来源:高瑞东宏观笔记
【资料图】
作者:高瑞东 查惠俐
引言:该系列报告以买方机构的公开发言为依据,以时间维度进行纵向比较,以机构维度进行横向比较,着眼于市场焦点和分歧所在。
核心观点宏观经济:弱复苏是共识,重点关注地产。
当前买方机构普遍认为,今年经济总体将持续推进复苏,但复苏弹性不会太强,后续需持续观察盈利修复的兑现情况。具体来看,买方对于地产恢复情况尤其关注。富国基金在2月12日表示,“今年经济复苏最大的预期差在地产复苏。若地产复苏不及预期,市场对‘两会’的政策期待或更高”。
A股:总体看上,买方机构对A股市场看法积极乐观
多数买方机构仍看好A股后市行情,部分机构认为指数回调有限。展望后市,机构普遍认为随高频数据持续验证经济恢复,A股有望延续修复行情。景顺长城(2月6日)认为,目前企业的盈利预测仍然偏保守,未来存在上修的空间。
港股:多数买方机构表示“中期看多”,但估值存在分歧
港股近期出现一轮调整,但买方机构普遍认为,当前港股回调是市场对“国内经济复苏、海外通胀压力缓解”抢跑的一种预期修正,预期修正后,港股会持续受益于美联储加息进入后半程,以及国内经济恢复的双重逻辑。不过,市场针对港股估值出现分歧,南方基金和泰康基金认为当前港股估值的性价比减弱;但上投摩根认为,由于过去两年的持续调整,港股估值仍处于低位。
债市:看法普遍偏谨慎,部分买方机构认为债市偏“逆风”
机构对于国内债市普遍偏谨慎,短期偏中性,中长端中性偏空。主要考量有三点,一是,在经济复苏周期中,债券收益率存在一定上行风险;二是,地产行业后续复苏情况存在变数;三是,临近两会,需警惕政策对预期的影响。
海外宏观:降息或晚于市场预期,美国下半年进入温和“衰退”
非农、消费数据超预期指向美国经济韧性十足,多家机构表示降息的时点可能比市场预期得要晚。目前买方机构普遍认为“衰退”时点延后,可能会在今年下半年进入“衰退”。但从当前经济状况看,最大的可能性是温和衰退。
美股:尚未对衰退计价,企业盈利存在下调风险
国内外买方机构对美股走势普遍偏悲观,多数机构认为,当前美国股市尚未对衰退计价。估值方面,买方机构认为美股当前位置并不低,但也无需过于悲观;但从企业盈利看,买方机构普遍认为企业盈利存在下调风险。
美债:利率短期有上行压力,中长期趋势依然向下
短期来看,韧性较强的非农、通胀数据及美联储鹰派表态或使美债收益率向上波动。全年维度来看,多数买方机构认为,加息周期临近尾声,通胀已在放缓,美国经济或于后半年陷入衰退,美债利率的中期趋势仍然向下。
风险提示:海外通胀超预期,国内政策落地不及预期。
节选经济:弱复苏是共识,重点关注地产
当前买方机构普遍认为,今年经济总体呈现弱复苏。广发基金在2月12日表示,2023年经济整体呈现复苏但复苏弹性不会太强,南方基金于2月8日表示,经济复苏目前呈现“强预期与弱现实”态势,景顺长城在2月6日表示,当前经济复苏能见度提升,后续需持续观察盈利修复的兑现情况。
具体来看,买方对于地产恢复情况尤其关注。富国基金在2月12日表示:“今年经济复苏最大的预期差在地产复苏。若地产复苏不及预期,市场对‘两会’的政策期待或更高”。
港股:大部分机构中期看多
港股在岁末年初快速反弹后,近期出现一轮调整,但对后市观点,买方机构表态普遍乐观,对港股“中期看多”。广发基金(2月12日)认为港股回调的原因是市场对“国内经济复苏、海外通胀压力缓解”抢跑的一种预期修正,在过度乐观的预期出现修正后港股仍有继续表现的可能。展望后市,买方机构普遍认为支撑港股有两条主线:一是美联储的加息周期进入后半程,二是持续受益于国内经济修复和企业盈利改善。
但市场针对估值出现分歧,南方基金和泰康基金认为,当前港股估值的性价比减弱;但上投摩根认为,由于过去两年的持续调整,港股估值仍处于低位。
美股:尚未计价衰退,企业盈利存在下调风险
国内外买方机构对美股担忧集中于公司盈利下调风险。从盈利来看,多数机构认为,当前美国股市尚未对衰退计价,贝莱德在2月13日表示,当前企业盈利预期甚至还没完全反映出温和衰退的预期。富兰克林在2月13日表示,“焦点在于盈利是否能支撑现在的估值”。
从估值来看,买方机构认为美股当前位置并不低,但也无需过于悲观,汇丰中国在2月6日表示,“利率触顶或实际利率下降,都可能对目前的价格水平形成支撑”;广发基金在2月12日表示,“美股估值压力最大的时候可能已经过去”。
关键词: