来源：华尔街见闻

作者：卜淑情

Wilson表示，物价上涨已经失控，即使在衰退降临时，美联储可能依然在加息。他认为，在美联储暂停加息之前，美股还有下探的空间。

(资料图)

在华尔街最悲观的分析师美国首席策略分析师Michael Hartnett翻多后，另一位大空头、摩根士丹利首席策略师Mike Wilson似乎成了美股的最大空头。

大摩分析师Mike Wilson在最新的《每周热身报告》里写道，“鉴于最近市场对于经济和（上市公司）业绩的负面消息无动于衷，我们认为市场可能试图在美联储暂停加息前触底，这是一个看涨信号”。

不过，这次的问题是“暂停加息的时间点可能会迟到很久。”Wilson表示，物价上涨已经失控，即使在衰退降临时，美联储可能依然在加息。他认为，在美联储暂停加息之前，美股还有下探的空间。

Wilson提出一个问题作为报告的开头“市场真的开始为美联储降息定价了么？”

他指出，自6月以来，标普500指数一直在低点徘徊，但在过去一周，标普500指数已经突破了50天均线，一度触及4000点。显然Wilson认为这是熊市反弹，但他认为自己可能忽略了一些事情，而恰恰是这些事情能够使股市继续筑底然后结束熊市。

根据报告，大摩制作的盈利修正宽度指标（earnings revision breadth，衡量乐观情绪在标普500指数中的普遍程度）显示投资者情绪正在快速恶化，500指数NTM（接下来12个月）的每股收益将大幅下滑，预计会从近期240美元的峰值下行超过10%至216美元。但到目前为止，该指数的每股收益仅比峰值下降了0.5%，至238美元。因此，Wilson表示“很难同意”市场已经定价的观点。

那么，为什么美股近期会出现反弹？根据Wilson的说法，通胀可能已经达到顶峰，近期大宗商品市场整体走低就是最好的证据，另外美国房屋销售、PMI等多项经济增长指标近期表现疲软。因此，现在更重要的消除投资者的另一大恐慌——衰退。他在报告中写到：

我们认为股市足够聪明，能够理解这一点，更重要的是，（经济）增长正在迅速成为一个问题。因此，近期反弹的部分原因可能是股市预计美联储最终出手，将经济从衰退中拯救出来，现在时间紧迫，不及时出手就没机会了。

Wilson同意，如果能通过经济衰退“自行”解决通胀问题，那加息就没有什么意义了，因此美联储很可能在经济衰退之前退出加息。

回顾过去的加息周期，美联储最后一次加息和最终的衰退之间总有一段时间差，即在经济彻底陷入衰退之前，美联储早就完成了加息。而这段时间差是做多标普500最好的时机。

简而言之，如果市场预期美联储在7月加息之后就暂停本轮加息周期，股市将迎来大幅上涨。部分原因是美联储已经对需求产生了预期的影响，因此通胀将会在未来6个月显著降低，其次，债市也在发出信号，显示美联储会在明年2月开始降息。

这与欧洲央行的做法形成鲜明对比，2008年7月，当时欧洲经济已经陷入衰退，距离雷曼兄弟破产引发全球金融危机爆发只有两个月的时间，欧洲央行依然选择加息25个基点。另外，在欧洲债务危机达到高潮之前，欧洲央行又一次选择了加息。上周，欧洲央行宣布了二十二年来的最大加息幅度50基点，这与此前的操作有异曲同工之处。Wilson指出，欧洲央行早在一年前就应该开始对抗通胀，而不是等到经济衰退严重破坏需求并可能自行解决通胀问题之后才开始。

总而言之，Wilson同意美联储可能会在衰退之前暂停加息，但现在存在一个问题，美联储暂停加息的时间点很有可能会迟到。” 他认为物价上涨已经失控，美联储即使早早暂停加息也阻止不了经济步入衰退：

尽管我们理解市场（和投资者）可能正试图在这方面飞跃，抢在股价出现上涨信号前（入市），但我们仍然怀疑美联储能否扭转目前已经成定局的破坏需求的趋势，其中一些（趋势）与货币政策无关。”

此外，即使通胀急剧下降，眼下高通胀对需求的破坏性也不会轻易消失，因为对通胀延长至关重要的经济领域（即住房、汽车、食品、汽油和其他必需品），物价上涨已经失控。

Wilson认为，如果美联储在本周的议息会议上对市场暗示目前它做的已经足够多了，那么晚美联储暂停加息的预期可能会持续到8月。鉴于美联储此前的意外举动，任何事情都有可能发生，就像今年没有人预测到通胀会如此离谱。Wilson担心，美联储是否会因为经济数据和通胀出乎意料而极大偏离政策指引。他说：

美联储在这个（加息）周期看起来更像欧洲央行，因为即使衰退到来时他们可能仍在收紧政策，这使得对“暂停加息”交易的窗口期比平时短得多，（股市）上行空间也更小。

编辑/somer

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