曾经并驾齐驱的「蔚小理」，$理想汽车-W(02015.HK)$已经把其他两家甩开了一个身位。

近日，理想汽车公布一季度财报。2023 年一季度，理想汽车总交付量为 52584 辆，同比增长 65.8%，这也是理想汽车首次季度交付突破 5 万辆。

(资料图片)

除了交付量外，理想汽车的收入也实现了快速增长。一季度总收入为 187.9 亿元，其中车辆销售收入达到 183.3 亿元，同比增长 96.9%，环比增长 6.1%。规模效应带动下，理想实现扭亏为盈，单季实现净利润 9.3 亿元，毛利率达到 20.4%，在三小强中第一个实现盈利。

财报发布后，理想汽车股价大幅上涨 18.85% 到 29.44 美元，最新总市值为 307 亿美元，超过蔚来（137 亿美元）和小鹏（85 亿美元）的总和。

在很长一段时间里，蔚小理作为新势力的第一梯队，长期被放在一起比较。

今天这场竞争已经分出阶段性的结果，理想汽车成功脱颖而出。后者最大的优势就是精准的产品定位和高效的执行，从去年底开始，理想汽车推出了 L9、L8 和 L7 三款车型，并停售了理想 ONE。

这一策略使理想实现了成功换代，进一步巩固了市场地位。一季度，理想汽车共计交付了 5.26 万辆新车，同比增长 65.8%。这也创下公司单季交付最高纪录。进入 4 月份，理想汽车的月交付量更是达到了 2.57 万辆，同比增长了 516.3%。

这达到了此前理想汽车给出指引的下沿，在同行中属于非常优秀的表现。此前，理想汽车 2022 年年报中透露，2023 年一季度，理想汽车的交付量预计在 5.2 万-5.5 万辆。

相比之下，$蔚来-SW(09866.HK)$和$小鹏汽车-W(09868.HK)$的表现则显得相对疲软。数据显示，蔚来则共交付 3.1 万辆，同比增长 20.5%；小鹏则只交付 1.82 万辆，同比下降 47.25%。进入 4 月份，蔚来交付量为 6658 辆，小鹏交付量 7079 辆。

跟行业大盘相比，理想汽车的表现明显跑赢市场平均水平，而蔚来和小鹏的表现则低于市场平均水平。中汽协数据显示，1-3 月，新能源汽车产销分别完成 165 万辆和 158.6 万辆，同比分别增长 27.7% 和 26.2%，市场占有率达到 26.1%。

从收入角度看，理想汽车的总收入与市场预期基本完全一致。数据显示，理想汽车一季度实现营收 187.9 亿元，同比增长 96.5%。单车平均价格是 35.7 万，环比四季度的 38 万略有下降，因为有 L7 的交付。

在新能源汽车公司的经营中，毛利率是一个十分关键的因素。它可以被视为企业的「血液」，对公司的发展至关重要。只有保持适当的毛利率水平，企业才能保障长期的健康发展，否则公司将无法持续地投入研发、交付等长期投资，从而限制其未来的发展前景。

就毛利率而言，理想汽车表现稳健。总体来看，理想汽车一季度的综合销售毛利率为 20.4%，低于 2022 年第一季度的 22.6%。其中，车辆毛利率稍微下滑至 19.8%，而 2022 年第一季度为 22.4%，2022 年第四季度为 20%。理想汽车解释，这主要是由于两个季度之间产品组合的差异所致。

尽管如此，理想汽车的毛利率仍然属于行业头部水平。数据显示，比亚迪一季度毛利率为 17.86%，同比增长 5.46 个百分点，但低于去年第四季度创下的 19% 的最高毛利率；其中，汽车业务毛利率则达到 20.8%，净利率为 3.64 个百分点，同比增长 2.28 个百分点。

相比之下，特斯拉一季度的毛利率下行压力较大，为 19.3%，同比下降 9.8 个百分点，环比下降 4.4 个百分点。这是自 2020 年第四季度以来最低的单季度毛利率，也暂时低于维持 20% 以上的全年指引。其中，汽车销售毛利率为 18.3%，同比下降 11.3 个百分点，环比下降 5.4 个百分点。

不同于蔚来发力用户关系，小鹏硬磕技术，理想汽车给人的感觉是「超级产品经理」，通过极强的产品定义能力，并通过极致的性价比，迅打造爆款。同时，理想也是极其强调经营效率的公司。

2022 年，理想汽车的研发费用为 67.8 亿元，销售、一般及管理费用为 56.7 亿元，总计 124.5 亿元，费用占比为 27.49%。特别是四季度，理想汽车整体费用率只有 21%，其中研发费用率 11.7%，销售管理费用率首次降低到个位数（9.2%）。

相比之下，蔚来和小鹏的费用率都超过了 40%。其中，蔚来汽车收入为 493 亿元，费用为 213.4 亿元，费用率为 43.3%；小鹏汽车收入为 269 亿元，总费用为 109.15 亿元，费用率为 40.5%。

