美股本周将有大批企业公布财报，科技巨头奈飞、宝洁和联合大陆航空等企业都将披露季度盈利数据。分析师表示，企业利润率将是本次财报季的关注重点。

以科技股为主的纳斯达克指数上周大涨4.8%，标准普尔500指数和道琼斯工业指数均创下去年11月以来的最佳表现，周涨幅分别为2.7%和2%。不过，第四季财报季将在未来一周考验美股涨势。

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金融业更多重量级公司将于美东时间本周二公布第四季度业绩，包括华尔街首屈一指的投资银行高盛——据报道，高盛上周裁员超过3000人。摩根士丹利也于同日公布财报。

Netflix周四的业绩也将受到密切关注，投资者将通过该企业财务数据观察科技行业的整体盈利走向。

Natixis Investment Managers Solutions首席投资组合策略师杰克•贾纳西维奇(Jack Janasiewicz)在一份报告中说，市场似乎被分成了两种结果——盈利基本保持不变，或者到年底再下跌10-15%。

Janasiewicz说：“尽管人们普遍认为2023年经济衰退不可避免，但我们发现自己在思考那句古老的格言：‘永远不要赌美国消费表现不佳’。我们还要补充一句：‘永远不要低估美国企业的韧性和灵活性。’”

他补充称：“企业正积极削减成本以保持利润率。随着成本压力缓解，需求被证明具有弹性，这可能是盈利拼图中缺失的一块，从而导致每股收益好于预期。”

Hulbert Financial Digest的创始人马克·赫尔伯特表示，在即将到来的财报季，密切关注企业的利润率。这是因为下一轮牛市将在很大程度上依赖于利润率进一步扩大。

Hulbert指出，美股企业利润率多年来一直在上升，并在2021年第二季度创下新高。它们目前仅略低于2021年年中的记录。

即使利润率不会在当前水平上进一步下降，牛市也很难获得太多动力。例如，如果利润率保持不变，市场的市盈率没有变化，那么股市未来的回报将是收入增长的函数。而这又依赖于经济增长。

Hulbert称，美国国会预算办公室(Congressional Budget Office)预计，未来十年美国名义GDP年化增长率将达到4.6%。为了将GDP增长率转化为对企业收入增长的预测，我们必须减去GDP增长中非上市公司(如创业公司、私募股权、风险投资等)的估计部分。根据research Affiliates创始人兼董事长罗伯特•阿诺特(Robert Arnott)的研究，我减去了0.9个年化百分点，再减去国会预算办公室对未来10年CPI通胀的预测，我们得出从现在到2032年的实际年化回报率预计不到1%。

换句话说，考虑到这些假设，未来10年的股市将难以跟上通胀的步伐，假定利润率保持不变。

摩根士丹利全球投资委员会(Morgan Stanley’s Global Investment Committee)认为，公司利润率倾向于均值回归，这意味着美股企业利润率还会从当前远高于平均水平的位置下降。此外，该委员会指出，即使经济能够避免衰退，利润率也存在下降的可能性。如果发生经济衰退，那么利润率将进一步收缩。

Hulbert指出，如果利润率不扩大，唯一的办法就是让市场的整体市盈率扩大，而这似乎是一种高风险的押注。标准普尔500指数目前12个月的市盈率已经比其长期平均水平高出33%，经周期变化调整后的席勒市盈率目前比长期平均水平高出61%。

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