来源：智通财经

国内生产总值(GDP)至少连续两个季度出现同比萎缩，即被定义为“技术性”经济衰退。但是，“技术性”衰退与实质性衰退存在较大差异，一般来说实质性经济衰退非常罕见的，至少根据美国权威NBER官网上关于“美国经济衰退”的定义来说是这样的。

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NBER号称“诺贝尔经济学奖得主大本营”，为美国最具权威性的经济研究机构，其提供的“经济周期报告”得到美国联邦政府认可。历史上美国的经济衰退都由NBER正式宣布，但宣布日期往往滞后于实际衰退开始日期。

包括美国在内的一些国家并不太重视“技术性”衰退，但对于企业来说，他们不敢冒着连续利润下滑的风险，他们正努力避免“盈利衰退”——通常定义为连续两个季度利润下降。

从标普500指数成分公司的收益情况来看，尽管市场对全球经济衰退的担忧加剧，但是人们并不认为经济即将陷入衰退。有些投资者可能认为，这些大型企业可能更有弹性，因为它们拥有外汇对冲工具和多样化的业务。然而事实可能并非如此。

投研机构Gavekal Research的分析师Charles Gave认为，或许是一些“创造性的会计方法”在起作用。Gave将标普500公司的利润与整体经济的利润(NIPA)进行了比较，从历史数据看，这两个系列数据在经济衰退的边缘出现了明显分歧。

事实上，有分析人士认为这种利润差异有可能比倒挂的美债收益率曲线更能够预测经济衰退。Gave指出，自1960年以来，每当标普500指数成份股的每股收益(EPS)比整体企业利润(NIPA)高出至少20%时，经济衰退就会随之而来。如今，该指标已暗示衰退降临，两个数据之间的分歧也正在发生。

经济衰退“预测指标”

背后逻辑是这样的：随着商业环境趋于恶化，大型上市公司发现很难产生让华尔街，以及多数投资者满意的利润水平，所以他们需要杰出的会计师解救他们，“会计魔法”曾多次大规模出现在美股，一度令美国证券交易委员会(SEC)非常头疼。但“会计魔法”往往具有其局限性，因此EPS水平在此后会不可避免地出现下降，最终这两个关键数据再度趋同。

今年8月，软银集团(SFTBY.US)表示，它将在阿里巴巴(BABA.US)的持股比例降至14.6%。因此，该公司预计将从其剩余阿里巴巴股份的重估中获得约2.4万亿日元(大约166亿美元)的收益。今年上半年，软银旗下的两家愿景基金业绩不佳，造成了创纪录的亏损，而此举带来了不错的收益，一定程度上挽回了投资者信心。

业绩衰退——软银上半年公布了创纪录亏损

在这种情况下，没有现金流入;唯一的调整涉及到会计处理。由于软银持有阿里巴巴不到20%的股份，这家中国电子商务巨头不再需要以合伙人的身份进入软银的财务报表。因此，软银可以被视为“被动投资者”，从而可以记录此前无法实现的未实现的按市值计价的资本利得。

这或许可以解释为什么股票策略师普遍对美股持悲观态度，不排除一些公司为了维护市值稳定而施加“会计魔法”，对业绩报表予以过度美化。华尔街大行摩根士丹利此前曾指出，考虑到盈利风险不断上升，标普500指数的市盈率仍然嵌入了“完全错位的股票风险溢价”。

如今，市场上正出现一些不容乐观的信号，一些大型企业已经在以比去年更快的速度修正他们此前的业绩指引。因此，有分析人士认为，只要像联邦快递(FDX.US)等全球商业巨头接连发布几则利润预期预警——此前联邦快递大幅下修2023财年业绩指引，此后股价雪崩，这些大公司的高额利润的虚增“表象”就会瞬间崩塌。

编辑/ roy

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