来源：丫丫港股圈

上周美团刚发Q3财报，3Q22营收为626亿元人民币，同比增长28%，调整后净利润达到35亿元人民币，同比扭亏。整体表现超出市场预期，美团商业模式的经营韧性再次得到验证。

(资料图)

其中，财报里美团的前三季度的即时配送的交易笔数已经超过50亿笔，同时每位交易用户在美团上消费的次数依旧稳健增加。可以看出用户们都越来越习惯从美团下单，品牌心智愈发牢固。

另一方面，自从开始卖菜以后，美团越来越像一个品类丰富的大型超市，甚至美团优选直接改名成「明日达超市」。如今，除了送饭，还能送生鲜食杂、送花、送药甚至iPhone等数码产品，万物都能配送。

可以说，美团已经成了一个与生活息息相关的本地超市。

超市大家都去过，类似沃尔玛、家乐福、Costco等，东西琳琅满目，去一趟基本都能采购到日常所需的商品。但中国传统超市的痛点在于，小超市品类少，难以满足消费者的随机需求，大超市则或多或少都存在物理距离的限制，如果需要买的东西多，每次买完东西大包小包提回家，真的非常痛苦，购物体验存在极大的提升空间。

另一边，美团在把外卖做的如火如荼之后，自身已经建立起了极强的本地生活服务能力，不仅具有中国最强大的本地配送网络，而且互联网的双边网络效应令APP上的品牌和品类数量都呈现指数级的增长。

而随着商业模式的飞轮持续转动，过程中，美团发现自己已经具备能力解决中国传统超市的零售痛点。当下，从消费者体验和使用场景来看，美团能够保障消费者获得生活所需商品，而且消费者可以根据需求选择30分钟送达或次日达等服务送货上门。

现在美团把用户生活所需分成两部分，一种是即时性需求，一种是非即时性需求。

1、美团即时零售美团买菜，销售生鲜和快消、日用百货等生活必需品，不同的是满足用户即时性的需求，更高效、更便捷。

2、美团闪购的明日达超市提供克重大、适合到家消费的米面粮油、水饮，也卖牛奶、酒、休闲食品、纸品，可以满足绝大数用户非即时的计划性需求，有1500-2000的SKU。

如果从美团当前的商品结构来看，与Costco以生鲜日用品为主，以3C数码、服装等为辅其实很类似。满足即时性需求，服务本地消费者，发力生鲜食杂等日常消费品，是美团零售业务的三大特征。这样的业务逻辑，与沃尔玛、Costco等传统商超零售的底层逻辑几乎一致。

此外，传统商超追求效率至上，更低价格、更好服务，为本地居民提供物美价廉的差异化服务。例如，沃尔玛追求的是「天天平价」，强调的是依靠供应链管理能力和商品运营能力来让本地消费者获得「极致性价比」，而美团则是通过对即时物流的投入建设，数字化管理提高效率，让居民享受本地零售的「即时可得」。

可以说从整个零售的运作来说，美团是符合商超的逻辑的。相反，美团却并不符合互联网的流量之上，通过更多用户、更多商家，通过广告变现的运作逻辑。

所以不如说现在的美团是传统商超的进化型，一种新型的超市。

零售似乎没有边界，但其实在线上买食品的人并不多，大部分人还是习惯于线下场景采购。

他们的担忧是，在线上购买食品并确保到货时完好无损，要比在线上购买其他商品难得多。水果、蔬菜、鱼、肉等容易变质的食物的货架周期很短，它们在仓库时就很容易磕碰或腐坏。

但其实现在这种担忧已经过时，美团通过对前端的物流配送投入、中台的订单管理撮合和后端的供应链建设主要就是为了解决消费者的这类担忧。

据华泰证券估算，假设2021-2023年我国实物商品网络零售总额CAGR达8.5%～10.5%，即时零售渗透率达3.5%～5.5%，预计2023年我国即时零售市场规模达4363～7242亿元，复合增速达44%～70%。

而类似明日达超市，订单量大，下沉市场规模大，根据用户画像和商品结构两种角度估算，光大证券预测到2023年明日达超市的市场空间约为8300亿元。

2021年9月，美团CEO王兴宣布，将美团的战略从「Food+Platform」升级为「零售+科技」，首次把零售和科技提到战略高度。

亚马逊曾经总结了零售的核心，有三个方面，第一，选品是最重要的，要多要好。第二，价格要低，物美价廉。第三是要送得快。

只要在这三点胜出，那就立于不败之地。

在美国160年零售历史里，每个时期领先的零售公司，净利润率始终是微利状态(大部分时间不超过5%)。规模化路径下，以沃尔玛、Costco为代表的商超，以「低价」构建渠道护城河，商品的毛利率不断降低，但净利率并未明显降低，核心在于通过不断提高效率降低流通损耗。

可以看到，一直以来传统商超前两点做的很好，但是随着时代的发展，第三点也变的十分的关键。

以沃尔玛、亚马逊等美国零售巨头为例，他们都有自己的物流履约体系。沃尔玛在全美拥有超过60个配送中心，拥有几千辆安装了车载定位系统的配送汽车，配送中心上千名工人24小时倒班作业。亚马逊在2018年就配送约44亿个快递，亚马逊构建了自己的海运集装箱、大型货运飞机和牵引挂车。亚马逊旗下拥有1万辆货车，还有货船和货机，以及开设了自己的区域航空中心。

当然这块也是美团的强项。2021年，美团外卖配送了约144亿笔订单，基于覆盖全国2800多个市区县的即时物流体系、智能调度系统，以及无人机、自动配送车等科技应用，美团即时配送为消费者提供30分钟即时服务。

具体看，美团通过建设和优化本地供给+即时物流来保证自己符合零售竞争的核心。

1、加大本地供给，精选SKU。深入供应链上游，通过农鲜直采、全国集采和自有品牌建设，以提高供应链效率、降低成本，最终让利消费者。

2、通过对即时物流体系的建设、智慧仓储分拣等，提高履约的效率和能力，降低最后三公里履约成本，提高确定性履约的能力。

同时美团重金投入科技研发，并将其应用到零售场景中，实现各环节效率提升。

比如，美团零售的智能仓内机器人，是美团明日达超市仓储物流技术不断升级迭代，提高效率。从仓库分拣业务场景入手，相继完成了智能冻品分拣到线、智能双层分拣到团、AMR（自主移动机器人）等技术落地。美团的智能仓，对内可以提作业效率、提高仓库的利用率以及降低分拣差异率的作用。对行业可以通过应用落地反驱仓储机器人行业的发展，形成满足海量业务，高效运转的仓配软硬件系统和一体化数智化的解决方案。

有趣的是，如今的美国本土零售市场也在进行一场美团式的转型，全球最大的零售企业沃尔玛和全球最大的电商企业亚马逊都在尝试用零售和科技的融合方式进一步瓜分美国本土的零售市场。

一方面，沃尔玛在美国的众多门店让沃尔玛在配送和定价上具备一定优势，亚马逊则有互联网购物的建设经验。另一方面，现在亚马逊在全力建设实体店，沃尔玛正在将具有吸引力的线上购物体验与其强大的实体店相融合。

具体看，美国自身的物流基础设施投入不足，而中国已经建成了全球最具竞争力的物流运输网络，能够有效保证商品的运输效率。同时，美国跟中国的人口居住方式存在较大的不同，美国居民多是住在郊区的house，而中国居民多是居住在小区，在前端的物流配送效率上有较大的边际效应。

总言之，中国零售市场可以说是教科书式的经营沃土，前端有足够大的消费群体和高效的订单配送网络，后端有最强的商品供给和运输网络。

然而，从资本市场的角度，美团的估值却远远落后沃尔玛（市值超过4千亿美金），甚至还不如Costco的2千亿美金。即使考虑到沃尔玛和Costco海外市场的估值，美团市值还是低估。

这其中固然有较大的宏观因素影响，但港股市场长期看优秀的公司总能跑出。随着一系列黑天鹅事件的褪去和投资者情绪的回暖，美团股价走向长牛将是大概率事件。

编辑/Viola

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