进入 2023 年一季度，理想汽车在研发和销售费用的控制方面更加精进。在研发费用方面，理想汽车投入了 18.5 亿元，同比增长 34.8%，但首次出现了环比下行，不及去年四季度的 20.7 亿元；在销售费用方面，理想汽车一季度销售、一般及管理费合计 16.5 亿元，同比增加 36.5%，环比增加 0.9%。这与理想汽车交付量的增加密切相关。

这也意味着，理想汽车一季度的总费用为 35 亿元，费用率为 18.6%，远低行业平均水准。最近，李想在微博上发文称，「我们品牌市场费用率是 0.6%，主流品牌这个费用率大概 2-3%，是理想汽车的 4-5 倍；豪华品牌包含品牌和渠道的全口径销售费用率也在理想汽车的 4 倍左右。」

李想自曝费率后，吉利高级副总裁杨学良也主动表态：「（理想）值得所有品牌好好学习。」

理想汽车在 2023 年第一季度保住销量的同时，通过极致的经营执行效率，实现了连续第二个季度的盈利。数据显示，一季度理想汽车净利润为 9.34 亿元，去年同期为净亏损 0.1 亿元，相比 2022 年第四季度的净利润 2.7 亿元增长 252%；Non-Gaap（非 公认会计准则）净利润为 14.14 亿元，再创新高。

其中，一个关键指标是理想首次实现了经营利润转正。数据显示，一季度理想汽车的经营利润为 4.05 亿元，而去年同期的经营亏损为 4.13 亿元，2022 年第四季度的经营亏损为 1.34 亿元。

经营利润转正意味着公司在经营活动中的收入超过了支出，实现了盈利，同时也表明公司的业务模式和战略得到了市场验证。

除了实现盈利，理想汽车在 2023 年一季度的经营现金流表现也非常强劲。数据显示，一季度经营现金流达到了 78 亿元，相比 2022 年同期的 18.3 亿元有了大幅增长。同时，由于资本开支的减少，理想汽车一季度再次实现了自由现金流为正，达到了 67 亿元。

值得一提的是，理想汽车已经连续三年实现了自由现金流为正，同时也是三家中现金储备最多的公司。截至 2023 年 3 月底，理想汽车的现金及现金等价物、受限制现金、定期存款及短期投资总额为 650 亿元。

一家公司的发展是与所处时代的「双人舞」。目前来看，理想汽车「跳」得非常好。

李想曾经指出，当前行业面临的最大问题仍然是充电和电池成本问题。在充电问题中，最致命的原因是充电速度慢，而不是续航里程短。而在电池成本方面，关键是如何在有效的公里数下，用更少的电池成本来实现车辆的性能和功能。

理想 L8 | 理想汽车

从长远来看，理想汽车的目标，是在 2025 年实现年销 160 万辆。为了完成这个目标，理想汽车的计划是分三步走：

第一步，借助 L 系列，拿到 30-50 万 SUV 的市占率第一，占到 15%-20% 份额；

第二步，是借助增程 SUV 和纯电的车型，做到 30-50 万整个乘用车市场的第一；

第三步，理想将主力进攻 20-30 万的市场。

理想汽车 2023 年的目标，是挑战 30-50 万元豪华 SUV 市场 20% 的市场份额，也就是冲击年销 30 万辆。

目前来看，理想汽车处于一个非常良好的状态。对于二季度，理想汽车预计将实现车辆交付量 7.6 至 8.1 万辆。最新数据显示，理想汽车在 4 月份共交付了 2.57 万辆新车，这意味着接下来的五六月份的月均交付量将至少保持在 2.5 万辆以上。这一增长趋势的确定性，也是理想一季度财报发布后，股价大幅上涨的关键因素之一。

除了销量表现，理想汽车在智能驾驶和产品规划方面的布局也值得关注。李想表示，公司下一个阶段的发展，将根据 4 月 18 日发布的「智能」和「电能」——「双能战略」推进，一方面进入以城市 NOA 为代表的智能驾驶 3.0 时代。据了解，城市 NOA 将在 6 月份推送早鸟测试，并计划于今年年底在 100 个城市进行推送。

另一方面，理想汽车还将开启增程电动与高压纯电的新阶段。在增程电动与高压纯电车型方面，理想汽车将坚持两条路线并行，一是提高增程效率，为用户提供比燃油车更好的使用体验；二是不断提高纯电技术，扩大用户的出行半径，实现纯电用户的补能体验与加油看齐。

按照规划，到 2025 年，理想的产品矩阵将包括一款超级旗舰车型，五款增程电动车型和五款纯电车型。据了解，理想汽车的首款纯电车型将在今年第四季度发布，发布后用户可以到店试驾，之后开始交付，保持与理想 L7、理想 L8 和理想 L9 相似的发布节奏。

2023 年注定是持续「内卷」和「焦虑」的一年，车企开始「分化」和「掉队」。在这样的背景下，理想汽车虽然不完美，但却是一个「优等生」。在当前市场环境快速变化的情况下，理想汽车已经在这轮竞争中占据了有利优势。

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