来源：华尔街见闻作者：周晓雯

当股债“此消彼长”渐成往事。

美股与美债收益率之间此消彼长的“跷跷板”关系已成为一个常识规律，但现在它正在被打破。

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本周，由于交易员对美联储进一步加息的预期升温，美国半年期国债收益率自2007年以来首次超过5%，一年期美债收益率也超过了这一临界点。

但与以往股债成反比不同的是，美国股市仍在上涨，尤其是以科技股为主的纳斯达克指数。今年迄今为止，纳指上涨了12.62%，远好于同类指数。

2022年，纳指和美债收益率之间的相关性为负，因为科技股和成长股往往对利率预期更敏感。

当债券收益率上升时，投资者可能会看到固定收益债券更大的价值，因为未来的现金流和企业利润增长将被利率上升所抵消，与收益率飙升的债券相比，科技股对投资者的吸引力将下降。

有市场分析称，推动纳指和成长型股票上涨的是实体经济。投资者不应盲目遵循美国国债收益率上升通常会吓到科技股和成长股的既定说法，而应关注潜在的经济趋势。

伦敦Quant Insight的分析主管Huw Roberts在周三的一份报告中写道:

实际收益率上升是2022年科技行业的巨大逆风，但到2023年，敏感度已降至零。

只把纳斯达克指数看作是债券收益率的函数，就像是在看旧剧本。

在后续的采访中，Roberts补充道：

关于叙事的这种情况完全可以理解，但有时市场会把现有的叙事视为真理。利率、成长股和科技股就是一个经典的例子，这种叙事往往是正确的，但并非一成不变。

把两个因素放在一起看，并不能真正公正地看待像宏观这样复杂和交织在一起的事情，你需要把它们分开，看看它们之间的独立关系。

Roberts说，Quant Insight建立了一个衡量纳指与一系列宏观指标之间独立关系的模型。该模型显示，纳指与美债收益率之间的相关性越来越小，取而代之的是更多地与经济增长和债券信贷利差等经济基本面相关。

Bel Air investment Advisors首席投资官Arun Bharath说，股市投资者正在重新评估2023年下半年和2024年的美国经济轨迹，可能预计经济增长将大幅放缓：

如果是这样的话，成长型股票应该会受到一些推动，而不是价值型股票。

我认为股市正在展望未来，认为增长将会放缓，因此成长型股票将会回归，特别是当利率开始上升，并可能在2024年下降时。

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