来源：建银国际作者：宋林、赵文利

美国政府再次触及31.381万亿美元的债务上限。公告后，美国政府的5年CDS上升至2013年以来的新高。

达到债务上限并不意味着美国政府将违约或停摆。财政部将必须采取紧急措施以确保美国政府的持续运作。耶伦预期这些措施和现金储备将使政府保持运作至6月初。美国政府无法按时履行其义务的日期，所谓的“X日期”，在此前的任何一个僵局中都没有达到过。

(资料图)

过去十几年来，围绕美国债务上限的政治姿态和边缘政策一直在反复上演。典型的顺序通常与国会议员拒绝投票提高债务上限有关，除非具体的政策要求得到满足。

债务上限在每几年都会成为市场担忧和波动的催化剂。市场普遍记得最深刻的例子是2011年，当时标准普尔在谈判过程下调了美国国债的信用评级。其他例子还包括2013年和2018年美国政府的关闭。近年来，虽然有几次政府短期关门，但市场基本上没有理会债务上限的消息。

本轮债务上限僵局将在利率上升和经济放缓的宏观经济背景下发生，增加本轮成为2011年以来最大困境的概率。债务上限僵局可能会在接近最后期限的时候进一步抑制风险偏好。

目前对峙的关键争论点如下：

共和党人希望设定支出上限，同时限制短期和长期支出。许多人呼吁实行“现增现减”的要求，要求强制削减开支以支付新的开支。优先考虑的还有避免增加税收。

民主党人坚持认为，可以就支出进行辩论，但债务上限和债务违约威胁不应被用作政治谈判的筹码。从历史上看，这种坚持被置若罔闻。

目前的政治环境通常是僵局和党派之争的温床;最近一次总统选举前两年分裂的国会中，现任总统获得了连任资格。

短期内，债务上限的担忧对市场产生的影响有限。历史告诉我们，僵局很可能会拖到最后期限，而对市场的影响(如果存在的话)，将会在接近“X日期”时出现。

我们研究了之前债务上限立法日期前后的市场资料，得出以下一些结论：

在许多情况下，债务上限是一个过分担忧的事件，对市场的影响非常有限。

标准普尔500指数在债务上限立法通过前(政治僵局)倾向于表现疲软，在债务上限立法最终确定后表现较好。

在债务上限立法最终确定日期附近和之前，市场波动性往往更高。

美国政府债券收益率和黄金市场没有明确的趋势。在一些情况下，避险需求对债券和黄金有利。

即将到来的僵局有可能对市场产生比以往更大的影响。债务上限僵局可能给2023年第二季度的市场增加不确定性，我们预计到时货币政策的不确定性和经济衰退压力的上升将给市场带来压力。这一背景增加了波动性上升和避险的可能性。

从长期来看，假设最终的结果是妥协，意味着一定程度的支出削减，短期内财政政策很可能是限制性的。考虑到国会控制权的分裂，除非出现比预期更严重的衰退，否则两党通过财政刺激计划的可能性很低。

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