$苹果(AAPL.US)$和$伯克希尔-B(BRK.B.US)$的三季度财报已经公布，其中有一个细节值得关注——两家公司都在积极回购自家股票。

这两家公司的有力回购，实质上，从多重角度来说都是一大利好。尤其是伴随最近的美股行情，这种双重回购变得更加势如反风，两家公司的股东或因此受益，因为以这种方式返还资本比支付股息要好得多，是1+1>2的情况。

(相关资料图)

这两家公司近年来都在积极买入自己的股票。刚过去的2022Q3也不例外。两家公司在最新财报中都披露了持续的股票回购活动。

从伯克希尔先说起，公司Q3财报显示，季度内公司回购了价值10.5亿美元的股票，这也使得伯克希尔B类股数量从一年前的22.5亿股缩减至22亿股。此前的第一、二季度，伯克希尔分别回购了10亿美元和32亿美元的股票。

来源：伯克希尔财报

值得注意的是，在9月下旬飓风伊恩的影响下（保险承保损失），伯克希尔Q3营业利润仍同比增长20%，这说明公司有充足的“弹药”，未来可能继续回购。

苹果的情况非常类似。

在截至2022年9月的12个月里，苹果回购普通股的总额高达894亿美元，去年同期为860亿美元，高出近35亿美元。

来源：苹果财报

单独来看，作为永续复利的典型案例，伯克希尔和苹果在各自回购股票时已经足够有力。而作为苹果的股东，伯克希尔和苹果的共同回购是1+1＞2的效果。

通过数学计算，当它们各自回购其1%的流通股时，股东的综合收益将超过2%。

虽然巴菲特一直称赞回购的美妙，但伯克希尔在2018年才开启自己的“回购之路”。

有一种可能是，在2018年以前的市场有许多优秀的标的，伯克希尔可以将现金很好地配置，但近年来市场估值不断抬升，伯克希尔手持大量现金却没有更好的“去处”，进而选择回购自家股票。

但巴菲特自2018年后，就一直在大举回购，在2020年达到了近26亿美元的峰值。公司B类股从大概24.6亿股迅速下降至22亿股，在几年的时间里减少了10.6%的股票数量。

反观苹果的回购历史就比伯克希尔长一些。

2013年，苹果的股票数量为270亿股，而现在只有161亿股，回购比例超过40%。

展望未来，正如苹果CFO Luca Maestri在Q3业绩会的问答环节中所评论的那样，回购没有放缓的迹象：

在现金部署方面，很明显，我们喜欢在很长的一段时间内考量对股东的资本回报计划。

自计划开始以来，我们已经完成了超过5,500亿美元的回购，平均回购价格为47美元。

苹果目前仍有净现金。我们一直都说希望在某个时候达到现金平衡。这些年来苹果的现金流一直非常强大，特别是去年......此前我提到，苹果有1110亿美元的自由现金流。这比去年同期增长了20%。因此，我们将把这些资金用于回报投资者。

其实就是一句话——苹果拥有大把的钱，并会继续回购股票。

在看完它们各自的回购情况之后，让我们看看双重回购的强大效力。

其实巴菲特已经在2021年的致股东信中提到了这种回购的强大力量：

我们从2016年末开始购买苹果股票，到2018年7月初，持有苹果股票略多于10亿股（经拆股调整）。我指的是伯克希尔普通账户中持有的投资，不包括后来出售的一笔非常小的单独管理的苹果股票。当我们在2018年年中完成增持时，伯克希尔的普通账户持有苹果5.2%的股份。

我们的持股成本是360亿美元。从那时起，我们都享受定期分红，平均下来每年大约7.75亿美元，而且在2020年，我们还通过减持一小部分头寸额外进账110亿美元。

虽然卖了一点点股票，但你猜怎么着？伯克希尔目前持有苹果5.4%的股份！这个持股比例增长对我们来说是没有成本的，因为苹果公司不断回购股票，从而大大减少了流通股数量。

下图显示，假设伯克希尔和苹果继续以目前的回购速度再持续5年的估计：

来源：Sensor Unlimited

对苹果来说，假设它将固定比例的经营性现金流（近年平均水平约78%）用于回购，假设公司营收以8%的复合年增长率增长，平均回购价格相当于其经营现金的18.3倍，也就是其当前的TTM估值倍数。

对伯克希尔，假设是相同的，68%的现金进行回购，回购平均价格以8倍估值计算，且不对苹果股票进行主动增减持。

在这些假设下，苹果的流通股数预计在未来五年内下降19.8%，伯克希尔下降11.6%。

将会得出——伯克希尔目前持有5.6%的苹果股票，这一比例会增至6.9%，而如前文提到的，苹果2021年的每0.1%收益就相当于1亿美元。此外，苹果的营收还会继续增长，这一数值大概率会超过1亿美元。

最后结论是，伯克希尔对苹果的持仓（即红字部分）将在5年内增长到惊人的124亿美元，与目前价值68亿美元的股份相比几乎翻倍！

这远远超过了它们的股票数的收缩，出现1+1>2的情况。

当然，这些测算是经过一定的假设，也有一定的风险：

伯克希尔对苹果的持仓量保持不变；伯克希尔自身账面价值（主要包括其股票投资组合）不变。

作为投资者，我们需要的是擦亮眼睛，理解其中的逻辑，作出最适合自己的判断及投资决策。

编辑/Viola

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