近期油气价格飙涨，石油能源等股票均呈现上涨态势，在全球原油供需基本面继续维持紧平衡的局面下，原油价格预测也震荡上行。

什么是美林时钟？

2004年，美林证券发表了著名的研究报告《The Investment Clock》，研究了经济的不同阶段相对应的投资策略。

正如一年有四季，美林时钟根据经济增长趋势和通货膨胀趋势，将经济周期划分为四个阶段：衰退期（经济下降+通胀下降）、复苏期（经济增长+通胀下降）、过热期（经济增长+通胀上升）、滞胀期（经济下降+通胀上升）四个象限，四个象限的轮回往复构成了每一轮经济周期。

在经济周期的不同阶段变换时，债券、股票、大宗商品和黄金依次有超过大市的表现。每个阶段中各类资产的平均资产回报率和行业资产回报率如下图所示：

1、衰退：债券是衰退阶段的最佳选择。该阶段债券的收益率达到9.8%，高于债券长期平均收益3.5%，而大宗商品表现最差

2、复苏：股票是复苏阶段的最佳选择。该阶段股票收益率达到19.9%，高于股票长期平均收益6.1%，现金收益远低于股票，大宗商品表现最差。

3、过热：大宗商品是过热阶段的最佳选择。该阶段大宗商品年收益率为19.7%，高于大宗商品长期平均收益5.8%。债券表现糟糕，年收益率只有0.2%。

4、 滞胀：现金是滞胀阶段的最佳选择。股票表现最差，虽然大宗商品的年均收益率达28.6%，但是这主要受20世纪70年代石油危机冲击的影响比较大，同时期剔除石油后的大宗商品价格是呈下跌趋势的。

如何使用美林时钟？

「美林时钟投资理论」开创了周期性的研究框架先河，简而言之，该理论指导了何时应该配置股票、债券、大宗商品甚至手留现金。

一般来说，经济周期会依次进行。但是由于外界因素的干预等，美林时钟也经常会出现从这个阶段直接跨越到下一个阶段的现象。

按照美林时钟模型对大类资产进行配置，既可以在复苏期和过热期获得股票和大宗商品的投资收益，也可以在滞涨期和衰退期，通过持有债券和现金等防御性资产规避风险。对于股票市场中不同板块的选择也能够取得类似的效果。

美林时钟转到几点了？

现阶段，美国天然气期货、国际油价和伦敦期铝价格均呈现上涨态势。

2022年以来，多数大类资产遭遇重挫的同时大宗商品表现亮眼。开年1月，油价累计涨幅达17%，创下30年来同期最大涨幅。2月份以来，国际油价继续飙升，WTI油价和布伦特油价均创下近7年新高。

需求方面，新冠疫情限制措施的放松，全球石油经济活动迅速复苏；同时，供给方面，能源供应的投资下降，近几个月来的石油和天然气价格大幅上涨。据媒体报道，欧洲能源巨头已经计划将业务从化石燃料转向低碳能源和可再生能源，放缓对新油气项目的投资，这在一定程度上导致了供应的短缺。

大型石油和天然气公司的主管们表示，消费者应做好准备，迎接未来数年的高能源价格。

以油价为例，华尔街纷纷将原油目标价上调，美银预期今年年中布伦特原油价格将达到120美元，高盛与摩根士丹利都认为第三季原油价格将达到100美元大关。摩根大通表示，若本季度原油飙破150美元，经济成长将大幅受到侵蚀，并引发通胀飙升。

美林时钟将指向何方

根据美林时钟的经济规律，接下来公用事业板块极具吸引力。

根据FactSet的数据显示，公用事业板块的市盈率是20倍左右，同期，标普500指数的预期市盈率是21倍左右，公共事业板块目前的估值也相对较低。

公用事业板块眼下就是清洁能源转型的推动力量。随着电力公司建设可再生能源和相关的输电、配电基础设施，很多公司受益于美国政府的税收优惠和持续的政治支持。目前美国两党通过的基础设施法案，有利于这个行业的发展。

编辑/Charlotte

关键词： 象限 油气 时钟