当以下三种情况出现时，投资者需要格外留意，慎重考虑进行基金赎回。

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或许大家还能记得2007年底某天下午两点多，冲进银行网点大喊「来不及了！我要赎回基金」的那位大妈，对于类似2008年、2015年这样的股市泡沫破裂后的暴跌风险，大家确实需要格外留意。

如果某段时间市场过热，短期时间内股票疯涨，价格与内在价值出现严重偏差，就会产生股市泡沫。一旦泡沫被戳破，获利盘慌忙出货产生踩踏，大盘高位雪崩，底部往往很难猜测，即便修复也需时日。

有些2007年底成立的新基金，直到时隔7年后的2015年新牛市的上证指数最高点也没能收复累计净值的最高值。此种情况确实该走就走。但是，有些优秀的基金经理在自上而下的研究中，能够预判到这些从而提前降低仓位，使得基金穿越牛熊。

可以明确的是，当前市场并没有过热，估值也不算高，甚至些许冷清。2022年1月下旬，上证指数再次跌破3400点。回顾历史走势，2008年以来，上证指数曾9次明显跌破3400点关口，从市盈率这个指标来看，2022年2月14日，上证指数PE估值为12倍，低于以往任何一次3400点的估值。不仅如此，代表中小盘、小盘表现的中证500、中证1000指数PE估值同样都处于「3400点历史」的最低位。此次可以称之为史上 「最便宜」、安全边际与性价比俱佳的3400点。（数据来源：Wind）

说起行业逻辑的颠覆，K12教培首当其冲。去年，针对教培行业监管的「双减」文件正式落地，彻底打破K12教培机构的盈利逻辑，不少教育机构股价大跳水，重仓教育股的相关基金震感强烈。主动管理型的相关基金迅速调仓换股，避免伤势扩大。

对于重仓K12教培机构的基金来说，及时止损是当下理性的选择。如果继续持有，只能等待公司转型，但转型注定是个艰难而漫长的过程，这为我们的投资增加了太多的不确定性。

但是逻辑颠覆和短期利空截然不同。比如说，创新药板块在过去一年中的整体表现不佳，导致创新药企业股价下跌的因素除了之前的高估值有回调压力之外，基本面也有相应的压制因素，比如医保谈判降价的风险、创新药出海不确定性的风险，都导致市场投资者对行业的发展出现一定担忧。但是基本面逻辑根基仍在，出炉的业绩继续验证了行业的高景气度，随着创新药板块的估值压力释放、集采和出海的利空因素出清，很多优质资产再度迎来了布局良机。

一只基金值不值得继续持有，长期业绩是「硬道理」。如果一只基金中长期如3、5年和各个年度的业绩排名始终位于行业后1/4，甚至大多数时候跑不赢业绩比较基准，那么说明这只基金的管理运作可能存在问题，需要对这只基金多一点疑问。

但是如果持有基金时间尚短，而基金的短期表现不佳，其实并不需要过于担忧。短期的扰动因素太多，市场风格、情绪甚至运气都可能影响净值的表现。所以我们经常说，基金属于长期投资的产品，只有长期业绩才能代表其真正的价值。

而且从历史经验来看，即便是长期的大牛股，也是在波动中产生的，震荡和掉坑是常态。但这类资产的特点就在于，即便经历了较大幅度的回撤，也有望在内在价值的催化之下，越过前高继续前行。

比如我们看获得2021年「五年期开放式股票型持续优胜金牛基金」奖的某只基金，2016年初至2020年底的五年间里有过多段下跌期，但这并不影响其长期绩优，期间累计净值增长率超74%。

某五年期金牛基金五年间净值走势图

数据来源：Wind，过往业绩不预示未来表现

当以上三种情况不存在时，基金可能也会因为种种原因在一段时间内陷入跌势，使得市场情绪较为恐慌，部分基民会产生「把钱还我，我不玩了」的消极念头。

但是，拿不住，就赚不到。芒格说：长期持有股票必将在某些时间段经历股价大幅下跌的情况。如果在每一次恐慌中，芒格都卖出了自己的股票，那么今天他根本就不会成为一名伟大的投资者。

