来源：华尔街见闻

作者：韩旭阳

「没有地方可以交易，没有人能押注俄罗斯资产，也没有人能对冲风险敞口，所以很多人来到这里。」

由于美国交易所可供押注的俄罗斯资产所剩无几，投资者纷纷涌入一只追踪东欧股市的小型封闭式基金。

由DWS Group管理的规模5100万美元的中东欧基金（Central and Eastern Europe Fund，代码CEE）的交易量近几周激增，因为此前专注于俄罗斯的ETF被停止了。

彭博汇编的数据显示，在3月18日俄罗斯和乌克兰进行和平谈判消息传出后的一周内，这只基金的交易量达到了近140万份，这是自2006年以来的最高周交易量。

数据显示，截至2月24日，CEE中约有60%是与俄罗斯相关的证券。到3月14日，几乎所有的配股都降到了零。尽管该基金持有的唯一一只俄罗斯本地股票Alrosa PJSC本周在莫斯科恢复交易，但其余与俄罗斯有关的证券都是存托凭证。

涌入CEE并非没有风险，而且也不全是地缘政治因素。与ETF不同的是，封闭式基金中的股票数量是固定的，因此随着股票需求出现变化，封闭式基金的交易价格可能会迅速偏离其标的资产。

这只基金周四的交易价格溢价率达到创纪录的24%。该基金与俄罗斯相关的大部分证券都是存托凭证，这些存托凭证仍在交易所停止交易，因此难以估值。

彭博资讯的ETF分析师James Seyffart表示：

没有地方可以交易，没有人能押注俄罗斯资产，也没有人能对冲风险敞口，所以很多人来到这里。

但他警告称：「任何交易这些东西的人现在都是在玩火。」

由于封闭式基金不需要每天报告持仓情况，投资者不知道他们实时持有的是什么，可能也不知道他们是如何对资产进行估值的。

DWS在一份声明中表示，如果证券的市场价格不容易获得，则会给出一个「公允价值」，对CEE来说，这是它「在目前出售该证券时可能合理预期获得的金额」。但该公司表示，分配给CEE的俄罗斯证券的任何估值「可能会发生变化，甚至可能降至零」。

Seyffart说，如果俄罗斯对外国投资者完全关闭，这些证券实际上可能一文不值。该公司表示，CEE不打算对俄罗斯证券进行新的投资。

Seffart还补充称，投资者可能想要投资俄罗斯市场，或对冲他们在其他被冻结的与俄罗斯有关的证券交易。但这些举动是有风险的，因为没有人能保证它会与标的资产的价格相关联。

ETF Trends的研究主管Todd Rosenbluth表示，如果重新开始交易，专注于俄罗斯的ETF也可能将投资者从CEE那里吸引过来。他补充称，这可能导致该基金的流动性下降，令投资者难以退出头寸。

此前，专注于俄罗斯的ETF表现类似于封闭式基金。Rosenbluth表示，这类ETF对俄罗斯资产的押注更为纯粹，透明度也高于CEE：

相比封闭式基金，投资者的确更青睐ETF，所以我确实认为ETF更有可能胜出。

编辑/Jeffrey

关键词： 暗度陈仓