本文来自格隆汇专栏：李美岑投资策略

核心观点

(资料图)

春节资产表现（1.23-1.26）：全球主要股指基本上涨，日经涨3.2%领跑，纳指、金龙指数、韩国综合指数上涨1.4-1.6%随后。大宗看黄金涨1.0%继续强势；原油下跌1.6%靠后。汇率看欧元、人民币相对美元升值。

国内消费：需求释放下春节消费恢复至19年水平，市内交通、影视票房、景区三重视角验证：

1）影视票房视角：23年票房和观影人数已回到19年水平，平均票房为11.5亿，为19年水平的116%。其中，从初一到初五票房和观影人数相对表现均在逐步提升。

2）景区游客视角：大多景区客流已修复至19年水平，如九华山初一接待游客4万多人，乌镇初一至初三接待游客近10万人，玉龙雪山初一初二接待游客6.7万人。天目湖、黄山、峨眉山等景区酒店已满。

3）市内交通数据佐证：拥堵指数看，各线城市交通已修复至19年水平以上，其中修复水平：二线>新一线、三线>一线。

海外视角：美欧日景气度回升，软着陆可能增加。

1）美欧日景气度有所修复，欧洲修复趋势明显：本周公布了美国Markit、欧元区和日本PMI的1月数据，美欧日景气均有修复，其中欧元区自10月以来持续向上，趋势明显；美国和日本则较12月底部有所回升。美国22Q4的GDP环比折年率达2.9%，也超预期。

2）部分美股业绩公布，业绩变化已计入预期，未出现EPS整体超预期下杀。从美股龙头最新公布的财报看，仅3M和波音业绩/盈利显著低于预期，且从股价看，微软、tesla等龙头股价稳定，业绩波动均已计入预期。

3）科技行业当前裁员期，指引纳指底部。22Q4科技行业裁员近8万人，达历史峰值；最近新闻看，各科技龙头也公布裁员计划，6家公司裁员规模过6万。历史经验看，裁员峰值在1-2季度，对应科技行业底部。

大类资产&港股：市场预期加息放缓，交易软着陆，整体较为乐观。结构上非美地区周期领先美国，表现更好。港股26日也迎来开门红。

1）联储加息预期持续放缓。市场预期美国2、3月加息25BP后结束加息，另同样较鹰派的加拿大在25日加息至4.5%后也表示后续将维持利率不变。

2）美欧日景气复苏，软着陆可能增加；非美地区周期领先美国。加息预期放缓下，美国经济软着陆还是硬着陆是当前市场的重要关切，经济景气修复给了市场信心支撑，市场当前较为乐观。资金流向看，PMI看欧洲触底领先美国，同时中国复苏预期也较强，非美地区表现领先美国。

3）资产表现看，市场交易软着陆和非美地区领先美国。人民币和欧元相较美元持续升值，中欧股指1月领先美国，当前已企稳。本周日韩股市也开始向上。美债利率反映市场预期加息放缓，10年美债已回到3.5%以下，2年美债也回到4.1%，低于联邦基金目标利率。

4）国内经济复苏预期下，26日港股也迎来开门红。港股26日开市，恒生科技和恒生指数分别上涨4.1、2.4%，迎来开门红。其中交易复苏的科技和可选行业表现更好。

风险提示：1）美国经济硬着陆；2）美联储加息超预期；3）中国经济修复弱于预期。

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