今年以来，黄金长期的主要交易逻辑都围绕着美联储、欧央行等全球主要央行的“通胀暂时论”和全球央行收紧货币政策的预期，这使得对利率敏感的黄金表现颇为低迷。

然而，9月下半旬起，全球央行和市场对通胀将持续更久的预期令黄金重获投资者青睐，因为历史上，每当通胀攀升时，黄金一直被视为一种有吸引力的投资。例如，在上世纪70年代的通胀失控年代，黄金和白银暴涨，曾上演史诗级的牛市行情。

在本周首个交易日一度突破前期阻力位1800美元后，黄金是否已进入上升通道了呢?

来源：英为财情

投资者押注通胀将持续更长时间

本周伊始，金价就在首个交易日突破1800美元/盎司，这也是黄金连续第五天走高，为7月以来最长连涨。但周二，黄金期货又重回1800美元下方，收报1792.90美元/盎司，因为美元走强，且强劲的公司业绩提振了投资者对风险较高资产的需求。截至记者早间截稿时，黄金期货略微反弹，徘徊在1790~1795美元/盎司上下。

黄金近期的涨势在众多分析师看来，是对投资者通胀情绪的体现——越来越多人相信，通胀将持续更长时间。

上周五(10月22日)，在参加国际清算银行-南非储备银行的虚拟会议上，美联储主席鲍威尔表示，通胀上升和供应链瓶颈可能会比之前预期的持续更久。美国劳工统计局(U.S. Bureau of Labor Statistics)最新数据也显示，截至9月，通胀压力目前为5.4%，比8月的通胀压力上升了0.1%，为2009年以来最高的通胀压力。上周五，衡量市场对未来五年通胀预期的5年期盈亏平衡通胀率也攀升逾9个基点至3.007%，为2002年有相关纪录以来首次突破3%。

德国商业银行大宗商品分析师巴斯曼(Daniel Briesemann)在其最新的每日商品报告中指出，通胀预期上升提振了金价。“上周五，美国基于市场的通胀预期暂时达到近2.7%的9年高点。”他称，“欧元区的长期通胀预期也7年来首次超过2%。

换句话说，市场越来越多地反映出更高的通胀预期，许多市场参与者显然相信，目前的高通胀水平不再是暂时的。”他认为，“黄金作为一种价值储存手段，应该能从中获利。”

Kitco.com的高级分析师沃可夫(Jim Wyckoff)指出，历史表明，当消费者和生产者价格上涨时，贵金属等硬资产的通胀避险性质更受青睐。

还有分析师强调，这次的通胀风险不同于以往，连美联储等全球央行也无法完全掌控。道明证券的策略师密斯拉(Priya Misra)称：“越来越多人意识到供应链中断时间可能比任何人想象的要持续更久，新冠肺炎疫情扰乱了物流、运输并造成全球港口拥堵，而劳动力短缺和近期能源危机使情况雪上加霜。”她并称，5年期盈亏平衡通胀率的走势显示，如果通胀是供应链中断造成的，即便美联储加息也可能无济于事。

WilshirePhoenix的管理合伙人冈瑟(Wade Guenther)也持类似看法。“目前的通胀环境与过去几年不同，因为它不是由消费者需求驱动的。由于世界各地的主要供应链问题，价格正在走高。一些经济学家预计，全球供应瓶颈可能需要数年时间才能解决。”他称，“而美联储在修复供应链方面无能为力。”

他还补充称，美国政府债务不断增长还限制了美国利率走多高的空间，如此一来，美联储收紧货币政策的空间实际上也有限。

此外，美元指数近期的连续下滑也支撑了金价近期的攀升。ActivTrades的高级分析师埃万格利斯塔(Ricardo Evangelista)在研报中指出，在10月初触及年度高点后，美元一直回落。随着通胀引起的担忧情绪在全球蔓延开来，年初推涨美元的动能现在也将推动其他货币至创新高点，那么美元将相对受抑制，进而支撑黄金。

通胀预期是否足以支撑金价继续走高?

虽然主要交易逻辑已经发生转变，但对于通胀预期是否足以为黄金后市奠定了上涨趋势，市场仍然莫衷一是。

根据CFTC的数据，ETF投资者似乎仍对黄金缺乏信心，投机性金融投资者最近也没有大举押注金价上涨。他们反而大幅押注了白银，使得白银的净多头仓位在截至10月19日的一周内增加了近4倍，至19400个合约。”

不过，随着金价本周回升至逾1800美元/盎司，冈瑟预计市场出现新的看涨势头只是时间问题。

加拿大黄金公司Goldcorp Inc的前首席执行官加罗法洛(David Garofaloh)和创始人Rob McEwe近期也表示，在全球供应链问题导致的通胀推升了从铝到天然气的各类大宗商品，一些贵金属行业内人士也看好黄金成为下一个通胀预期下飙升的品种。

加罗法洛称：“通胀环境将对资本会产生深刻而有意义的影响，黄金4000年的历史和运用上的普遍性意味着它比加密货币更适合对冲通胀环境。”当投资者逐渐意识到这一点时，他预计，黄金对冲通胀的吸引力可能在短短几个月内就将价格从目前的1800美元/盎司左右推升至3000美元/盎司。

也有一些市场人士目前对黄金前景依旧谨慎。OANDA的亚太市场分析师哈利(Jeffrey Halley)称：“尽管金价的低位持续垫高，但要在1800美元上方维持动能可能有困难。最近当黄金出现强劲上涨时，大部分的资金流似乎由寻求动能的快钱所主导。一有出现麻烦的苗头，这些资金就会马上跑掉。”

花旗依旧看跌现货和远期黄金价格。花旗最新一期月度市场前瞻报告表示，在最新的美联储利率决议中，美联储称将未来将逐渐缩减资产购买规模，这一表态给黄金价格带来下行压力。同时，此次会议中美联储对通胀预测的上调以及点阵图变化暗示，委员会更倾向于收紧货币政策。随着货币政策的收紧，美国实际利率或存在上行压力，利好美元指数，并可能给黄金价格带来拖累。

此外，花旗指出，黄金ETF在过去12个月中，有9个月出现资金净流出，黄金投资情绪也出现明显下降。因此，花旗目前看跌现货和远期黄金价格。花旗对2021年黄金平均价格的最新预测为1778美元/盎司，对2022年黄金价格更加悲观，预计2022年黄金平均价格将低于1600美元/盎司，即比2021年第三季度平均价格下跌8～10%。

还有一些分析师虽然整体看好黄金，但认为在突破1835美元/盎司的阻力位之前，黄金市场不会吸引大量资本。

“随着金价反弹至1800美元上方，你必须看多黄金。但鉴于今年迄今黄金表现平平，我保留感到失望的权利。”盛宝银行大宗商品策略主管汉森(Ole Hansen)称，若金价稍后能够升穿1835美元，可能为黄金市场创造足够动能，将金价推升至2000美元。

Equiti Capital的市场分析师曼登(David Madden)分析称，美元自5月以来一直处于强劲上涨趋势，这对金价来说是一个巨大的阻力。他预计这一情况短期内不会改变，因为“美联储急于收紧利率，这将支撑美元”。基于此，他预计金价将回升至1830美元/盎司附近，但预计不会突破这一水平。

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