来源：华尔街见闻

作者：粥七

美银分析认为，市场对经济衰退形成的共识程度、全球经济可能同步放缓等多重因素将加剧对美国国债的需求。

【资料图】

华尔街见闻稍早前文章提及，美国财政部连续第四次削减较长期国债的季度发行规模，本周980亿美元的再融资发债规模为2020年5月以来最低。财政部分别于8月9日至11日分别发行420亿美元3年期国债、350亿美元10年期国债以及210亿美元30年期国债。

8月9日周二，三年期美债出色的拍卖表现表明，投资者预计通胀增速将有所放缓。正如分析师Alyce Andres所言，债券空头对利率和通胀的预期都非常敏感，所以如果交易员担心周三美国CPI数据会出人意料的话，三年期美债出售可能会举步维艰。结果，拍卖进行得很顺利，这被视为部分交易员正在为通胀的下行意外做准备。

8月10日周三，美国财政部拍卖的350亿美元10年期国债得标利率为2.755%，低于7月上次得标利率2.94%，已是连续两次得标利率下降。而且，此次10年期国债的得标利率较预发行利率2.7610%下降0.6个基点，这是2月以来首次中标利率低于预发行利率。

周三拍卖的中标获配分布也体现了10年期国债标售的需求强劲。此次外国央行等间接购买者占比高达74.5%，是有记录以来的第三高，是2月份77.6%以来的最高值，远远高于最近六次标售平均水平67.7%。作为美联储等美国联邦政府实体的直接购买者仅拿下了15.6%，低于近期17.6%的平均水平，而一级交易商只有9.9%的份额，是2月以来最低值。

本月初，美国银行策略师Braizinha指出，即使美联储能够引导美国经济实现软着陆，但市场“做最坏准备”的担忧可能会支持10年期美国国债收益率逼近2%。

很大程度上，美债收益率轻松上涨的阶段已经结束，进一步上涨虽然是可能的，甚至可能性很大，但进一步上涨多少取决于一系列基本面和更多技术驱动因素。

此外，Braizinha还表示，包括市场对经济衰退形成的共识程度、全球经济可能同步放缓等多重因素将加剧对美国国债的需求。

总体而言，此次10年期国债拍卖就如同最新美国7月通胀读数一样，收益率见顶后快速下滑，因为市场押注美国经济正在走向衰退，因此进一步强化10年期国债收益率走低，并加深美国2年期/10年期国债收益率曲线倒挂。美银认为，美国国债收益率曲线倒挂程度可能达到上世纪80年代以来的最高水平，具体程度取决于美联储政策利率的峰值。

编辑/somer

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