看到，每次加息转降息，都伴随着PMI逼近或跌落荣枯线，CPI低于联邦基金目标利率。

而目前的情况是，联邦基金目标利率为3.25%，美国CPI和核心CPI分别为8.3%和6.3%，联邦基金目标利率距离通胀仍有较大的距离，这也意味着美联储的政策拐点还远未到来。

美国银行证券(BofA Securities)驻英国策略师Thanos Vamvakidis说，历史表明，通胀率一旦突破5%，平均需要10年时间才能回到2%。这是基于发达国家数十年的数据得出的结论。

另外，据国金证券，通常美联储加息的结束，需要看到CPI持续回落近2个季度。而降息周期，多开启于最后一次加息半年以后，通常在非农新增就业人数回落至10-15万人时发生。

我们还可以通过美债收益率与加息终点利率之间的相关性，找到一些可以辅助判断的蛛丝马迹。

1982年以后的历次加息周期中，10年期美债收益率的顶点均高于政策利率终点（仅2006年两者持平）。9月点阵图显示，美联储加息终点利率已达4.6%，2022年底政策利率即将突破4.0%。

也就是说，被视为全球资产定价之锚的10年期美债收益率可能还会继续走高。纽约梅隆银行市场策略主管 Daniel Tenengauzer 表示，10年期美债收益率趋近或高于4%意味着市场预期紧缩政策将持续更长时间。

近40年以来，10年期美债收益率通常领先政策利率1个季度左右见顶。

在加息和经济衰退担忧的影响下，

美国股市跌入了熊市区域，

面对熊市，牛友们有何应对的策略？

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编辑/lydia

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