作者：Cavenagh Research

编译：美股研究社

(资料图)

我将继续长期看好$苹果(AAPL.US)$。在我看来，该公司强大的品牌资产，加上创新的愿望，为进一步的业务扩张提供了一个绝佳的平台。然而，看着即将发布的苹果公司2022年12月的收益报告(2月2日收盘后)，我有点担心——自2018年底以来，这是我第一次对这个世界领先的消费品牌发布收益报告感到如此不安。

上一季度，$微软(MSFT.US)$、$谷歌-C(GOOG.US)$、$Meta Platforms(META.US)$和$亚马逊(AMZN.US)$等巨头的业绩都表现不佳，我甚至认为“苹果的收益不太可能让人失望”。

现在在我看来，苹果面临的宏观挑战太多了，难以轻松达到分析师的普遍预期。在我看来，分析师的普遍预期过于乐观。尽管我继续捍卫一个公平的隐含目标价200.59美元/股，但出于对2023年第一季度的担忧，我将苹果的评级下调至暂时“持有”。

截至1月28日，已有33位分析师对苹果2023年第一季度的业绩进行了估计。他们预计总销售额在1121.1亿美元至1293.8亿美元之间，平均预计为1220.5亿美元。

假设以分析师的平均共识估计为基准，苹果2023年第一季度的销售额与2021年同期相比可能只下降不到2%。此外，分析师提供的每股收益预期在1.71美元至2.17美元之间。诚然，这一区间相当大，但假设每股收益平均为1.96美元，分析师预计每股收益与去年同期相比“仅”收缩6.8%。

参考分析师的普遍预期，我想指出的是，在过去12个月里，收入预期并没有恶化，2023年第一季度的销售预期与一年前的相同预期相比大致持平。

同样，2023年第一季度的EPS预期在过去几个月里也没有太大变化。事实上，分析师预计每股收益接近2美元，这已经在2021年底做出了预测，当时宏观形势非常好。

需求的担忧

众所周知，2022年12月是宏观经济不确定性和压力极大的时期。在这种情况下，苹果可能很难保持强劲的销售数据，尤其是考虑到该公司的高端定价策略。这一假设得到了IDC最新数据的证实。IDC估计，去年第四季度iPhone出货量同比下降近15%。基于这一参考框架，IDC研究分析师Nabila Popal评论道:

我们从未见过假日季的发货量低于上一季度。然而，需求疲软和高库存导致供应商大幅削减出货量。

．.． 第二季度大量的销售和促销活动有助于消耗现有库存，而不是推动出货量增长。供应商在重新调整盈利能力的同时，在发货和计划方面越来越谨慎。

就连迄今似乎未受影响的苹果公司(Apple)也在供应链上遭遇挫折，其在华的主要工厂意外被封锁。这个假日季度告诉我们的是，不断上升的通货膨胀和日益增长的宏观担忧继续阻碍消费者支出，甚至超过预期。

毋庸置疑，如果IDC的报告是正确的，那么苹果的收入缺口可能不会达到销售同比收缩不到2%的预期。

供应的担忧

即使对iPhone的需求没有恶化(这是一个值得骄傲的假设)，投资者也应该考虑到，苹果的收入无疑受到了供应担忧的压力。值得注意的是，据估计，苹果90%的硬件制造是在亚洲完成的，其中很大一部分是在华。大流行可能严重影响了该公司的供应链。一些分析师预计2023年第一季度iPhone的产量将短缺约600万部。此外，作为苹果的高利润产品，iPhone 14 Pro的交付等待时间也大幅增加。

投资者应牢记，苹果 2023 年第一季度财报发布的风险可能不仅限于该公司 2022 年 12 月的季度，还可能延伸至 2023 年初的指引。或者换句话说，指引可能不符合（或超过）期望。

到目前为止，苹果是FAANG巨头中唯一一个尚未宣布包括裁员在内的成本削减计划的公司。然而，这并不意味着该公司不打算这样做。如果苹果宣布一项重大的成本节约计划，市场会作何反应?市场是会庆祝利润率的增长，还是会担心苹果2023年的增长前景?我认为后者可能性更大。

从积极的方面来看，我对苹果公司的2023年感到兴奋，因为我预计该公司将发布更多关于该公司AR/ VR雄心的信息。在证明这一点之前，我也了解苹果对消费者的关注，我看好这次发布。当然，这款产品也可能会让人失望，比如Meta的Quest Pro——在我看来，这款产品设定的标准相当高，并占据了产品的领先地位。

在供需挑战的背景下，我对苹果即将发布的2022年12月季度收益感到担忧。具体来说，我认为苹果很难达到分析师的普遍预期，我认为分析师的预期过于乐观。因此，我仍维持每股200.59美元的长期目标价，但我将对苹果的建议下调至暂时 "持有"。

作为参考，虽然苹果历来表现优于大盘，但该公司股价在11月底和12月初开始表现弱于标准普尔500指数。在过去12个月里，苹果股价下跌了约8%，而SPY的跌幅略低于6%。这难度是一个警告信号?

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