来源：智通财经

作者：马火敏

尽管美联储今年大幅加息，但通胀仍顽固地维持在40年高点。

【资料图】

其结果是，美国经济似乎正朝着最坏的方向发展：高通胀持续和经济陷入衰退，这是因为激进的加息拖累了经济。

在这样的环境下，配置资金是一件很困难的事情。鉴于通胀仍远高于利率，现金显然是一种亏损的投资，但由于利率上升和未来经济前景恶化，股票估值也受到重创。这解释了标普500指数今年以来的低迷表现:

然而，全球最大对冲基金桥水的创始人达里奥似乎已经就投资者应该如何应对当前环境得出了自己的结论。智通财经APP了解到，今年早些时候，达里奥声称“现金仍然是垃圾。你知道你们失去购买力的速度有多快吗?”

就在几天前，达里奥改变了看法。他最近在社交平台上写道：“事实已经改变，我已经改变了对现金作为一种资产的看法:我不再认为现金是垃圾。在现有利率和美联储收缩资产负债表的情况下，现金现在几乎是中性的——既不是非常好的交易，也不是非常糟糕的交易。换句话说，现在的短期利率大致合适。”

达里奥认为，由于美联储最近采取了加息和减少资产负债表上美元债券的鹰派行动，通胀泡沫背后的力量不再发挥作用，现在持有现金的投资者得到了充分补偿。

在此之前，他在一次采访中表示，由于美联储的鹰派路线，在不久的将来经济将会遭遇阵痛: “我们现在非常接近零增长的一年。我认为情况会在2023年和2024年变得更糟，这对选举有影响……美联储将采取措施平衡这一局面。他们将收紧货币政策，削减信贷，直到经济痛苦超过通胀痛苦。”

投资研究网站Seeking Alpha认为，美国通胀很可能已经在 6 月见顶，而且持有现金的风险回报与几个月前相比已大幅改善。

下是通胀见顶的三个主要原因:

1. 大宗商品价格下跌:虽然能源价格一直处于高位，但已经脱离了今年早些时候的高点，只是由于欧佩克减产才得到支撑。与此同时，铁矿石、铜等其他工业大宗商品以及农产品的价格均较高位大幅下跌。除此之外，住房成本也开始大幅回落，预计各种大宗商品的价格降幅将进一步扩大，这反映在各个行业一些主要生产商的股价上:

德意志银行最近表示：“尽管现货市场依然吃紧，但期货价格正在下跌，这表明需求破坏正在形成，而这将是让通胀回到目标水平的关键。”

2. 就业市场继续疲软:最新的就业数据显示，就业增长继续减速，职位空缺大幅减少。此外，近几个月来，按环比和同比计算，工资增长明显放缓:

3.供应链积压清理:运输成本持续下降，几个管理团队表示，他们的供应链问题已经得到解决，产品交付正在改善。

这一切对标普500指数来说意味着什么?Seeking Alpha认为，这似乎是股市的一个看涨指标。

尽管由于美联储决心尽快遏制通胀，利率至少在短期内可能会继续上升，但Seeking Alpha认为，利率不太可能从目前的水平大幅上升，很可能在2023年的某个时候开始下降。鉴于利率对股市至关重要，利率下降无疑将提振股票估值。原因包括：

首先，Seeking Alpha相信通胀将在今年最后几个月继续减速(特别是剔除能源成本后)，而且由于上一年的高基数，2023年的通胀同比增速将下降到中等个位数左右。

其次，美国经济似乎正在走向衰退。随着通胀数据开始有意义地下降，经济痛苦变得更加普遍，美联储很可能开始感受到来自华尔街和普通民众的压力，要求其改变政策方向并再次降息。

第三，Seeking Alpha认为，长期前景肯定有利于实际利率继续为负。这是因为美国政府的巨额赤字支出和现有债务，加上地缘政治导致的日益增加的国防负担，将迫使美国的支出远远超出在不破坏经济的情况下获得的税收。因此，美国政府将别无选择，只能继续借钱和大量印钞。这将使通胀保持在高于均值的水平，尽管技术创新将有助于部分抵消这种影响。与此同时，美联储将面临巨大压力，要求将利率保持在尽可能低的水平，以使美国政府不断膨胀的债务保持在可控范围内。

在可预见的未来，利率将保持在较低的区间(低于5%)，并可能低于通胀率。从长期来看，股票、房地产和大宗商品等资产将继续为投资者带来丰厚的回报。尤其对标普500指数有利的是，科技股占该指数的权重达23.7%，这些公司受到利率上升的重创。

因此，一旦利率因通胀见顶而开始再次下降，科技股应该会复苏，并带来稳健的长期回报。

编辑/Corrine

关键词： 意味着什么