11月16日，港股早盘时段，腾讯延续反弹态势，临近午间时转为小幅下跌。

自10月25日盘中低点以来，腾讯股价已反弹47%。而股价强势反攻的背后，自然离不开资金的推波助澜。

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自10月15日起，腾讯进入了业绩发布前一个月的静默期，停止了连续回购，但期间以机构资金为主的南向资金选择大幅加仓腾讯。数据显示，腾讯近一个月以来已获南向资金净买入逾280亿港元。

10月14日至今，腾讯累计涨幅为16%，这意味着近一个月以来抄底腾讯的资金在经历港股连续反弹之后，有望开始盈利。

今年以来，港股大多都经历了一轮杀估值过程。腾讯控股估值就曾由2021年2月18日下跌前51.6倍被杀到今年10月底的9.57倍。

国信证券指出，腾讯在基本面仍不明朗，但情绪向好时，PE 将领先于业绩修复。

2018Q2-2019Q1，受限于游戏版号停发、老游戏流水下滑等因素，腾讯控股经历了业绩低迷期。但在2018年12月21日，中宣部出版局副局长冯士新在2018游戏年度产业大会上表示首批部分游戏已经完成审核，正在抓紧核发版号；随后12月29日正式公布了新一批版号。

受此影响，市场情绪转为乐观，截至2019年3月20日，腾讯股价累计上涨19%，Forward PE 累计上涨 18%。

当前腾讯股价对应2023 年PE为16x，显著低于彼时平均值 27-28x，预计后续 PE 将领先于业绩修复。

国信证券认为，基本面才是决定股价中长期表现的核心要素。在排除短期因素的干扰后，国信证券根据公司质地、长期发展前景，采用不同的方法，测算不同公司在2023年的合理目标价。并得出结论，当前互联网公司距离该机构给出的2023年合理估值，涨幅空间较大，龙头公司腾讯距离测算的合理估值有翻倍空间。

开源证券近期发布也报告称，头部互联网公司近一年多以来业绩和估值持续受行业监管等因素压制。目前随着政策面逐渐向好，监管因素对估值的压制或已被充分消化，未来或进入平稳发展期。

另一方面，港股互联网行业2022年或迎来利润增速拐点。2021年下半年开始行业整体受相关政策及宏观环境影响收入同比增速有所下滑，随着互联网公司经过快速扩张取得一定市场份额后，逐渐建立起来各自的竞争壁垒，并控制成本和注重运营优化，进而由亏转盈，逐渐进入利润兑现期。与此同时，10月以来南向资金持续的逆势流入也大大缓解了市场流动性压力。

值得一提的是，今日港股收盘后，腾讯将公布三季度业绩。毫无疑问，这将是本周港股市场的最为关注的焦点之一。

据彭博一致预期，预计腾讯控股三季度营收为1418亿元人民币；调整后净利润为303亿元人民币；调整后每股收益为3.12元。

市场对腾讯的关注点，主要在于游戏业务大盘的表现情况，以及视频号等新兴业务能否提供有效的增量。

此前，中金发表报告称，今年第三季原本处于暑假旺季的整体游戏大盘下行，《王者荣耀》《和平精英》等大DAU龙头游戏流水也同样面临压力。预计今年Q3整体游戏收入同比下降6%至422亿元。

招商证券则预期，三季度腾讯网络广告业务收入有望达到206.01亿元，同比下滑8%，环比二季度则增长10%。微信生态加速商业化，尤其是视频号的广告商业化落地有望在长期为公司带来增量。

中信同样认为，随着经济恢复和疫情有效控制，视频号、搜一搜商业化加速推进，重磅新游戏上线，以及成本持续优化，业绩或有望逐步恢复增长。认为当前股价已进入价值投资区间。

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编辑/phoebe

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