随着资管新规过渡期结束，银行理财进入全面净值化时代，部分理财产品也出现“破净”现象。受此影响，部分低风险偏好的投资者转向大额存单、现金管理类理财、货币市场基金。不过，近期多位投资者发现，其购买的货币基金、现金管理类理财等活期理财产品收益下行，其中货币基金七日年化收益率多低于2%。

分析人士指出，2022年末现金管理类理财过渡期即将结束，相关产品整改可能对资产配置行为形成扰动。伴随这一过程，在收益率曲线上产品规模较大的“类活期”短端产品收益率或显著下行。

活期理财收益下行

“在某互联网平台购买的8只货币基金，近七日年化收益率只有1.57%-1.835%。”6月6日，投资者王女士向金融投资报记者表示，而在4月，这些货币基金多数七日年化收益率还在2%以上。

而在另一平台，多数货币基金七日年化收益率亦低于2%。如某现金增利货币A，最新七日年化收益率为1.915%。而在4月上旬，该货币基金七日年化收益率在2.4%以上。

现金管理类产品方面，七日年化收益率仍在2%以上，但较此前亦有小幅下行。如某国有银行代销的理财公司现金管理类产品，七日年化收益率在2.28%-2.4%，相较于年初亦有不同程度的下行。

自2021年6月中旬现金管理类理财新规落地以来，各类型银行现金管理类理财七日年化收益率下行较为明显。招商证券研报显示，截至2022年5月13日，公募货基七日年化收益率中枢为1.75%，现金管理类理财收益率中枢为2.55%，较公募货基高约80BP;样本中的大行现金管理类平均七日年化收益率为2.37%，股份行为2.51%，城农商行为2.71%。近一个月，除城农商行外，大行和股份行银行现金管理类理财平均七日年化收益率延续小幅下行态势。

据普益标准数据，截至4月，现金管理类产品七日年化收益周均值仍旧在低位运行，全国精选60款现金管理类产品七日年化收益率由月初周均值2.81%下降至月末周均值2.73%。

产品差距将逐步缩小

据银行业理财登记托管中心数据，截至2021年底，全市场存续有现金管理类理财产品316只，存续余额达到9.29万亿元，同比增长22.89%，增速较2020年同期减少41.95个百分点;2021年，现金管理类理财产品累计募集金额达到67.95万亿元，占全部理财产品募集金额的55.61%。

在分析人士看来，现金管理类理财契合了银行客户追求低风险与确定收益的稳健投资诉求，同时兼具较好的流动性与收益性。

“由于股市中含权益理财产品实际收益率低迷，市值法估值下的非现金管理类的固收类理财收益率波动较大，摊余成本法估值的现金管理类理财收益率较为稳定，短期或受客户青睐。不过，由于受现金管理类理财规模占比约束，理财公司很难大幅扩张现金管理类理财规模。”招商证券研报指出。

另一方面，由于现金管理类理财新规过渡期结束时点临近，现金管理类理财产品逐步整改，收益率有所下行。“随着2022年底现金管理类理财新规过渡期结束时点临近，预计现金管理类理财与货币基金的收益率差距将逐步缩小。”

“从中长期来看，随着2022年底现金管理类理财整改过渡期结束，降低期限错配的要求会形成收益率曲线上的资金分割。”光大证券指出，短久期、高流动性资产配置将降低现金类理财的资产负债期限错配，驱动现金管理类理财收益率下行，并可能由此带动货币市场基金收益率下行。现金管理类理财收益率与货币市场基金的价差将进一步收窄。后续不排除考虑到税收因素，现金管理类理财收益率在过渡期结束后有低于货币市场基金的可能。伴随这一过程，在收益率曲线上产品规模较大的“类活期”短端产品收益率显著下行，将有助阻断快速脱媒导致的银行体系综合负债成本上升。

关键词： 资管新规 资管新规过渡期 银行理财 全面净值化时代