来源：巴伦周刊

新冠疫情暴发的第一年，大量投资者纷纷涌入生物科技股。

$BioNTech(BNTX.US)$和$Moderna(MRNA.US)$等生产疫苗的明星公司的股价翻了好几倍，这股热潮也推高了整个板块股票的价格。从2020年初到2021年2月初，跟踪157只生物科技股的交易所交易基金$SPDR标普生物科技ETF(XBI.US)$飙升了80%以上。但在2021年2月8日涨到峰值后，SPDR S&P Biotech已大幅回落了47.8%。

虽然抛售幅度非常大，但其实早该发生。过去三年，公开市场上充斥着大量处于早期阶段的高风险生物科技公司，迅速涌向这些公司但对其不甚了解的投资者很快就意识到了投资生物科技股的风险。后来由于经济复苏前景开始明朗，投资者纷纷撤出了生物科技板块，导致相关股票估值大幅下降。

现在则到了投资者重新看待生物科技板块的时候了。

长期来看，生物科技公司的前景依然非常好。对阿尔茨海默症等常见但致命的疾病的治疗需求迫在眉睫，能够攻克这些疾病的公司往往能创造巨额收入。

与此同时，生物学正在快速发展，正如Moderna和BioNTech在疫情暴发后的几个月内成功开发出全新的疫苗所证明的那样，规模较小、专业化的生物科技公司往往比制药巨头更有能力把新科学转化为新药物。

此外，目前小型和中型生物科技公司的估值非常低。《巴伦周刊》对FactSet的数据进行分析后发现，SPDR S&P Biotech纳入的股票中，16%的股票的价格仅为其现金和短期投资价值的2倍或更低，36%的股票的价格仅为其现金和短期投资价值的3倍或更低。

Cowen分析师Yaron Werber说：「从历史上看，我们过去总是说，2倍就算是底部了，现在我甚至会说1倍才是底部。」

两只领先生物科技ETF的前五大持仓

$SPDR标普生物科技ETF(XBI.US)$

$生物科技指数ETF-iShares(IBB.US)$

注释：数据截至2022年3月25日

资料来源：道富银行；贝莱德；彭博

低估值意味着买入中小型生物科技股的机会来了。不过，考虑到生物科技的复杂性和该行业固有的风险，个人投资者最好的选择并不是个股。

了解生物科技的专业人士一般会买入该板块一篮子股票，希望某几只股票能有出色表现。但最适合个人投资者的是SPDR S&P Biotech等纳入了一系列小型和中型生物科技公司的ETF，通过这种方式来广泛押注生物科技的长期前景。

奥本海默公司(Oppenheimer)医疗保健股票策略师Jared Holz说：「从长期来看，生物科技公司仍将繁荣发展，但投资者现在要对大量过去5到10年成立的公司有所甄别。」

Evercore ISI分析师今年2月发布的报告显示，自2015年以来，上市生物科技公司的数量大约增加了一倍。疫情期间，生物科技IPO数量从2019年的50桩家飙升至2021年的107桩，这些公司在技术研发早期、风险更大的阶段就选择了上市。

这些IPO一度非常适合公开市场投资者，Cowen分析师Phil Nadeau说：「归根结底是因为利率非常低，投资者愿意沿着风险曲线往上走。」

这种现象在2021年初达到了顶峰。Cowen的Nadeau说：「一年前大量投资者蜂拥而入，买入他们并不真正了解的公司，因为估值飙升得太快了，他们反倒忽视了估值更有吸引力、基本面更坚实、下行和上行空间更小的公司。」

股价的逆转不是由单一因素造成的，但美国食品药品管理局(FDA)去年6月批准了百健(BIIB)治疗阿尔茨海默症药物后引发的一系列争议显然是生物科技股回落的原因之一。

杰富瑞(Jefferies)分析师Michael Yee称，在那之后，「生物科技股一直在跌，投资者开始对监管问题和报销流程充满了担忧。」

在生物科技公司的估值再次上升之前，这些担忧还需要一段时间才能平复，全球经济环境也需要一些时间来改善。Nadeau认为不是在今年，他说：「投资者可以现在投入资金，把投资期设为两年。」

对个人投资者来说，应该把资金投向生物科技板块的中小盘股还是中大盘股？霍尔兹推荐商业模式清晰的中型生物科技股。韦尔贝认为，现在是时候在估值比大盘股降幅更大的小盘股和中盘股中「从底部选股」了。

投资者可以考虑上文提到的SPDR S&P Biotech，该ETF跟踪的是一只修正后的等权重指数，纳入了150多家公司的股票。这只ETF为投资者提供一系列股票的敞口，其中包括中小盘股。

iShares Biotechnology是另一只领先ETF，行业最知名公司在这只ETF中的权重较大。权重最大的五只股票均为标普500指数成分股，占其投资组合价值的三分之一以上，小盘股只占一小部分。

目前生物科技股估值很低，对于愿意长期押注该行业的投资者来说，现在是一个很有吸引力的买入时机。

编辑/Corrine

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