以下三个时期，基民很容易受情绪影响赎回基金，但是往往在这些时刻，市场危险系数较低，只要再坚持一步，便能云开雨霁。

我们知道，无论是炒股还是买基金，炒的都是预期，而非当下。股市交易的人会根据对实体经济、对上市公司未来的判断进行交易，从而产生股价的波动。当前的股价，往往已经包含了未来的预期。因此，在市场跌跌不休消化了大部分悲观预期的风雨前夕，反而并不危险。

华尔街有句名言叫做：Buy the rumors, sell the facts（买预期、卖事实），也就是我们经常说的利好出尽是利空。反过来，利空出尽就是利好便也不难理解了，因为不确定性终于消除了。

比如说，去年美联储taper 「靴子」落地之日，按理说是个利空消息，但是消息出来那晚美股三大指数集体跳涨并共同创下历史新高。为什么呢？因为当前市场已对Taper有较为充分的预期，会议宣布的Taper时间表和市场之前的预期几乎一致，反而「利空出尽」。

战争黑天鹅对股市的影响亦是如此。通过观察新世纪以来的10次局部地缘冲突，我们发现，战争情绪酝酿期或刚刚爆发时，全球权益市场短期的确存在被拖累的可能性，但是拉长至整个战争周期，会发现地缘争端对权益市场的影响其实是比较有限的，战争打响有时候还会带来利空出尽的效果，扰动持续的时间较短，并不会改变市场本身运行的趋势，期间主流股市均以上涨为主，包括大A股。

某位基金经理调侃道：「我现在的状态是像猫猫虫一样，瘫软在办公桌前，听着电话会议。市场的无（低）趣（波）期要来了。」他认为市场已进入筑底阶段，后续市场情绪将逐渐修复。

开年的急跌之后，近期市场进入震荡行情，各个热点轮番表现，这种市场时涨时跌、赚钱效应差的交易时间，被形象地称为「鸡肋时间」。在这段时间参与投资，赚钱效应一般，投入的时间精力与得到的回报不成正比，有些没劲。

但是A股大部分时间都是「鸡肋时间」，从过往历史来看，A股快速上涨的阶段只存在较短的时间里，大部分时间较为波动。有机构测算了A股市场上涨和下跌的相关数据，以偏股混合型基金（885001.WI）指数为例，2005年年初至2021年年末，偏股混合型基金指数上涨1166%，但如果错过其中涨幅排在前1%的交易日，2005年年初至2021年年末的收益则减少至140%。

换句话说当你试图躲避下跌时，可能也会错过珍贵的前「1%」大涨日。因此鸡肋期无需躲避下跌，像「猫猫虫」一样等待前1%的大涨日到来即可。

偏股混合型基金指数收益率数据来源：wind，兴业证券，区间为2005/1/1-2021/12/31。错过其中上涨幅度排在前1%的交易日的收益率计算方式：对每日涨幅进行排序，剔除排在前1%的涨幅日，模拟计算偏股混合型基金指数在剩余区间的收益率，不考虑交易费用。此测算结果仅供参考，不代表真实收益，不作为投资策略推荐和收益保证。历史数据不代表未来表现和收益承诺，基金投资有风险，需谨慎选择。

市场由跌转升时，历经长期套牢折磨，很多基民对市场可能再度下跌感到极度恐惧，想要趁着回本赶紧「事了拂衣去」，但是这样做极可能会失去最丰厚的利润。

比如疫情黑天鹅振翅的2020年初，A股市场震荡，到3月份出现阶段最低点后受益于宽松的流动性开始强势反弹，有些基民战战兢兢，担心市场会突然逆势向下，开启调整，于是随时观望下车机会。但是事实证明，从3月到7月上证指数涨幅超20%，一直持续到2021年2月才产生该轮行情的最高点。如果基民真的在此期间赎回，那便遗憾踏空了后市的机会。

数据来源：Wind

而且，我们感受到的风险和真实的风险并不相同。低位筑底回升期间，经过前期下跌，我们可能会认为市场风险很高，心理压力很大，但是真实风险往往较低，市场或许已经来到了投资的「黄金区间」，相反，在市场的相对高点，大家心中被上涨的兴奋所填满，往往容易忽视市场中巨大的泡沫，忽视掉真正的风险。

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