来源：智通财经

作者：汪婕

短期来看是个喘息窗口，但会一波三折。

天风证券发布4月资产配置策略报告指出，3月中上旬A股继续探底、下旬弱反弹，资金主要博弈三个方向：一是政策可能进一步放松的地产，二是通胀线的能源和农业，三是疫情线的医药。展望后市，短期来看是个喘息窗口，但会一波三折；中期来看，政策底之后，市场底关键在于——国内社融、海外缩表。从去年Q4到今年上半年，行业配置主线仍是困境反转，建议关注猪肉、必选食品、汽车链条、旅游出行，目前看猪肉、旅游出行表现相对不错，后续汽车链条（EV、智能车、汽车零部件）、必选食品还可以重点关注。天风证券基于TWO-BETA模型的最新数据，建议4月配置成长、消费板块。

从市场表现来看，3月各板块均出现较大回撤，金融、消费板块回撤幅度较小，房地产、农林牧渔、医药生物等行业大幅跑赢，电子、家用电器、计算机等行业出现大幅回撤。

天风证券表示，债市目前交易重心仍然在政策端，后续可重点关注财政、地产和信用走势。预计4月15日之前长端利率继续维持震荡，4月15日之后，需结合数据与政策选择再做判断。配置方面，建议关注CD、资本补充工具、3年期债券品种的配置价值。

有色金属方面，受新能源车销量持续高增、不锈钢需求回暖、LME镍价持续创新高等影响，3月工业金属价格整体回暖；贵金属方面，俄乌和平谈判取得初步进展，削弱避险需求，同时季末资金流和美国2年期国债收益率攀升，带动美元走强，削弱黄金吸引力，贵金属价格整体震荡运行；稀土价格继续高位震荡，看好需求、政策、整合共振带来稀土价格高位中枢的持续性不断超预期；碳中和以及政策指引下新能源车需求向好将推动锂盐价格维持高位，国内钴原料短缺同时钴市总体需求强势下，钴价或继续窄幅高位震荡。

原油方面，通过分析页岩油公司的年度指引，资本开支和产量相关的指引数据可以看到，尽管资本开支增幅不小，但是产量增幅非常有限。页岩油行业面临多重问题，包括：更多资本开支被用于前端钻井而不直接带来新增产量的环节、再投资比例持续下降、成本整体上升等等。现金流用作资本开支的比例越来越低，难以实现额外产量增长以弥补俄罗斯造成的缺口，难担维系原油市场平衡重任。

再来看农产品。目前我国部分粮食如大豆、玉米、小麦等仍需进口，对外依存度较高，受国际影响较大。而近期，俄乌地缘冲突、通货膨胀、气候变化等因素影响粮食可贸易量，需求刚性叠加粮食供给下降，预计多数粮食价格仍将持续走高，推荐关注农产品配置价值。除此之外，目前生猪价格低迷，后续产能去化有望加速，同时考虑传统消费淡季叠加新冠影响复工，供需偏松状态将加剧，预计生猪均价将低位震荡至4-5月，且可能进一步下探。

编辑/Jeffy

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