来源：智通财经

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作者：玉景

自7月初以来，两年期国债收益率一直显著高于10年期国债收益率。美联储认为更可靠的经济收缩预警曲线的其他部分，也在近几周出现了反转，或明显趋平。

智通财经APP注意到，由于市场普遍预期美联储本周将再升息75个基点，美国公债收益率曲线的多个部分显示经济衰退即将来临。

美联储今年已经大幅提高利率以对抗通货膨胀。曲线倒挂本质上反映了交易员的预期，即美联储稍后将需要降息，以帮助因借贷成本上升而受损的经济。预计美联储周四将把隔夜拆借利率上调至3.75%-4.00%区间。

自7月初以来，两年期国债收益率一直显著高于10年期国债收益率。美联储认为更可靠的经济收缩预警曲线的其他部分，也在近几周出现了反转，或明显趋平。

本文将解答陡峭、平坦或倒挂的收益率曲线意味着什么，它是如何预测衰退的，以及它现在可能发出的信号。

美国财政部通过发行各种形式的债券为联邦政府的预算义务提供资金。24万亿美元的美国国债市场包括1个月至1年到期的国库券、2年期至10年期的国库券以及20年期和30年期的国库券。

绘制所有美国国债收益率的收益率曲线，通常会随着支付金额随存续期的增加而向上倾斜。收益率与价格走势成反比。

曲线趋陡通常意味着对经济活动走强、通胀上升和利率上升的预期。曲线趋平可能意味着投资者预计短期内会加息，并对未来的经济增长感到悲观。

投资者将收益率曲线的某些部分视为经济衰退的指标，主要是3个月期美国国债与10年期国债之间的利差，以及2 - 10年期美债之间的利差。

周二，两年期美国国债收益率为4.523%，10年期为4.035%。这条曲线几个月来一直处于严重的负值区间。

3个月期美债与10年期美债收益率的曲线在7月份的盘中交易中就已经出现了倒挂，但在上月末转为负值，自2020年初以来首次出现倒挂收盘。周二，这一负利差为负12.1个基点。

美联储鲍威尔曾表示，曲线的另一部分是经济衰退更为可靠的先兆，这部分曲线已经明显趋平，一些分析师认为，这部分曲线可能很快就会反转。美联储经济学家所称的短期远期收益率息差——即3个月期美债收益率与市场预期的18个月期美债收益率之差——周二约为25个基点。

另一条类似的曲线显示货币市场预期三个月期联邦基金利率在18个月后的水平与当前三个月期联邦基金利率之间的息差，在7月短暂反转，上月末再次变为负值。这一利差周二约为-16个基点，通过隔夜指数掉期(OIS)利率衡量，该利率反映了交易员对联邦基金利率的预期。

这种倒挂表明，尽管投资者预期短期利率会上升，但市场可能越来越担心美联储是否有能力在不显著损害经济增长的情况下控制通胀。美联储今年已经加息300个基点。

旧金山联储研究人员2018年的一份报告显示，自1955年以来，美国的曲线在每次衰退之前都是倒挂的，衰退会在收益率曲线倒挂6到24个月后发生。在此期间，它只提供了一次错误信号。这项研究的重点是1年期和10年期国债收益率曲线之间的部分。

英联邦金融网络全球投资策略师Anu Gaggar发现，自1900年以来，2 - 10年期美债的价差已经倒挂了28次。她在6月表示，在其中22个例子中，经济衰退随之而来。

她说，在过去六次衰退中，衰退平均在曲线倒挂6 - 36个月后开始。

在今年之前，2 - 10年期美债收益率曲线倒挂部分上一次倒转是在2019年。第二年，美国进入衰退，尽管是衰退是新冠疫情引起的。

虽然加息可以成为对抗通胀的武器，但加息也会提高从抵押贷款到汽车贷款等各种贷款的借贷成本，从而减缓经济增长。

收益率曲线也会影响消费者和企业。

当短期利率上升时，美国银行会提高一系列消费者和商业贷款的基准利率，包括小企业贷款和信用卡贷款，从而提高消费者的借贷成本。抵押贷款利率也会上升。

当收益率曲线变陡时，银行可以以较低的利率借入，以较高的利率借出。当曲线变平时，它们的利润率就会受到挤压，这可能会阻止银行放贷的意愿。

编辑/somer

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