11月以来，在美上市的中概股迎来一波反弹小高潮，美股中衡量中国资产的$纳斯达克中国金龙指数(.HXC.US)$也自10月底的低点涨超25%，有望创下自2001年以来的最佳月度表现。

经历过前期的剧烈下跌之后，不少做空中概股的空头面对这次的反弹则显得有些被动；反观不少机构则在Q3加仓中概……中概后市怎么走？

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根据S3 Partners的数据，本月起至11月10日，一直做空中概股的交易员在急于回购价值2.34亿美元的股票，因为在过去的这段时间内，这些被做空的股票总共飙涨了超过26亿美元的价值。

根据S3的数据，交易员对$阿里巴巴(BABA.US)$和$拼多多(PDD.US)$的空头头寸进行了最积极的回补。

Dusaniwsky预计，如果看涨情绪持续，空头回补热潮将持续下去，推动此前看空的交易员进一步获利了结。他表示，这将「帮助推高股价和长期动量买盘」，尽管这还并不是最近涨势的主要推动力。

11月15日，高瓴披露其Q3持仓，经富途资讯盘点发现，高瓴正在继续增持中概股，其中包括互联网巨头阿里巴巴、拼多多、$京东(JD.US)$、$贝壳(BEKE.US)$、$唯品会(VIPS.US)$；也有新能源公司如$大全新能源(DQ.US)$和$晶科能源(JKS.US)$；生物医药公司$百济神州(BGNE.US)$和$传奇生物(LEGN.US)$。

值得注意的是，高瓴对中概股合计持有市值占比超过60%，这继续表明了其投资团队对中国资产的看好。

此前，全球最大对冲基金桥水基金也公布了Q3持仓报告。统计显示，在仓位上，桥水对于中概股仍然青睐有加——

桥水基金在三季度增持热门中概股拼多多，持股数量环比增加5%，位列桥水基金重仓股第十二名；另外造车新势力$蔚来(NIO.US)$也获得桥水基金增持，三季度持股数量环比增加6%。即便蔚来股价在三季度累计下跌近28%，也未阻碍桥水基金逆势加仓。

千亿私募巨头景林资产也在早前披露了其Q3持仓，其前十大重仓股中的八个席位是中概股，拼多多获增持最显著，跃居第二大重仓股。景林认为，目前估值水平出现了罕见低估，尤其是中概股。

景林资产最新报告表示，短期流动性问题叠加外资信心的动摇，使部分行业龙头公司出现了罕见的集中下跌，这些公司的相对竞争力和基本面情况的变化不大，但是两个月内市值变化接近40%。目前的估值水平可以说出现了罕见的低估，尤其是在境外上市的中国公司。

景林还表示，看到组合里的很多企业在利用自己的净现金持续回购公司的股票，只要这些公司拥有继续产生比较强净现金流的能力，外部投资者不买，上市公司会自己持续买回更多股份，增厚剩余股东的每股收益。

「所以我们除了不断检视组合里面这些公司的基本面，能做的就是利用市场极端情绪和流动性危机带来的极端价格，把组合调整的更集中一些，等待后面的估值修复。」

桥水首席投资策略师Rebecca Patterson近日也表示，即使存在风险溢价，她认为中国股票估值仍有吸引力。「这是分散投资组合的一种方式，我们愿意持有中国股票。」

目前，中概股面临的内外部风险已趋于缓和，且估值已经到达阶段性低点。

从企业盈利的角度看，机构认为短期不利因素的影响终将减弱，收入增速的拐点随宏观需求逐步改善而渐行渐近，对成本的严格管控可支撑短期利润韧性，2023-2024年收入增速回升，基本面回归较快增长。

编辑/Viola

关键词： 强势反弹