上周五公布的美国非农数据好于预期，失业率降至3.5%，也低于预期，平均时薪增长0.3%，持平于市场预期，但同比增长5%还是处于较高水平。

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强劲的就业市场打碎了市场对于美联储加息转向的想法——就业增加、失业率下降和持续的工资增长预示「薪资—通胀」螺旋仍将持续为美国的高通胀「添砖加瓦」，美联储必须通过持续加息以抑制通胀。

薪资—通胀螺旋表明，工资上涨会增加可支配收入，从而增加对商品的需求并导致价格上涨。

这次非农报告是美联储11月FOMC会议前的最后一份，GW&K投资管理全球策略师Bill Sterling表示，这些数据巩固了11月再一次大幅度加息75个基点的预期，「对于美联储的舒适区来说，劳动力市场仍然太火爆」。

他称，「这是一个典型的好消息就是坏消息的例子，市场接收到强劲的就业市场这一好消息，转而将其解读为美联储会愈发警惕，因此明年可能会有更高的衰退风险。」

而近期，更是有多位联储官员反复重申对加息的强硬态度，印证了这一想法。市场因此也再度动荡，周五美股三大指数均跌超2%。

对此花旗表示，一些疲软的就业数据可能引发熊市反弹，鉴于目前空头头寸处于历史高位。

花旗策略师Jamie Fahy近日表示：

如果就业数据走软，那么市场预期将从通胀/美联储加息见顶转向最终的衰退，但在通胀峰值和衰退峰值之间，可能会有一段波动期，考虑到做空头寸，美股可能会在痛苦中上升。

MKM首席技术分析师Jonathan Krinsky也表达了相近的观点：

熊市反弹的动力是空头标普500期货名义头寸，这些空头头寸中的大多数开始看起来很脆弱，标普500指数水平约为3824点。因此，如果接下来的几个就业数据和CPI疲软，那么风险资产将迎来上涨的时机。

美银则对就业市场持保守态度，近日美银表示，美国就业市场很快将出现大幅降温，预计第四季度的月度新增就业人数与第三季度相比减少50%左右，然后在明年第一季度降为负数，并维持到明年年底，失业将持续贯穿2023年的大部分时间。

报告显示，随着美联储为缓解通胀升高利率的压力越来越大，非农就业人数将在明年初开始萎缩，明年第一季度将每月减少约17.5万个工作岗位。

美银预计明年美国的失业率将达到5.5%的峰值；相比之下，美联储的「计划」是明年失业率达到4.4%。

值得注意的是，在过去16次加息周期里面，美联储最后一次加息的时候失业率平均是在5.7%，而目前的失业率水平在历史底部，为3.5%。

这也侧面说明在当下这「哀鸿遍野」的市场中，就业市场若大幅萎缩，或许也是一个好消息。

尽管强劲的就业数据使人们对美联储转向的预期再次成为幻想，但投资者仍迫切想知道，在紧缩周期最后一次加息之前，哪些股市板块往往表现最好。

加拿大皇家银行资本市场美国股票策略主管Lori Calvasina本周在一份报告中说，在最终加息前，消费必需品、医疗保健和公用事业等传统防御性板块的股票往往会跑赢大盘，能源和金融板块也是如此。

截至2022年，这五个领域的表现都优于标准普尔500指数。在美联储过去4个紧缩周期中最后一次加息前的6个月、3个月和1个月期间，它们往往在主要指数中表现最好。

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编辑/Viola

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