来源：华尔街见闻

Jeffrey Gundlach发布新年展望：2023年应听从债市发出的利率走向信号而不是美联储、“最后的衰退指标”即将显现、应改变投资组合并提高债券比重、美元指数难以触及115等。

回首一年前，美国投资公司DoubleLine Capital首席执行官，人称“新债王”的Jeffrey Gundlach曾在当时的年度网络直播中，曾分享自己对于2022年的预测，其中涉及“通胀将在上半年保持高位并可能见顶”、“美联储远落后于曲线，工资增长已显著上行”以及“长期看空美元，看多黄金，美股估值高于海外股市”等诸多观点。

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迈入2023年，在今年最新的年度网络直播中，Gundlach在总结2022年市场表现的同时，再次对2023年进行展望。

其中包括应听从债市发出的利率走向信号而不是美联储、或将于今年夏天启动的新一轮QE规模将大增、“最后的衰退指标”即将显现、应改变投资组合并提高债券比重、美联储若“下狠手”或令通胀回归至2%、看好新兴市场、美元指数难以触及115等。

这次他又能猜中多少？

首先Gundlach毫不留情地抨击2022年是悲惨之年。他表示，就固定收益产品的基准回报率而言，去年的表现在他的职业生涯中都是最差的。

随后他开始将矛头对准美联储，指出债市发出的信号才是正确的，美联储不可能将利率峰值上调至5%以上：

我以40多年的金融经验强烈建议，投资者应该关注市场的反应，而不是美联储的言论。

债券市场反倒一直处于控制之下，而“美联储（在上调利率时），则在遵循两年期美债的走势”（从历史上看，每次2年期美债见顶后美联储都会停止加息。）

随后Gundlach则对美联储下一轮量化宽松进行了预测，预计规模将远超第四轮QE。

Gundlach还认为，如果没有其他原因，美联储将不得不很快将债务货币化（以增发国债为核心提高货币供应量，也就是“印钱”），并且还会将债务的利息货币化。这是考虑到，如果美国财政赤字每年增加1万亿美元，而利率保持在4%，那么每年利息总计将增加到1.25万亿美元。

关于美联储何时再度开启量化宽松，Gundlach表示按照瑞信分析师Zoltan Pozsar的说法，最早启动时间可能在今年夏天，而这对在去年遭受重创的科技股是一个好消息。

但Gundlach随后还开始“唱反调”，表示不希望看到美联储实施量化宽松，因为美联储会借此操纵局面，并补充道：

我们要看看，他们是否能够抵制住再次实行量化宽松的诱惑。

具体谈到量化宽松政策，Gundlach认为，如果美联储确实采取行动，“我怀疑局面会非常糟糕”，比如经济会陷入衰退。

Gundlach表示，一旦失业率超过近12个月的移动平均值，经济就会出现衰退。传统情况下，失业率移动平均值是一种衰退指标，按照目前的上行速度，只需数月就会超过。

Gundlach表示，失业率是“最后一个衰退指标”，而如PMI等重要经济指数“肯定”已经显露出衰退迹象，此外债券收益率曲线反转也预示着令人震惊的经济衰退。

Gundlach提及，由于利率大幅上涨、债券间的利差扩大以及股票的风险溢价，债市要比股市便宜很多，即便在股市遭遇大规模抛售后也是如此，而且“债券的下跌幅度要小于股票”。

因此他建议称，应将传统的60/40投资组合（即60%股票40%债券）改为40/60（即40%股票60%债券），甚至更好的选择是改为60/25/15，其中15%为“其他”投资。

谈及通货膨胀时，Gundlach对于“通胀水平将从9.1%大降至2%，并‘停在那里’”这个说法表示怀疑，认为这是很荒谬的观点。

但他还提到，如果美联储真的采取激进行动，那么通胀可能会降到2%水平之下。倘若美联储实现这一目标，那么利率也可能会降至0。

Gundlach的模型显示，美国通胀或将在今年6月降至4%。

而M2（蓝线）同比转负显示通胀（红线）会回到2%以下。

制造业ISM的Prices Paid指数（物价支付指数，蓝线）显示CPI（红线）会回到2%以下。

Gundlach还对上周美银策略分析师Michael Hartnett“买下整个世界（而不是美股）”的说法表示赞同。

他认为“应该清仓美股”，并建议投资者买入欧洲和新兴市场股票。Gundlach还强调称，如果新兴市场的货币指数能够升至200日移动均线上方，这将是一个“巨大利好”。

在美股方面，Gundlach对市值加权指数和等权重指数进行了区分，并回顾了一年前他告诫市场退出前者，买入后者时的情形。而当科技股“巨头”纷纷下挫之际，这种交易表现上佳。

Gundlach还提及，如果美国经济表现不佳，那么美元也会受到连累：

我认为美国指数将走低......我不认为它能涨到115。

总而言之，Gundlach表示对2023年感到“非常兴奋”。因为在一年前，债券和股票“毫无希望”，而且“你知道自己正在迈向可怕的局面”，但现在有很多方法可以“对固定收益进行风险对冲”。

关键词： 新兴市场